لماذا تتدفق الشبكات الجديدة للبلوكشين إلى الانتقادات قبل إطلاق الشبكة الرئيسية؟

مرّ أكثر من عقد من الزمن على صناعة العملات الرقمية، ومؤخرًا رأيت ظاهرة لم أختبرها من قبل. في البداية، كانت ردود الفعل على المشاريع الجديدة في البلوكتشين نادرة الحصول على اهتمام—إما حارة أو باردة، لا شيء مميز. لكن الآن، الوضع مختلف تمامًا. عندما تظهر سلاسل جديدة مثل Monad، MegaETH، وTempo، يُشاهد بشكل حصري موجة هائلة من المشاعر السلبية، حتى لو كانت هذه المشاريع لا تزال في مرحلة ما قبل الإطلاق.

هذا التحول يعكس تغييرًا عميقًا في نفسية السوق، لا يقتصر على التكنولوجيا فحسب، بل يتعلق بمعتقداتنا حول مستقبل الصناعة.

1. العقلية الماضية: من العدمية إلى السخرية

في السنوات الماضية، يمكن وصف السائد في تويتر العملات الرقمية بأنه “العدمية المالية”—فكرة أن لا قيمة حقيقية لأي أصل، وأن كل شيء مجرد ميم، وأن الصناعة بأكملها بلا معنى من الأساس. الآن، على الرغم من أن ضوء هذه الفكرة بدأ يتلاشى، تم بناء وجهة نظر أكثر اعتدالًا وأقل راحة: ما أسميه “السخرية المالية”.

هذه السخرية لا تؤمن بأن الصناعة بأكملها بلا قيمة. بل تقول: ربما هناك بعض القيمة، لكن كل شيء مبالغ فيه جدًا. السعر الحقيقي قد يكون فقط واحدًا إلى خمسة أو عشرة بالمئة من سعر التداول الحالي. يجمع العديد من المحللين بين مقاييس متقدمة—نسب P/E، الهوامش الإجمالية، ونماذج التدفق النقدي المخصوم—لمواجهة هذا الشعور، لكن صورة الإرهاق تتعمق أكثر.

قدّم ظهور Hyperliquid، وهو بورصة لامركزية تحقق أرباحًا حقيقية ولها آلية إعادة شراء، أملًا مؤقتًا. في السابق، كان الناس يصرخون بأنهم وجدوا القيمة الحقيقية. لكن المشكلة الأعمق ليست في المقاييس نفسها—بل في استسلام أكبر لفكرة أن شبكات Layer 1 يمكن أن تحقق هوامش ربح فعلية على مستوى التبادل. لا أحد يهتم بهذا النقاش.

يقول المثل: أهم شيء هو كيف نرد على التحديات، وليس التحديات نفسها. قدم سوق العملات الرقمية تحديًا كبيرًا لرؤيتنا طويلة الأمد، وأرى أن الكثيرين يعتقدون أنه من المستحيل التغلب عليه.

2. قانون النمو الأسي: درس منسي

شريكي بو كان مستثمر رأس مال مخاطر شهِد موجة الإنترنت في الصين. كلما روى أيام التجارة الإلكترونية الأولى، لا أستطيع إلا أن أُتواضع أمام قدراتنا الحالية على تصور المستقبل.

عندما بدأ الإنترنت، كان مستثمرو رأس المال المخاطر في الصين يتناولون القهوة ويتجادلون: لماذا يشتري الناس الإلكترونيات عبر الإنترنت؟ هل ستشارك النساء في التجارة الإلكترونية، أم أن اللمسة الفيزيائية أهم بالنسبة لهن؟ ماذا عن الطعام الطازج—هل يمكن أن تكون اللوجستيات ناجحة؟ كل سؤال يبدو مبررًا، وكل واحد منهم يروج لاستراتيجيات استثمار وتقييم مختلفة.

الجواب؟ جميعهم كانوا مخطئين جدًا. أرسلت التجارة الإلكترونية جميع المنتجات حول العالم، ونما السوق بشكل تجاوز كل التوقعات.

رأيت نفس النمط يتكرر في العملات الرقمية. عندما بدأ حركة DeFi، كانت قيمة TVL فقط بضعة ملايين من الدولارات. كان حجم التداول اليومي على EtherDelta بضعة ملايين من الدولارات، وكان ذلك كبيرًا آنذاك. عملة Tether، التي الآن لديها $300 مليارات من المعروض، كانت تُطلق عليها وسائل الإعلام الكبرى سابقًا بأنها مخطط بونزي فاشل. حجم DeFi ارتفع من بضعة ملايين إلى مئات الملايين من الدولارات. كل شيء يتضاعف أسيًا.

لكن الملاحظة الشخصية الأهم هي: أن Ethereum كانت سباقة فقط بعشر سنوات. أما أمازون، فاستغرقت 22 سنة لتصبح مربحة حقًا. العشر سنوات الأولى من أسهم أمازون كانت في حركة جانبية. خلال ذلك الوقت، قال العديد من المعلقين والنقاد والمختصرين: هل التجارة الإلكترونية مجرد هبة من رأس المال المغامر؟ أمازون لن تحقق أرباحًا أبدًا مثل وول مارت أو جنرال إلكتريك.

إذا كنت تناقش نسبة P/E لأمازون في أول عشر سنوات، فأنت تراهن على نموذج خاطئ—نموذج النمو الخطي. لكن التجارة الإلكترونية ليست خطية. لذلك، كل النقاش حول مقاييس التقييم هو خطأ كبير.

بالنسبة للتكنولوجيا الحقيقية ذات النمو الأسي، فإن حجم المستقبل دائمًا يتجاوز تصورنا. نمونا المتوقع دائمًا أقل من الواقع. لهذا السبب، يفهم وادي السيليكون النمو الأسي بشكل أفضل من وول ستريت—لأن وادي السيليكون نما من خلال تكنولوجيا أسيّة، بينما تركز وول ستريت على التفكير الخطي.

3. الأساس الحقيقي للشك

الانتقادات الموجهة للسلاسل العامة الجديدة لا تأتي حقًا من الشك في قدرتها على الحصول على حصة سوقية. لقد رأينا كيف نهضت Solana من الرماد وظهرت خلال عامين فقط. هذا التحول ليس سهلاً، لكنه ممكن.

المشكلة الحقيقية أعمق: يعتقد الناس تدريجيًا أنه حتى لو فازت السلسلة العامة الجديدة، فلن يكون هناك مكافأة يمكن الحصول عليها. إذا كانت Ethereum مجرد أصل مضاربة بدون تدفق نقدي حقيقي، حتى لو نجحت، فإن تقييم $300 مليارات سيكون مستحيلًا. لا قيمة للإصرار، لأن كل شيء فقاعة ستنفجر.

ما أطلق عليه “السردية الميتا للإيرادات”—استخدام نسب P/E وهوامش الربح لدعم تقييمات Layer 1—هو علامة على الاستسلام. إنه يعبر عن اعتراف ضمني بأن مسار النمو خطي. يعكس الاعتقاد بأن 30 مليون مستخدم نشط يوميًا على السلسلة وأقل من 1% من عرض M2 المالي هو النهاية—وأن العملات الرقمية مجرد صناعة من بين آلاف الصناعات، وشخصية ثانوية.

لكن هذا هو الخطأ الحقيقي. البلوكتشين ليس مجرد ميزة جديدة في التمويل. إنه أساس جديد لنظام المال والتواصل بأكمله. سيغير كل شيء.

4. لماذا نحتاج إلى الاستمرار في الإيمان

المسألة ليست السعر المحدد لـ Monad أو MegaETH الآن. السؤال الحقيقي هو: هل تؤمن بقانون النمو الأسي في العملات الرقمية؟

إذا كنت تؤمن، وإذا كنت تفهم حقًا هذا القانون، فسيصبح واضحًا أن الصناعة بأكملها لا تزال أرخص مما ينبغي أن تكون عليه. تحويل جميع الأصول المالية إلى نظام مفتوح، متصل على مدار 24/7، هو ليس حدثًا جانبيًا—بل هو الثورة التي ستغير كل ما نقوم به خلال العقود القادمة.

أولادنا سيقصون على أحفادهم عن هذه الفترة—فترة بداية التغيير. وكثير منا لا يصدق أن ذلك ممكن. كثيرون لا يصدقون أن البرامج التي تعمل على حواسيب لامركزية يمكن أن تحل محل النظام المالي والنقدي بأكمله. لكن ذلك سيحدث.

الانفتاح هو الذي سينتصر. هذه هي الدرس الرئيسي من عصر الإنترنت. ستقاتل الشركات القائمة. ستتخلص الحكومات. لكن في النهاية، ستنتصر الانتشار، والإبداع، والكفاءة. ستبتلع البلوكتشين النظام المالي بأكمله بنفس طريقة التغيير التي جلبها الإنترنت.

نعم—إذا طال الزمن—سوف تبتلع الجميع.

قراراتنا الآن تعتمد على مدى رؤيتنا للمستقبل. رأس المال الكبير لديه أفق زمني أطول من متداولي تويتر للعملات الرقمية. ورأس المال الكبير يتعلم من التاريخ: لا تتحدى الثورات التكنولوجية الكبرى.

إذا انضممت إلى هذه الثورة مبكرًا، وإذا بقيت تؤمن حتى في وجه التحديات، فهذه هي “لحظة التجارة الإلكترونية” الخاصة بك. وعندما تصل نقطة التحول، لن يمنعك أي مقياس أو حجة من الصعود الأسي.