هذه الفترة، أصبحت الصراعات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي أكثر حدة. الصراع بين باول والبيت الأبيض يبدو أنه يدور حول الاتجاه السياسي، لكنه في الواقع يتعلق بإعادة تشكيل السلطة والمخاطر الاقتصادية في آن واحد.

لنبدأ بالجانب السياسي. فترة رئاسة باول للاحتياطي الفيدرالي ستنتهي في مايو 2026، لكن مناصب الأعضاء ستستمر حتى يناير 2028. هذا الفرق الزمني يسبب مشكلة محرجة — فحالات استقالة رؤساء الاحتياطي الفيدرالي واستمرارهم في عضوية المجلس نادرة جدًا في التاريخ، وكانت آخر مرة بعد الحرب العالمية الثانية. في ظل هذا الوضع، من الصعب على الرئيس الجديد أن يثبت سلطته، وقد ينشأ انقسام داخلي. إدارة ترامب كانت تدرك هذا الأمر، واستخدمت الوسائل القانونية للضغط، وباختصار، كانت تريد أن يترك باول منصبه تمامًا، وأيضًا كانت تضغط على باقي أعضاء الاحتياطي الفيدرالي لتعزيز تأثير البيت الأبيض على البنك المركزي.

لكن المصدر الحقيقي للضغط هو المخاطر الاقتصادية. على مدى السنوات، استمر ارتفاع أسعار الفائدة، وأصبحت جودة الأصول في العقارات التجارية، والائتمان الخاص، والبنوك الصغيرة على حافة الهاوية. فريق ترامب يمتلك معلومات أكثر تشاؤمًا من البيانات العلنية، ولهذا السبب يضغط بسرعة لخفض الفائدة بشكل كبير، ووقف تقليص الميزانية، وحتى إعادة التسهيل الكمي لدعم الاقتصاد. المشكلة أن باول يصر على مبدأ — أن القرارات السياسية يجب أن تستند إلى البيانات الاقتصادية الحقيقية، ولن يفتح الباب مبكرًا للتيسير المالي بسبب الضغوط السياسية. هذا يتعارض تمامًا مع منطق ترامب. ترامب يسعى لتخفيف السياسة النقدية قبل أن تتفجر الأزمة، لتجنب المخاطر السياسية المرتبطة بالانتخابات النصفية.

كيف ستنتهي هذه اللعبة، وتغيّر من يتولى المنصب، يبدو أن ذلك لن يغير حقيقة واحدة — أن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي قد تضررت بشكل جوهري. بمجرد أن يتحول البنك المركزي إلى أداة في يد الحكومة، سيسعى السوق بطبيعته إلى البحث عن الأمان، وهذا يفسر لماذا استمر سعر الذهب في الارتفاع مؤخرًا. هذه ليست مشكلة أمريكية فقط، بل إن شكل السوق المالية العالمية سيعاد ترتيبه من جديد.