PKB USA rośnie، ولكن تحذيرات من الانهيار المالي تتزايد - ماذا ينتظر الأسواق؟

نقاط رئيسية:

• نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 4.3% يعزز التفاؤل، إلا أن الاقتصاديين يرون مخاطر هيكلية عميقة
• تآكل الثقة بالدولار وارتفاع الديون قد يسبب اضطرابات خطيرة
• العملات الرقمية تضع نفسها كوسيلة محتملة للحماية في سيناريو أزمة العملة

إشارات متضاربة من السوق: القوة أم الوهم؟

تُظهر البيانات الاقتصادية الكلية من الأرباع الأخيرة مرونة غير متوقعة للاقتصاد الأمريكي. نما الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بمعدل 4.3%، متجاوزًا توقعات المحللين عند 3.3%. هذا الأداء ليس استثنائيًا - بل يشير إلى استمرار زخم النمو رغم الضغوط من ارتفاع أسعار الفائدة والتوترات التضخمية المستمرة.

تقليديًا، فترات التوسع الاقتصادي هذه تؤدي إلى ارتفاع مؤشرات القطاع الخاص، خاصة PMI و ISM. تظهر التحليلات التاريخية أنه عندما يبقى مؤشر ISM فوق 55، مشيرًا إلى نشاط متنوع، عادةً ما تدخل أسواق الأسهم والأصول عالية المخاطر - بما في ذلك العملات الرقمية - في مراحل من التقدير. حدثت فترتان رئيسيتان من دورة السوق الصاعدة للبيتكوين في عامي 2017 و2021، حين كان التفاؤل الاقتصادي في ذروته.

ومع ذلك، خلف هذا النمو يكمن توتر هيكلي عميق، يسلط الضوء عليه العديد من المحللين - بمن فيهم بيتر شيف.

تحذير: متى ستنهار الثقة

يؤكد بيتر شيف منذ سنوات أن الأرقام الاقتصادية الكلية تخفي مشاكل أساسية في النظام النقدي. حجته تركز على تآكل الثقة بالدولار الأمريكي كعملة احتياطية.

يشير إلى ثلاثة إشارات رئيسية على تدهور الأصول التقليدية المقومة بالدولار:

أولًا، لا تنخفض أسعار الذهب والفضة رغم ارتفاع عوائد سندات الخزانة. هذا السلوك غير معتاد تقليديًا ويشير إلى أن المستثمرين العالميين يفضلون الحماية المادية على العوائد من الأوراق المالية. بعبارة أخرى، تم تقييم مخاطر الودائع الاسمية أعلى من العائد.

ثانيًا، مستوى الديون الفيدرالية والخاصة وصل إلى مستويات قصوى، بينما تتراجع مدخرات الأسر تدريجيًا. هذا ديناميكية نموذجية لنظام عملة في مرحلة فقدان الثقة.

ثالثًا، الاعتماد المتزايد على تدفقات رأس المال الأجنبية يوحي بأن البنوك المركزية الأجنبية قد تكون أقل رغبة في تجميع سندات الخزانة. إذا ضعف الطلب الخارجي، قد يواجه الدولار ضغطًا.

سيناريو الأزمة: التداعيات على السندات والأسهم ومستوى المعيشة

وفقًا لشيف، إذا انهارت الثقة في الدولار، فإن سلسلة من الأحداث ستتبع:

قد تتعرض سندات الخزانة لبيع جماعي، مما سيرفع العوائد ويخفض الأسعار. هذا سيؤدي مباشرة إلى زيادة تكاليف التمويل للشركات، وارتفاع الرهون العقارية للأسر، وتخفيف شروط الإقراض في الاقتصاد ككل.

قد ترتفع مؤشرات الأسهم في البداية بسبب موجة من الحماسة، لكن مع تشديد شروط الائتمان، ستتراجع أرباح الشركات - بسبب ضعف الإنفاق الاستهلاكي وارتفاع تكاليف خدمة الديون.

بالنسبة للمواطن الأمريكي العادي، يعني هذا انخفاض القدرة الشرائية. قد تتزايد تكاليف الطاقة والطعام والخدمات بسرعة أكبر من الأجور، مما يقلل من مستوى المعيشة حتى في ظل نمو اقتصادي رسمي.

ما دور العملات الرقمية في هذا السيناريو؟

تقع العملات الرقمية على خط الفصل بين روايتين:

في سيناريو النمو الاقتصادي، تعمل البيتكوين كأصل عالي المخاطر. عندما ينمو الاقتصاد ويكون الثقة بالنظام عالية، يتجه رأس المال نحو الأصول الأكثر مضاربة. في مثل هذا البيئة، تعتبر التصحيحات القصيرة الأمد على البيتكوين ( تاريخيًا 4-5%) فرصًا للدخول، ويظل الاتجاه المتوسط الأمد في ارتفاع.

أما في سيناريو أزمة العملة، فقد تتخذ البيتكوين وغيرها من الأصول اللامركزية دور مخزن قيمة بديل. إذا ضعف الدولار، وكانت السندات التقليدية عرضة للتآكل التضخمي، فإن الذهب والفضة والبيتكوين قد تكون مفضلة للمستثمرين الباحثين عن حماية من الودائع المقومة بالعملات الورقية.

المفارقة أن تحذيرات شيف، حتى لو كانت تنتقد العملات الرقمية، تعزز من حجج الأصول اللامركزية والنادرة. فكلما زاد تأكيد الخبير على مخاطر النظام التقليدي، زادت جاذبية بدائل مثل البيتكوين كوسيلة تحوط.

التداعيات على أسواق الائتمان ومستوى المعيشة

إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة، سواء نتيجة لإعادة هيكلة السياسة المالية أو فقدان الثقة بالدولار، فإن النتائج ستكون واسعة النطاق:

• ستصبح الرهون العقارية، وقروض السيارات، وبطاقات الائتمان أكثر تكلفة، مما يقلل من الدخل المتاح للأسر
• قد تضطر الشركات ذات الدين العالي إلى تقليل التوظيف
• قد يؤدي تباطؤ الإنفاق الاستهلاكي إلى تقليل نمو أرباح الشركات
• على الصعيد العالمي، قد يبحث المتعاملون بالعملات المقومة بالدولار عن وحدات تسوية بديلة

الأسئلة الشائعة

كيف يؤثر ارتفاع عوائد سندات الخزانة على الأمريكيين؟

ارتفاع العوائد يؤدي إلى زيادة أسعار الفائدة الأساسية على القروض الاستهلاكية والرهن العقاري. النتيجة هي زيادة تكاليف خدمة الديون للأسر والشركات، مما يقلل من الدخل المتاح ويبطئ الاستهلاك - وربما بشكل مستقل عن قوة إحصائيات الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.

لماذا تظهر العملات الرقمية سلوكيات مختلفة في سيناريوهات اقتصادية متباينة؟

في فترات التفاؤل الاقتصادي، تعمل البيتكوين والعملات البديلة كأصول عالية المخاطر، تجذب رأس المال المضارب. في سيناريوهات تدهور العملة، يمكن أن تكون العملات الرقمية وسيلة للتحوط ضد التضخم أو انخفاض قيمة الدولار، مما يجذب المستثمرين الباحثين عن مخزن قيمة بديل. هذا التعدد يجعلها منتجًا ماليًا فريدًا.

من هم الأكثر عرضة لفقدان الثقة المفاجئ في الدولار؟

المستثمرون المؤسساتيون، والبنوك المركزية الدولية، والشركات ذات الديون المرتفعة المقومة بالدولار سيكونون أول من يتأثر. بالنسبة للمستهلكين، ستؤدي إلى ارتفاع التضخم، وانخفاض قيمة الأصول الاسمية، وانخفاض القوة الشرائية - مما يترجم إلى انخفاض ملحوظ في مستوى المعيشة.