يناير كان حدثًا هز السوق — وزارة العدل أرسلت استدعاءً إلى الاحتياطي الفيدرالي، يتعلق بمشروع تجديد المقر الذي ذكره شهادة باول أمام الكونغرس العام الماضي، والمتهم فيه بأنه قضية جنائية. من الظاهر أن الأمر مجرد مسألة إجراءات، لكن الإشارة وراء ذلك هي ما يهم حقًا.

ما يخشاه السوق حقًا ليس أن يُدان باول أم لا، بل مخاوف أعمق: هل يمكن لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي أن تصمد أمام ضغوط السياسة؟ باول نفسه قال إن الأمر هو أن الحكومة تستخدم القضية كذريعة للضغط.

انظر إلى رد فعل السوق في ذلك اليوم لتفهم الأمر. العقود الآجلة لمؤشر ناسداك انخفضت بنسبة 0.7%، مؤشر الدولار ضعُف، ومؤشر VIX للذعر ارتفع. أصول الملاذ الآمن كانت نشطة — الذهب تجاوز سعر 4600 دولار للأونصة مرة أخرى، والفضة ارتفعت بأكثر من 4%، والفرنك السويسري والعملات الأخرى كملاذات آمنة قويت معًا. هذا ليس بدون سبب. المتداولون يعبرون عن قلقهم بشأن استقرار إطار السياسات باستخدام أموالهم الحقيقية.

من منظور قصير المدى، زيادة التقلبات أمر لا مفر منه. لكن المشكلة أكثر تعقيدًا.

إذا لم تعد قرارات الاحتياطي الفيدرالي تعتمد على البيانات الاقتصادية، وبدأت تأخذ في الاعتبار التفضيلات السياسية، فإن إطار السياسة النقدية كله سيتزعزع. التوقعات للتضخم على المدى الطويل سترتفع، وسيسبب ذلك اضطرابات في سوق السندات. والنتيجة الأكثر تطرفًا هي تدهور سمعة الدولار — وهو أساس مكانة العملة الاحتياطية. إذا تراجعت جاذبية الدولار، كم من رأس المال سيخرج من السوق؟

هناك نقطة زمنية أخرى تستحق المتابعة: نهاية ولاية باول في مايو 2026. إذا جاء رئيس جديد أكثر "طاعة" من باول، فإن رد فعل الاحتياطي الفيدرالي قد يتحول إلى دعم النمو الاقتصادي وتمويل الديون بشكل أولوية، بينما يتم تهميش مكافحة التضخم. قد تتسارع وتيرة تقليل الاعتماد على الدولار عالميًا.

كيف تتعامل مع ذلك من ناحية التداول؟ في المدى القصير، الذهب، الفضة، والفرنك السويسري كملاذات آمنة هي الخيارات الأولى. الأسهم الأمريكية والدولار قد يكونان ضعيفين على المدى القصير، وفي بيئة عالية التقلب، يجب السيطرة على حجم المراكز، والنظر في استخدام الخيارات للتحوط. على المدى المتوسط، من المهم متابعة عدة مؤشرات — تقدم التحقيقات، تصريحات البيت الأبيض، تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، خاصة مراقبة معدل التضخم الضمني في TIPS ومنحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية.

وماذا عن العملات المشفرة؟ ارتفاع عدم اليقين الكلي قد يعزز الطلب على الأصول الآمنة. البيتكوين والإيثيريوم، كعملات رئيسية، قد تتفاعل مع منطق التحوط من المخاطر. لكن يجب الانتباه إلى أن تقلبات الأصول عالية المخاطر قد تنتقل وتسبب تصحيحات سعرية.