عندما تغير اليابان سياستها النقدية، خسر البيتكوين مليارات خلال ساعات – تأثير الفراشة من طوكيو

البيتكوين في أزمة الهوية: طرق الذهب الرقمي الذي أصبح سهمًا تكنولوجيًا

حاليًا، يسجل البيتكوين مستوى $91.77K مع ارتفاع اليوم بنسبة +1.26%، ورقمه السوقي يبلغ $1833.01B. ومع ذلك، فإن هذه الجلسة الهادئة تخفي توترات هيكلية عميقة في السوق. وتعد قصة 15 ديسمبر 2024 مثالًا مثاليًا على ذلك – خلال 48 ساعة فقط قبل إعلان قرار بنك اليابان، انخفض البيتكوين من 90,000 دولار إلى 85,616 دولار، مسجلًا خسارة يومية تزيد عن 5%. من النظرة الأولى، لم يكن هناك شيء غير عادي في سوق العملات الرقمية: بيانات السلسلة لم تظهر ضغط بيع استثنائي، ولم تكن هناك أخبار كارثية. يجب أن نبحث عن تفسير هذا الظاهرة ليس في عالم العملات الرقمية، بل في مقر المؤسسات المركزية في طوكيو.

تغيير قواعد اللعبة: من أصل بديل إلى مكون في محفظة وول ستريت

حتى عام 2024، كان البيتكوين يعمل في نظام بيئي شبه منفصل. اللاعبون الأصليون في العملات المشفرة، والمتداولون المتقدمون، وبعض مكاتب العائلات كانوا يشكلون القاعدة الرئيسية للمشترين. وكان الاعتماد الرئيسي على موافقة SEC على صناديق ETF المباشرة على البيتكوين في يناير 2024. حيث حصلت شركات مثل بلاك روك، فيديليتي وغيرها من عمالقة إدارة الأصول على الضوء الأخضر للتوسع المؤسسي في البيتكوين.

تدفق رأس المال بالفعل – لكن مع ذلك، حدث تحول جوهري. انتقل البيتكوين من كونه مخزونًا مستقلًا إلى مكون في محفظة استثمارية بجانب الأسهم الأمريكية، والسندات، والذهب. قبل عامين، كانت الارتباطية لمدة 30 يومًا بين البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 تتراوح بين -0.2 و 0.2. وفي بداية 2025، وصلت هذه الارتباطية إلى 0.80 – أعلى مستوى منذ 2022. هذا ليس صدفة، بل هو تغيير في DNA السوق.

عندما يدير مديرو صناديق التقاعد وصناديق التحوط ميزانيات المخاطر لمحافظهم، لا يفكرون في فئات “أبيع البيتكوين” أو “أبيع نيفيديا”. إنهم يفكرون في مستوى التعرض: تقليل المخاطر بشكل متناسب على جميع الجبهات. في فترات النفور من المخاطر، تتضيق علاقات الارتباط – مارس 2020 (أزمة الجائحة)، 2022 (الزيادات الحادة في أسعار الفيدرالي)، بداية 2025 (القلق من الرسوم الجمركية). في كل مرة، يزداد الترابط بين البيتكوين والسوق الأمريكية للأوراق المالية.

منطق تجارة الحمل: كيف يؤثر طوكيو على المحافظ من نيويورك إلى سنغافورة

استراتيجية تجارة الحمل على الين هي شيء موجود منذ عقود، لكنها لم تصل أبدًا إلى هذا الحجم. الآلية بسيطة بشكل أنيق: كانت أسعار الفائدة في اليابان على مدى سنوات قريبة من الصفر أو سلبية. وكان اقتراض الين يكاد يكون مجانيًا.

استغلت صناديق التحوط العالمية، وشركات إدارة الأصول، ومكاتب التداول هذا الاختلال بشكل جماعي. كانوا يقترضون الين، يحولونه إلى دولارات، ثم يستثمرونه في أصول ذات عائد أعلى – مثل السندات الأمريكية، الأسهم، العملات الرقمية. طالما أن العائد من هذه الاستثمارات يتجاوز تكاليف التمويل، كانت الوضعية مربحة. التقديرات الحذرة تتحدث عن مئات المليارات من الدولارات الممولة مباشرة؛ وإذا أضفنا الأدوات المشتقة وتأثير المضاعف، يقترح بعض المحللين أن الحجم قد يصل إلى عدة تريليونات.

وفي الوقت نفسه، تمتلك اليابان ورقة ضغط في يدها: فهي أكبر مالك للأوراق المالية الأمريكية، حيث تمتلك 1.18 تريليون دولار من ديون الولايات المتحدة. هذا يعني أن أي تغيير في تدفقات رأس المال من اليابان يؤثر مباشرة على سوق السندات العالمي وتقييم جميع الأصول ذات المخاطر.

تأثير الفراشة من طوكيو: كيف تنتشر 25 نقطة أساس على العالم

في 19 ديسمبر، أعلن بنك اليابان عن رفع أسعار الفائدة من 0.5% إلى 0.75% – وهو أعلى مستوى منذ ما يقرب من 30 عامًا. كانت احتمالية هذا القرار على الأسواق التنبئية 98%. السؤال الذي كان يطرحه المستثمرون: كيف يمكن لرفع الفائدة في طرف العالم الآخر أن يسبب انخفاض البيتكوين بنسبة 5% خلال 48 ساعة؟

الجواب يكمن في سلسلة من الأحداث التراكمية. أولًا، عندما ترتفع أسعار الفائدة في اليابان، يزيد تكلفة اقتراض الين، وتضيق مساحة arbitrage. ثانيًا، تتوقع الأسواق رفع الفائدة، مما يؤدي إلى تقدير الين. المؤسسات التي اقترضت الين أصلاً، حولته إلى دولارات، واستثمرته في أصول – الآن عليها بيع تلك الأصول، وتحويلها مرة أخرى إلى الين، وسداد الديون. وكلما زاد تقوية الين، زادت كمية الأصول التي يجب تصفيتها.

هذه المبيعات الإجبارية ليست انتقائية. المؤسسات تبيع أكثر ما هو سائل وأسهل في التحويل. البيتكوين، الذي يتداول على مدار 24/7 ويملك عمق سوق أقل من الأسهم التقليدية، غالبًا ما يكون الهدف الأول.

وتؤكد التاريخ على ذلك. في 31 يوليو 2024، عندما أعلن بنك اليابان عن رفع سعر الفائدة إلى 0.25%، انخفض الين من 160 إلى أقل من 140 مقابل الدولار. وانخفض البيتكوين من 65,000 دولار إلى 50,000 دولار خلال سبعة أيام – بانخفاض حوالي 23%. وخسر قطاع العملات الرقمية حينها 60 مليار دولار من القيمة السوقية. وأكد خبراء تحليل السلسلة أن بعد ثلاثة زيادات في سعر الفائدة من بنك اليابان، سجل البيتكوين تصحيحات تتجاوز 20%.

لذا، فإن ما لوحظ في 15 ديسمبر – قبل ثلاثة أيام من القرار الرسمي – كان في الواقع توقع السوق. كانت رؤوس الأموال تتراجع بالفعل. سجلت صناديق البيتكوين ETF في الولايات المتحدة تدفقًا خارجيًا صافياً قدره 357 مليون دولار – أكبر خروج يومي منذ أسبوعين. وخلال 24 ساعة، تم تصفية مراكز شراء بقيمة تزيد عن 600 مليون دولار. لم تكن هذه حالة ذعر من قبل المستثمرين الأفراد، بل كانت تأثيرات تتابع إغلاق مراكز arbitrage.

الاعتراف بالواقع: فقد البيتكوين مكانته كملاذ آمن

إذا كان البيتكوين يُفترض أن يكون الذهب الرقمي – أداة للتحوط من التضخم والتدهور في العملات الورقية – فإن عام 2025 شكك في هذه الرواية. ارتفعت أسعار الذهب هذا العام بأكثر من 60% (أفضل عام منذ 1979)، بينما انخفض البيتكوين من القمة بأكثر من 30%. كلا الأصلين، اللذين يُعتبران ملاذين في أوقات الاضطرابات الاقتصادية الكلية، اتخذا مسارات مختلفة تمامًا.

على المدى الطويل، لا تزال العائدات السنوية المركبة لمدة خمس سنوات للبيتكوين تتفوق على S&P 500 و Nasdaq. لكن تقييمه على المدى القصير شهد تحولًا جذريًا. البيتكوين الآن هو أصل عالي بيتا ومتقلب جدًا – مكون في المحفظة المؤسسية يخضع لنفس قواعد إدارة المخاطر مثل الأسهم التكنولوجية.

وهذا يفسر لماذا يمكن أن يتسبب ارتفاع 25 نقطة أساس من طوكيو في تقلبات بعدة آلاف من الدولارات خلال 48 ساعة. ليس لأن المستثمرين اليابانيين يبيعون البيتكوين، بل لأنه عندما تتقلص السيولة العالمية، تقلل المؤسسات تعرضها للمخاطر وفقًا لمنطق موحد – والبيتكوين، كأكثر الأصول تقلبًا وأسهل في التصريف، هو الهدف الأول.

الأسابيع القادمة: سيناريوهات ومحفزات محتملة

عندما تكون الأسواق قد قيمت بالفعل رفع الفائدة على أنه أمر محسوم، ارتفعت عائدات السندات اليابانية لمدة 10 سنوات إلى 1.95% – أعلى مستوى منذ 18 عامًا. لقد أدخل سوق السندات بالفعل توقعات التشديد. السؤال هو: هل لا يزال هناك مجال لصدمة؟

تشير التاريخ إلى أن الأمر كذلك – لكن الحجم يعتمد على نغمة التواصل. إذا قال رئيس بنك اليابان كازو أويدا إن “البنك سيقيم الوضع بحذر استنادًا إلى البيانات”، قد يتنفس السوق الصعداء. وإذا أشار إلى أن “الضغوط التضخمية مستمرة، ولا نستبعد مزيدًا من التشديد”، فقد يكون ذلك بداية موجة جديدة من البيع.

ومع ذلك، يشير بعض المحللين إلى عوامل قد تحد من حجم التراجع المحتمل. أولًا، تحولت مراكز المضاربة على الين من صافي قصير إلى صافي طويل – المفاجأة هذه المرة ستكون أقل درامية. ثانيًا، كانت عائدات السندات اليابانية ترتفع منذ نصف سنة، من 1.1% في بداية العام إلى ما يقرب من 2% – السوق “رفع الفائدة بنفسه”. ثالثًا، قام الفيدرالي مؤخرًا بخفض أسعار الفائدة، والتدفق العام للسيولة بالدولار يسير بشكل معتدل، مما قد يعادل جزئيًا ضغط الين.

تاريخيًا، يصل البيتكوين إلى أدنى مستوياته خلال أسبوع إلى أسبوعين بعد قرارات بنك اليابان، ثم يدخل في مرحلة تماسك أو مرحلة عودة. إذا استمرت هذه القاعدة، فإن نهاية ديسمبر وبداية يناير قد تكونان فترة أكبر تقلب – ولكن أيضًا فرصة محتملة للتراكم بعد البيع “غير المبرر”.

سعر التأسيس المؤسسي: واقع جديد لمالكي البيتكوين

السلسلة السببية واضحة: رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة → تراجع مراكز تجارة الحمل على الين → تشديد السيولة العالمي → تقليل المؤسسات تعرضها للمخاطر → البيتكوين كأصل عالي بيتا هو الهدف الأول.

لم يفعل البيتكوين شيئًا “سيئًا” في هذه السلسلة. ببساطة، وجد نفسه في نهاية نقل السيولة الاقتصادية الكلية، خارج السيطرة. قد لا يعجب ذلك البعض، لكنه واقع جديد في عصر صناديق ETF المباشرة.

قبل عام 2024، كانت ديناميكية البيتكوين مدفوعة بعوامل داخلية خاصة بالعملات الرقمية: دورات النصف، بيانات السلسلة، أخبار البورصات، القرارات التنظيمية. كانت الارتباطية مع الأسهم والسندات الأمريكية ضئيلة. بعد 2025، دخلت وول ستريت على الساحة. أُدرج البيتكوين في نظام إدارة المخاطر بجانب السندات والأسهم. تغيرت بنية المالكين، وتغيرت منطق التقييم. ارتفعت القيمة السوقية للبيتكوين من مئات المليارات إلى 1.83 تريليون دولار – لكن ظهرت آثار جانبية: فقد مرونته للصدمات الاقتصادية الكلية.

إذا كنت تؤمن برواية الذهب الرقمي – كملاذ في أوقات الاضطراب – فإن 2025 قد يكون مخيبًا للآمال. في هذه المرحلة، السوق لا يقيمه كأصل تحوط.

قد يكون هذا اضطرابًا مؤقتًا. قد تكون التأسيسية المؤسسية في مرحلة مبكرة، وعندما تستقر نسب التخصيص، قد يستعيد البيتكوين استقلاليته. قد يثبت دورة النصف القادمة مرة أخرى قوة العوامل الأصلية. لكن قبل حدوث ذلك، إذا كنت تملك البيتكوين، عليك أن تقبل شيئًا واحدًا: أنت تملك في الوقت نفسه تعرضًا للسيولة العالمية. ما يحدث في غرفة الاجتماعات في طوكيو قد يؤثر على حسابك في الأسبوع القادم أكثر من أي مؤشر سلسلة.

هذه هي الثمن الذي يُدفع للدخول إلى وول ستريت.