مايكروستراتيجي تواجه ضغطين: قيمة mNAV السلبية ونمط تقاطع الموت الفني

شهدت أسهم MicroStrategy (MSTR) انتعاشًا معتدلًا في يوم الملاكمة، حيث ارتفعت فوق $160 مع ظهور قوة محتملة في بيتكوين وسوق العملات الرقمية الأوسع. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الانتعاش السطحي واقع مقلق: حيث أصبح صافي قيمة الأصول المؤسسية للشركة (mNAV) سالبًا للمرة الأولى، مما يشير إلى تحديات هيكلية أعمق في المستقبل.

تآكل تقييم القيمة المميزة

تكشف بيانات خزائن بيتكوين أن قيمة $59 mNAV$230 الخاصة بـ MSTR قد انخفضت إلى 0.988، وهو أدنى مستوى تاريخي يُسجل تلاشي كامل للميزة التي كانت تتمتع بها هذه الشركة سابقًا. المشكلة الأساسية تنبع من التباين بين قيمة المؤسسة وقيمة ممتلكات بيتكوين: حيث تبلغ قيمة المؤسسة للشركة (مليار دولار بينما تُقدر ممتلكاتها من بيتكوين بـ 59.7 مليار دولار. وقد تقلص صافي قيمة الأصول المبني على القيمة السوقية إلى 0.763 فقط.

يتزامن هذا التآكل مباشرة مع الانخفاض العنيف لبيتكوين من ذروتها لهذا العام عند 126,200 دولار إلى المستويات الحالية حول 91.64 ألف دولار. بالنسبة لشركة تعتمد استثمارها بشكل كامل على تراكم بيتكوين، فإن هذا يمثل نقطة ضغط وجودية. لقد أصبح الارتباط بين أداء بيتكوين ومضاعفات تقييم MSTR واضحًا بشكل لا يمكن إنكاره.

تخفيف حصة المساهمين يزيد من مخاوف المستثمرين

إلى جانب اعتماد السعر على بيتكوين، تواصل MicroStrategy استخدام برنامج العرض في السوق لزيادة رأس المال. تحتفظ الشركة بسعة ATM تتجاوز 11.8 مليار دولار، مما يضمن بشكل فعلي مزيدًا من تخفيف حصة المساهمين في المستقبل. ارتفعت الأسهم القائمة من 93.2 مليون في عام 2022 إلى أكثر من 267 مليون اليوم — بزيادة تقارب 300%، مما يؤدي بشكل منهجي إلى تدهور الاقتصاديات لكل سهم.

هذا التحدي المزدوج — )mNAV سلبي بالإضافة إلى التخفيف المستمر — يخلق دورة مفرغة حيث يؤدي كل جمع رأس مال جديد إلى تفاقم الانفصال بين قيمة السهم والممتلكات الأساسية من بيتكوين.

التحليل الفني يؤكد مخاطر الهبوط

يعرض الرسم البياني اليومي الآن نمط تقاطع الموت، حيث تداخل المتوسطان المتحركان الموزّنان لمدة 50 يومًا و200 يوم مؤخرًا. يأتي تطور نمط التقاطع هذا بعد أن كسر MSTR بشكل حاسم أدنى مستوى $100 دعم المهم عند أدنى مستويات مارس وقطع منطقة تصحيح فيبوناتشي 61.8%.

يستمر الوضع الفني في التدهور أدنى ذلك. إذا استمرت الأسهم في الانخفاض وكسر مستوى فيبوناتشي 78.6% عند 126، فإن العتبة النفسية ستصبح حتمية. لقد شكلت بيتكوين أنماطًا هبوطية مماثلة على إطارها الزمني اليومي، بما في ذلك تشكيل علم علمي يمكن أن يدفع العملة المشفرة نحو 80,000 دولار — مما يزيد من الضغط على تقييمات MSTR.

تقارب عوامل المخاطر

ما يجعل هذه اللحظة بالذات محفوفة بالمخاطر بشكل خاص لمستثمري MSTR هو تقارب ثلاثة متجهات مخاطر مميزة: تدهور أساسيات بيتكوين، التخفيف الهيكلي لحصص المساهمين، والضعف الفني المؤكد الآن عبر نمط تقاطع الموت الذي يتشكل على الرسوم البيانية اليومية. قد تستمر الأسهم في الانخفاض مع تفوق البيع الفني والتدهور الأساسي، مما يطغى على أي قوة قصيرة الأمد.