عندما يصبح توافق السوق فخًا: يتفكك سحر بيتكوين بقيمة 150,000 دولار في عام 2025

لا يمكن أن يكون سخرية عام 2025 أكثر وضوحًا. في بداية العام، رسم الهيمنة المؤسسية صورة متطابقة تقريبًا: أن بيتكوين ستتجاوز 150,000 دولار بحلول ديسمبر، مع بعض التوقعات التي تصل بجرأة إلى 200,000–250,000 دولار. كانت السردية نقية، والمنطق محكمًا، والتفاؤل معديًا. ومع ذلك، قدم الواقع الحكم المعاكس.

النبوءة غير المحققة: من الذروة إلى الهاوية

تقرأ رحلة بيتكوين خلال عام 2025 ككتاب استراتيجيات معارض. لامس الأصل حوالي 126,000 دولار في أوائل أكتوبر — ذروة العام. تلت ذلك تصحيح قاسٍ: هبوط بنسبة 33% خلال أسابيع، تلاه انهيار مستمر في نوفمبر بنسبة 28% في شهر واحد. مع وصول يناير 2026، استقرت بيتكوين حول 91.89 ألف دولار، مما جعل معظم التوقعات المؤسسية قديمة.

لم يكن الانحراف هامشيًا — بل كان كارثيًا. رأى مؤسسات مثل VanEck و Tom Lee، من بين الأكثر تفاؤلاً، أن أهداف نهاية العام تتجاوز الأسعار الحالية بأكثر من 100%. حتى المتنبئين المعتدلين مثل JPMorgan وجدوا سيناريوهاتهم تتفوق عليها واقع السوق. فقط الأصوات المعاكسة مثل MMCrypto، التي تم استبعادها في ذلك الوقت باعتبارها حذرة جدًا، ثبتت رؤيتها.

الركائز الثلاث التي انهارت

بنت المؤسسات فرضيتها الصعودية على ثلاثة أسس تبدو لا تتزعزع. يكشف فهم انهيارها عن سبب تحول الإجماع نفسه إلى نقطة ضعف رئيسية للسوق.

وهم دورة النصف

كان النمط التاريخي مغريًا: عادةً ما تصل أسعار بيتكوين إلى الذروة بعد 12–18 شهرًا من كل نصف. بعد نصف أبريل 2024، اقترح هذا الجدول الزمني أن سوق الثور لعام 2025 لا مفر منه. اعتبر VanEck و Tom Lee وغيرهم أن هذا الارتباط قانون سببي.

لكن عام 2025 واجه خلفية اقتصادية كونية غير مسبوقة. كانت دورات النصف السابقة تحدث خلال:

• 2017: توسع نقدي عالمي وأسعار منخفضة جدًا
• 2021: حوافز جائحة وحقن سيولة مركزية عدوانية
• 2025: تبعات أكثر دورة رفع أسعار الفائدة عدوانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال أربعة عقود

ظل الاحتياطي الفيدرالي متشددًا، وهو انحراف هيكلي عن الدورات السابقة. انخفض احتمال خفض الفائدة من 93% في بداية العام إلى 38% بحلول نوفمبر. عندما تتغير الظروف البيئية بهذا الشكل الجذري، لا تتخلف النماذج التاريخية فحسب — بل تفشل تمامًا.

تدفقات ETF: السردية المبالغ فيها

تم الترحيب بموافقة صناديق البيتكوين الفورية كحدث حاسم. توقعت المؤسسات تدفقات صافية تزيد عن 100 مليار دولار خلال السنة الأولى، معتقدة أن المخصصين التقليديين — صناديق التقاعد، الصناديق السيادية، الصناديق الاستثمارية — سيتدفقون.

لكن شيئًا حاسمًا تم تجاهله: عندما يؤكد كل محلل، مدير صندوق، ومتحدث رسمي نفس السرد، يكون هذا السرد قد تم تسعيره بالفعل في التقييمات الحالية. لم تعد تدفقات ETF مفاجأة إيجابية؛ بل أصبحت توقعًا أساسيًا. الأسواق لا تتداول على “تلبية التوقعات” — بل على عدم تحقيقها.

وأثبت الواقع أسوأ من ذلك. شهد نوفمبر تدفقات خارجة صافية بين 3.48 و4.3 مليار دولار. والأكثر ضررًا هي أن صناديق ETF تعمل كقنوات ذات اتجاهين. خلال الارتفاعات، تجذب رأس مال. وخلال الانخفاضات، تصبح مخارج. عندما يشارك 90% من المشاركين في السوق نفس التفكير، يصبح هذا التفكير مركزًا للمخاطر، وليس موزعًا.

دعم السياسات: البطاقة الرابحة التي لم تُلعب

كانت تصريحات إدارة ترامب القادمة المؤيدة للعملات المشفرة — مقترحات الاحتياطيات الاستراتيجية، وتوقعات تغييرات قيادات SEC — تُعتبر دعمًا طويل الأمد. بدا أن الوضوح التنظيمي وشيك.

لكن هذا الافتراض اصطدم ببيانات التضخم في أكتوبر والتوترات الجيوسياسية الأوسع. بدلاً من التحول نحو خفض الفائدة وتسهيل الظروف المالية، أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى “رفع الفائدة لفترة أطول” — عبارة قضت على فرضيات السيولة التي تستند إليها معظم نماذج التفاؤل.

الصراع الذي لم يناقشه أحد

يكشف تفاوت الدقة بين المؤسسات الكبرى والمحللين المتخصصين عن حقيقة غير مريحة. كانت VanEck (مُصدر صندوق بيتكوين)، وStandard Chartered (مزود خدمات الحفظ للعملات المشفرة)، وFundstrat (تخدم عملاء حيازة العملات المشفرة)، وTom Lee (مختلف حيازات العملات المشفرة) الأكثر تفاؤلاً — والأكثر خطأ.

لم يكن ذلك صدفة. تواجه هذه الكيانات صراعات هيكلية:

يعتمد نمط أعمالها على الأصل الذي تتوقعه. نشر وجهات نظر هبوطية من شأنه أن يقوض منتجاتها وخدماتها وثقة عملائها. قول للعملاء “ربما لا تصل بيتكوين إلى 150,000 دولار” يتعارض مع حاجتهم لتبرير مراكزهم الحالية عند مستويات 80,000–100,000 دولار.

كما أن التوقعات المتطرفة تدفع التغطية الإعلامية. “توقع توم لي أن تصل بيتكوين إلى 250,000 دولار” يحقق نقرات؛ التوقعات المحافظة تتلاشى في الظل. كلا من سمعة العلامة التجارية للمؤسسات وتدفق الصفقات يستفيدان من التفاؤل المثير للانتباه.

كما لعبت قفل السمعة دورًا أيضًا. بنى توم لي مصداقيته في 2023 على مكالمات صعودية. عكس ذلك الموقف في منتصف الطريق لم يكن مجرد تعديل في التوقعات — بل كان مخاطرة مهنية.

الفهم الخاطئ القاتل: سلوك الأصل الحقيقي لبيتكوين

تستمر المؤسسات في تأطير بيتكوين على أنه “ذهب رقمي” — مخزن قيمة آمن، ووسيلة تحوط ضد تدهور العملة. هذا التصنيف يفشل عند التدقيق.

يتصرف بيتكوين بشكل أكثر شبهاً بأسهم التكنولوجيا ذات المخاطر العالية في ناسداك. إنه حساس للغاية لظروف السيولة. عندما تكون معدلات الخالي من المخاطر قريبة من الصفر، فإن اقتناء أصل مضارب بدون عائد منطقي جدًا. عندما تصل تلك المعدلات إلى 4–5%، ينقلب الحساب.

لا يولد بيتكوين تدفقات نقدية، ولا يدفع أرباحًا، ولا يحقق عائدًا. قيمته تعتمد كليًا على معنويات المشترين المستقبلية. في بيئة ذات معدلات منخفضة، يكون ذلك مقبولًا — رأس المال يبحث عن عوائد في أي مكان. في بيئة ذات معدلات مرتفعة، يصبح تكلفة الفرصة البديلة باهظة. لماذا تقبل تقلبات بيتكوين عندما تقدم سندات الخزانة الأمريكية عائدًا خاليًا من المخاطر بنسبة 4.5%؟

افترضت المؤسسات أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة بشكل حاسم. كان هذا الافتراض — أكثر من أي عامل آخر — هو الأساس في الإجماع الصعودي. عندما ألغت مفاجأة التضخم في نوفمبر هذا الافتراض، تلاشى الدعم الأساسي لأهداف 150,000 دولار وما فوق ببساطة.

الدرس الأعمق: الإجماع كإشارة معاكسة

يفسر فشل التوقعات في 2025 مبدأً: عندما يصبح التنبؤ موحدًا، يتوقف عن أن يكون تنبؤًا ويصبح أملًا. والأمل ليس محفزًا للسوق — المفاجأة هي.

تتمتع أبحاث المؤسسات بقيمة، لكنها ليست أداة لاتخاذ القرار. تكشف عما يفكر به التيار الرئيسي، ويتوقعه، ويقدره. المفارقة: بمجرد أن يحقق فكرة إجماعًا واسعًا، يصبح تأثيرها الحدّي قريبًا من الصفر. لقد تصرف السوق بالفعل بناءً عليها.

الحكمة الحقيقية للسوق تستخلص درسًا مختلفًا: عندما يتوقع VanEck و Tom Lee أن تصل بيتكوين إلى 150,000 دولار بالإجماع، فإن السؤال الذكي ليس “هل هم على حق؟” بل “ماذا يحدث إذا كانوا مخطئين؟ أين المخاطر؟”

لم يكن انهيار 2025 لبيتكوين مجرد فشل دورة النصف أو خيبة أمل ETF بشكل منفصل. كان انهيار الإجماع. تسعين بالمئة من المشاركين في السوق راهنوا على نفس السرد، وأصبح هذا التركيز في الرهانات هو نقطة ضعف السوق.

تأملات لعام 2026 وما بعده

لا تكرر التاريخ نفسه؛ بل ينسج مع أنماط مختلفة. لم تكن آلية دورة النصف خاطئة — بل عملت ضمن إطار كلي غير متوافق. لم تكن فرضية ETF معيبة — بل كانت محسوبة مسبقًا. انهارت دعم السياسات بسبب متغيرات خارجية، وليس بسبب خلل في النموذج.

الدرس الحقيقي: التحليل المستقل يفوق الاعتماد على السلطة. الأصوات المعاكسة أكثر أهمية من الإجماع السائد. وإدارة المخاطر دائمًا تتفوق على توقع العوائد.

التنبؤ الدقيق غير ممكن بطبيعته في أسواق العملات المشفرة التي تتشكل بواسطة السياسات الكلية، والمشاعر، والتحليل الفني، والأحداث المفاجئة. لكن فهم ما يعتقده السوق جماعيًا، والتشكيك فيما إذا كان هذا الاعتقاد يحمل مخاطر خفية، هو الحافة الحقيقية.

لم تكن رحلة بيتكوين من ذروات 126,000 دولار إلى أدنى مستوى 91.89 ألف دولار خلال سنة واحدة فشلًا في التوقعات. كانت فشلًا في الإجماع. وهذا التمييز مهم جدًا لكل ما يلي.