سهم الاستراتيجية في ميدان التوتر بين ازدهار البيتكوين ومخاطر المؤشر

الحالة السوقية الحالية

في مساء الأربعاء، أظهرت أسهم Strategy ارتفاعًا بنسبة 3,8 بالمئة وأغلقت عند 178,66 دولار أمريكي. قد يُشعر هذا الارتفاع المستثمرين بالتفاؤل في البداية، لكن الواقع أكثر تعقيدًا: لا يزال سعر السهم الحالي أقل بكثير من توقعات الأشهر الماضية – تحديدًا حوالي 60,92 بالمئة أقل من أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 457,22 دولار أمريكي.

في جلسة التداول نفسها، افتتح السهم عند 173,61 دولار وبلغ خلال اليوم حتى 180,59 دولار. تم تداول 2,6 مليون سهم بشكل إجمالي، مما يشير إلى زيادة حجم التداول.

البيتكوين كسيف ذي حدين للسهم

لقد أصبحت مجموعة Strategy أكثر من مجرد شركة برمجيات تقليدية. مع حوالي 650,000 بيتكوين في محفظتها – بقيمة تقارب 57 مليار دولار أمريكي – تطورت الشركة لتصبح أكبر مالكة لبيتكوين مدرجة في البورصة في العالم. كانت هذه الاستراتيجية ناجحة حتى الآن، لكنها تجعل السهم أيضًا شديد التعرض لتحركات السوق في مجال العملات الرقمية.

وهنا تكمن المشكلة الأساسية: بينما يحتفل عشاق البيتكوين بهذه الاستراتيجية العدوانية، يحذر المحللون من مخاطر التحيز الكبيرة. إذا تم استبعاد Strategy من مؤشرات كبيرة مثل MSCI، فقد يؤدي ذلك إلى تدفقات رأس مال تصل إلى 11,6 مليار دولار أمريكي.

مشكلة المؤشر: هل هو خطر غير مرئي؟

حدد محللو JPMorgan مشكلة مهمة: قد يؤدي حجم البيتكوين في الميزانية العمومية إلى استبعاد الشركة من مؤشرات الأسهم المعتمدة. مثل هذه الاستبعادات ليست مجرد مشكلة شكلية – فهي لها عواقب عملية كبيرة. صناديق المؤشرات، التي تتبع مؤشر MSCI على سبيل المثال، ستضطر إلى التخلص من مراكز Strategy، مما يؤدي إلى ضغط بيعي كبير.

ويزيد من حدة هذا الخطر إعادة تعريف المحتوى: حيث تتجه Strategy بشكل متزايد لتكون بمثابة وكيل أصول رقمي للمستثمرين المؤسساتيين. إن استبعادها من المؤشر قد يلحق ضررًا مباشرًا بدورها، وقد يهدد مصداقية الشركة أمام الصناديق الكبرى.

الانخفاض منذ أكتوبر وإعادة التوجيه الاستراتيجية

منذ بداية أكتوبر 2025، انخفض سعر سهم Strategy بحوالي 45 بالمئة. هذا الانخفاض يتوافق بشكل كبير مع أنماط تقلب سعر البيتكوين. ردًا على ذلك، اتخذت الإدارة قرارًا بإعادة التوجيه الاستراتيجي: توقف مؤقتًا عن شراء البيتكوين.

هذا القرار يمكن تفسيره بعدة طرق. من ناحية، قد يُنظر إليه كإجراء احترازي، ومن ناحية أخرى، يثير عدم اليقين بشأن استراتيجية النمو طويلة الأمد للشركة. ومع ذلك، يضع محللو TD Cowen هدف سعر طموح عند 535 دولار، مما يوحي بانتعاش محتمل.

التقييم والتوقعات

تُظهر الحالة الحالية سيناريو مخاطر وعوائد كلاسيكي. على المدى القصير، قد يدعم اتجاه البيتكوين الإيجابي السهم – وهو ما يعكسه الأرباح الأخيرة. لكن على المدى المتوسط، تعتمد الأداء بشكل كبير على مصير المؤشر. إذا تم استبعاد الشركة فعلاً، فقد يكون الضغط على التقييم كبيرًا.

من وجهة نظر المستثمر، لا تزال هناك عدة عدم يقين:

• هل تم تسعير مخاطر التحيز في المؤشر بالفعل في أسعار السوق؟
• مدى استدامة استراتيجية شراء البيتكوين الموقوفة؟
• هل يمكن للإدارة الحفاظ على الدور المؤسسي للشركة دون عمليات شراء عدوانية للعملات الرقمية؟

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، السؤال المركزي هو: هل لا تزال Strategy تمثل وكيل البيتكوين الذي اعتُقد أنه كذلك، أم ستتحول إلى سهم تكنولوجي قياسي يركز على البرمجيات فقط؟

نقاط مهمة للتذكر:

• السعر الحالي 178,66 دولار، لكنه أقل بنسبة 60,92% من أعلى سعر سنوي
• 650,000 بيتكوين كأصل استراتيجي وخطر محتمل على المؤشر
• تدفقات رأس مال محتملة تصل إلى 11,6 مليار دولار عند استبعاد المؤشر
• الإدارة توقف شراء البيتكوين – هل هو إشارة واضحة أم تهدئة مؤقتة؟
• هدف سعر TD Cowen عند 535 دولار يشير إلى إمكانية الانتعاش