هل لا تزال نظرية دورة البيتكوين الأربع سنوات سارية؟ آراء متباينة من محترفي الصناعة

على مدى ثمانية عشر عامًا منذ ظهور البيتكوين، أصبحت نظرية الدورة الربعية للعملات المشفرة بمثابة الكتاب المقدس للمستثمرين. النصف، تقليل العرض، ارتفاع الأسعار، موسم العملات البديلة – لم يقتصر هذا السيناريو على تفسير الاتجاهات التاريخية فحسب، بل شكّل قرارات المحافظ الاستثمارية وسرعة الاستثمار في جميع أنحاء الصناعة. ومع ذلك، بعد النصف في أبريل 2024، تبين أن الواقع أقل درامية: ارتفع البيتكوين من 60,000 دولار إلى 126,000 دولار – زيادة أقل بكثير من الدورات السابقة، وواجهت العملات البديلة أداء أضعف.

الآن السؤال الرئيسي هو: هل تفقد الدورة الربعية في سوق العملات المشفرة قوتها حقًا؟

من النظرية إلى الواقع: ما الذي يدفع النصف حقًا؟

عادةً، يُعتقد أن الدورة الربعية مدفوعة بشكل رئيسي بالنصف لبيتكوين – تقليل العرض الجديد ودعم السعر. هذا هو الجزء الأهم من السرد، لأنه يعتمد على الرياضيات. ومع ذلك، يلاحظ المزيد من المحللين السياق الأوسع: دورة العملات المشفرة ليست مجرد خوارزمية، بل تفاعل بين الدورة السياسية، والسيولة في البنوك المركزية العالمية، وسلوك المستثمرين.

لقد أصبح البيتكوين، الذي كان يوماً أداة للمضاربة، أداة ماكرو اقتصادية نموذجية منذ اعتماد صناديق ETF الفورية. معدل توسع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، نمو M2 العالمي، تدفقات رأس المال المؤسسي – هذه الآن متغيرات مهمة بقدر النصف نفسه. في الدورة الحالية (2024-2028)، يضاف حوالي 600,000 بيتكوين فقط، مما يخلق ضغط بيع أدنى يمكن استيعابه بسهولة من قبل وول ستريت.

الاستنتاج مفاجئ: النصف لا زال موجودًا، لكن تأثيره يتضاءل مع زيادة رأس مال السوق.

هل الزيادات الأصغر طبيعية أم تغيير في الهيكل؟

يتفق تقريبًا جميع مراقبي السوق على أن الدورة الحالية تقدم زيادات نسبية أصغر – ليس فقدانًا مفاجئًا للقوة، بل نتيجة طبيعية لانخفاض العوائد الحدية. عندما تصل قيمة البيتكوين إلى تريليونات الدولارات، يتطلب كل زيادة لاحقة تدفق رأس مال أُسّي. هذا هو المنطق الطبيعي لنضوج السوق.

لكن وراء تغير الوتيرة، يكمن تحول أعمق في هيكل السوق. صناديق ETF الفورية ورأس المال المؤسسي قد تدفقا بالفعل قبل الصدمة العرضية الرئيسية، مما أدى إلى توزيع النمو على فترة أطول بدلاً من انفجار مفاجئ. في الدورات السابقة، كان المتداولون الأفراد يدفعون القمم؛ الآن، وول ستريت تخصص بشكل منهجي مراكزها، لبناء محافظ طويلة الأمد بدون ارتفاعات وانخفاضات درامية.

هذا التغيير له تبعات: يصبح النصف محفزًا ثانويًا، بينما تصبح التدفقات المؤسسية، وتوكنات الأصول الحقيقية (RWA)، والسيولة العالمية أكثر أهمية.

أين نحن الآن – سوق صاعدة أم سوق هابطة؟

هذا السؤال يفرق الصناعة. يرى بعض المحللين إشارات أولى على هبوط السوق: تكاليف تعدين البيتكوين ارتفعت إلى حوالي 70,000 دولار بعد النصف، وهوامش المعدنين لا تتجاوز 40% عند الذروة عند 126,000 دولار (مقارنةً بنسبة 70% في الدورة السابقة، عندما كانت التكاليف 20,000 دولار). انخفاض العوائد في صناعة استمرت قرابة العشرين عامًا هو حقيقة.

ومع ذلك، يشير آخرون إلى أن المؤشرات الفنية تظهر ضعفًا، لكن الأسس الاقتصادية الكلية لا تزال قوية. بمراقبة تدفقات العملات المستقرة، ونمو M2، وخاصة الدورة القادمة لخفض أسعار الفائدة – تشير السيناريوهات إلى استمرار “نافورة السيولة”. عندما يكون الدولار ضعيفًا، وتطلق البنوك المركزية العالمية الأموال، فإن الأصول الحساسة للسيولة مثل العملات المشفرة لا تدخل في سوق هابطة عميقة، بل تتماسك وتبدأ في النمو ببطء.

الاختلاف في الآراء هو مؤشر على أن السوق بالفعل بدأ يتغير: جزء منه أكد على هبوط السوق، والجزء الآخر ينتظر البيانات النهائية، لكن الغالبية تتفق على أن الهيكل التقليدي للسوق الصاعد والهابط يضعف.

هل يعود موسم العملات البديلة؟

يبدو أن موسم العملات البديلة التقليدي – عندما تنفجر مئات الرموز الأصغر في الأسعار – أصبح من الماضي. في هذا الدورة، كانت العملات البديلة أضعف بشكل واضح لعدة أسباب:

• زادت هيمنة البيتكوين، مما خلق “ملاذًا آمنًا” بين الأصول عالية المخاطر، مما دفع المؤسسات للتركيز على العملات ذات العلامة التجارية
• الأطر التنظيمية المتزايدة تفضل العملات البديلة ذات الاستخدام الحقيقي، بينما تواجه الرموز المضاربية صعوبة
• عدد المشاريع يسجل أرقامًا قياسية، مما يسبب تشتت رأس المال حتى مع زيادة السيولة العامة

السيناريو الأكثر واقعية هو موسم العملات البديلة محدود القوة، يركز على قطاعات (DeFi، العملات المستقرة، RWA)، وبعض الرموز ذات الاستخدام المثبت. الاقتصاد التفريقي المبني على “اقتصاد الانتباه” يتحول إلى اقتصاد مؤسسي يعتمد على “اقتصاد البيانات المالية”.

من السوق الصاعد العاطفي إلى السوق الهيكلي

إذا كانت الدورات التقليدية تضعف، فمن أين تأتي القوة الدافعة الرئيسية لسوق العملات المشفرة المستقبلية؟

على الأرجح من مصدرين:

أولاً – التحول المنهجي في تخصيص رأس المال المؤسسي. البيتكوين، كـ"ذهب رقمي"، يدخل في موازنات الدول، وصناديق التقاعد، وصناديق التحوط. هذه المنطقية للنمو لا تعتمد على أحداث مفاجئة، بل تشبه الذهب: تحوط طويل الأمد ضد انخفاض قيمة العملات الورقية. ستتزايد الأسعار بشكل تصاعدي على مدى سنوات.

ثانيًا – العملات المستقرة كطبقة بنية تحتية. بالمقارنة مع البيتكوين، لديها إمكانات أكبر للمستخدمين وأقرب إلى الاقتصاد الحقيقي. من المدفوعات إلى التحويلات العابرة للحدود – تصبح العملات المستقرة أساس النظام المالي الجديد، وتدفع الاعتماد ليس من خلال المضاربة، بل من خلال الاستخدامات الحقيقية.

النتيجة: النمو المستقبلي سيكون سوقًا صاعدة ببطء، ممتدة لسنوات – أقل درامية، لكنها أكثر استدامة من الدورات التقليدية.

التداعيات العملية للمحافظ الاستثمارية

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟ معظم المشاركين المخضرمين في السوق تبنوا موقفًا أكثر حذرًا بشكل واضح. بدلاً من الشراء العدواني عند القيعان، يبنون مراكزهم بشكل منهجي عبر متوسط تكلفة الدولار (DCA). جوهر المحافظ هو البيتكوين والإيثيريوم، وتقليل التعرض للعملات البديلة إلى أقل من 10%.

أفضل وقت لبناء المراكز هو أقل من 60,000 دولار – مستوى يمثل انخفاضًا بنسبة 50% عن القمة، وهي استراتيجية مجربة تاريخيًا. ومع ذلك، لا نتوقع ذلك على المدى القصير. بدلاً من ذلك: تخصيص رأس المال تدريجيًا، وتجنب الرافعة المالية، والانضباط أهم من التوقعات.

يوجد إجماع واحد بين جميع المشاركين: السوق يتغير هيكليًا، الدورة الربعية تفقد أهميتها، لكن الاتجاه طويل الأمد لا يزال صاعدًا – بشرط ألا تتغير السيولة العالمية بشكل جذري.