لماذا تم تجاهل إشارة بقيمة 22.96 مليار دولار: تشيلي تحت حكم المحافظين، واعتماد التشفير لن يكون متطرفًا مثل السلفادور

توجه سياسي تشيلي نحو اليمين أصبح أمرًا محسومًا. في الجولة الحاسمة من انتخابات الرئاسة في 14 ديسمبر، فاز المرشح المحافظ خوسيه أنطونيو كاستيليو على خصمه اليساري بحوالي 58% من الأصوات. هذا هو التحول الأوضح نحو اليمين منذ عودة الديمقراطية في تشيلي. رد فعل السوق الأولي كان قويًا — ارتفاع البيزو، ارتفاع الأسهم، وتوقعات المستثمرين بانتعاش موجة من الإصلاحات تشمل تخفيف قوانين العمل، وخفض ضرائب الشركات، ومكافحة الجريمة.

بدأ بعض مؤيدي العملات المشفرة يتطلعون إلى: هل ستتبع تشيلي خط السلفادور والرئيس بوكيله، وتعلن البيتكوين عملة قانونية؟

الجواب المختصر: لا. الجواب المفصل: أكثر إثارة للاهتمام، وله علاقة بأسواق العالم.

يبدو مماثلاً، لكن الآليات مختلفة تمامًا

على السطح، تشيلي والسلفادور يشهدان تحولًا نحو اليمين السياسي. لكن مسارات اعتماد العملات المشفرة في هذين البلدين تختلف تمامًا.

في 2021، أعلن رئيس السلفادور بوكيله من أعلى إلى أسفل أن البيتكوين ستكون عملة قانونية — وهو قرار سياسي شديد الأهمية لا يزال يُناقش على نطاق واسع. أما في تشيلي، فالمسار المتوقع هو من الأسفل إلى الأعلى، بأسلوب بيروقراطي تقني — مدفوعًا بإطار قانوني وتنظيمي، وليس بإعلان سياسي.

ثلاثة عوامل تحدد خصوصية تشيلي:

أولاً، موقف البنك المركزي الحذر. ممارسات البنك المركزي التشيلي (BCCh) في السنوات الأخيرة تتناقض مع “عرض” العملات المشفرة. أصدر تحليلًا متأنيًا حول العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، ويدفع مع لجنة السوق المالية (CMF) نحو نظام مالي مفتوح بموجب قانون التكنولوجيا المالية. هذا الحذر يشير إلى أنه لن يعلن فجأة أن العملات المشفرة عملة قانونية.

ثانيًا، الهيمنة على نظام التقاعد. حتى نهاية 2024، تصل أصول إدارة صناديق التقاعد في تشيلي إلى 186.4 مليار دولار. بحلول منتصف 2025، يتجاوز هذا الرقم 207 مليار دولار. بحلول أكتوبر، وصل إلى حوالي 229.6 مليار دولار. هذه الأصول التي تبلغ 229.6 مليار دولار لن تتداول إلا إذا استوفت جميع متطلبات التنظيم والمخاطر والخدمات الحفظ والتقييم. إنها نظام يعتمد على اعتماد فئات الأصول الجديدة عبر أدوات منظمة، وليس عبر تغريدة من الرئيس.

ثالثًا، الإطار الضريبي والتنظيمي جاهز. قوانين الضرائب في تشيلي تعتبر العملات المشفرة أصولًا خاضعة للضريبة. هذا يعزز أن الاعتماد سيتم من خلال وسطاء رسميين (وكلاء، صناديق، بنوك)، وليس عبر استخدام الكاش الإجباري.

البنية التحتية أولوية: صناديق الاستثمار المتداولة، الحفظ البنكي، ثم التقاعد

فما الذي سيظهر أولاً في الممارسة؟

وفقًا لتحليل موريسيو دي بارطولوميو، مؤسس Ledn ورئيس الأمن السيبراني، فإن “اللحظة التشيليّة للعملات المشفرة” لن تكون درامية مثل السلفادور أو الأرجنتين. وأوضح:

“أعتقد أن البنك المركزي والحكومة الجديدة في تشيلي لن يحاولا جعل البيتكوين عملة قانونية.”

الأرجح هو سياسات تدريجية، تشمل حوافز ضريبية للمعاملات الصغيرة، وتوضيح أن البنوك يمكنها تقديم خدمات الحفظ والشراء والبيع. الهدف هو تمكين المواطنين والشركات من تخزين البيتكوين محليًا دون مواجهة غموض قانوني.

أولاً، منتجات صناديق الاستثمار المتداولة المحلية. استنادًا إلى السوق الأمريكية — بعد إطلاق iShares بيتكوين (IBIT) في يناير 2024، أصبح أداة للوصول إلى البيتكوين من قبل المؤسسات التقليدية بسرعة. تشيلي لا تحتاج للبدء من الصفر؛ فقط تحتاج إلى تكييف الأدوات المحلية وقنوات التوزيع.

ثانيًا، البنية التحتية البنكية. إذا أنشأ البنك المركزي وCMF قواعد واضحة لحفظ الأصول، فسيصبح الوصول اليومي ممكنًا. يتضمن ذلك التكامل مع الوسطاء، حلول المحافظ، الإقراض بضمان، وخطط التمويل للشركات، مما يسمح للشركات بتخزين وتحوط الأصول. تشيلي تبني تدريجيًا هذا الإطار عبر قانون التكنولوجيا المالية (القانون 21521) وتنظيم النظام المالي المفتوح الذي سيُطلق في منتصف 2024.

وأخيرًا، مسألة التقاعد. وجهة نظر دي بارطولوميو واقعية جدًا: صناديق التقاعد تخضع لتنظيم صارم، وغالبًا لا يمكنها شراء صناديق دولية مباشرة، أو لديها قيود على الأصول غير المسجلة في تشيلي. لذا، فإن “اختيار الاختصاص القضائي” هو أمر حاسم. إذا لم يكن الصناديق المتداولة في السوق الفوريّة الدولية متاحة، فإن صناديق الاستثمار المتداولة المحلية أو ETN يمكن أن تكون جسرًا.

ومع ذلك، فإن الحجم سيظل محدودًا — بسبب معايير الحفظ، وأساليب التقييم، وفئات المخاطر، والنظام الضريبي. هذه التفاصيل التي قد تبدو مملة، لكنها حاسمة، نادرًا ما تتصدر عناوين الأخبار.

المعنى الحقيقي وراء الأرقام

229.6 مليار دولار من أصول التقاعد، حتى لو تم تخصيص جزء صغير منها للبيتكوين، فإنها تعني تدفقات مالية هائلة محتملة. 25-50 نقطة أساس من خلال أدوات محلية، مع مرور الوقت، قد تجلب مليارات الدولارات. لكن هذا يتطلب أن يطلب المنظمون قبل أي خطوة أن يروا أن الحفظ منفصل، وأن مصادر التقييم موثوقة، وأن السيولة قد تم اختبارها تحت الضغط.

موقف تشيلي من العملات المستقرة يتوافق أيضًا مع فكرة “البنية التحتية المنظمة”. أظهر تحليل القانون هذا العام كيف يمكن لقانون التكنولوجيا المالية أن يحدد ويقود استخدام العملات المستقرة ضمن النظام الرسمي. وهو نهج حذر يقلل من مخاطر الدولار غير الرسمي، مع الحفاظ على السيطرة على العملة.

ما الذي يجب أن يركز عليه المستثمرون

المحفزات بسيطة: إرشادات الحفظ البنكي، موافقة الجهات التنظيمية على صناديق الاستثمار المتداولة/ETN المحلية، ومسار واضح للامتثال.

من ناحية أخرى، تشمل المخاطر الرئيسية: (1) قيود البنك المركزي على شراء وبيع البيتكوين محليًا، (2) الضرائب العقابية على استثمار البيتكوين، و(3) قيود على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. أي من هذه قد يدفع النشاط إلى الخارج أو السوق غير الرسمي، وهو عكس مسار السوق الذي تعمقه وتطوره تشيلي منذ عشر سنوات.

هناك إشارات سياسية أيضًا. أصدر البنك المركزي تقريرين عن CBDC (2022 و2024)، يُظهران ميلًا نحو إطار مدروس بدلاً من تجارب ضخمة. نفذت لجنة السوق المالية خطة تنظيمية للفترة 2025-2026، وبدأت في إطلاق قواعد النظام المالي المفتوح منذ 2024. وهو أساس قانوني يجعل تبادل البيانات الآمن والمتوافق ممكنًا.

ما هو الإشارة الأولى في الممارسة؟ التركيز على طلبات صناديق الاستثمار المتداولة أو ETN المحلية، وتصريحات البنوك حول رغبتها في تقديم خدمات الحفظ والشراء الأساسية. يؤكد دي بارطولوميو:

“الإشارة القوية ستكون أن تبدأ البنوك في تقديم أي خدمات أو منتجات مرتبطة بالبيتكوين، أو أن يبدأ النقاش السياسي في تحديث سياسات البنوك لتلبية هذا الطلب.”

ثم، توجهات التقاعد. أي توسيع لقوائم الأصول المسموح بها، أو على الأقل توضيح معايير التقييم والحفظ للأصول الرقمية، سيفتح الباب أمام تجارب صغيرة — خاصة إذا كانت الأدوات المحلية تسهل الوصول بشكل عملي.

بالنسبة للمستهلكين والأعمال، ستساعد الحوافز الضريبية المستهدفة على إجراء التجارب دون ضغط. مثل الإعفاءات الضريبية على المدفوعات الصغيرة التي يناقشها الأمريكيون — يمكن لتشيلي اعتمادها للسماح بالدفع والاستلام بالبيتكوين.

كما أكد دي بارطولوميو على أهمية سياسة العملات المستقرة:

“أيضًا، يجب الانتباه إلى السياسات المتعلقة باستخدام العملات المستقرة المرتبطة بالدولار (مثل Tether)، لأنها تُستخدم بشكل متزايد كوسيلة للدفع في المنطقة.” مع مرور الوقت، قد يقود هذا المسار المستخدمين نحو البيتكوين.

الخلاصة: البنوك هي المفتاح

مستقبل العملات المشفرة في تشيلي قد لا يُحسم في المنصات، بل في الجداول، والتنظيم، والتدقيق. هذا ليس مثيرًا مثل إعلان السلفادور عن العملة القانونية، لكنه مسار يمكن أن يتوسع.

وفقًا لدي بارطولوميو:

“لا أرى حاليًا أساسًا مباشرًا لاستخدام البيتكوين كعملة في تشيلي.”

العامل الحاسم هو مشاركة البنوك. إذا بدأت البنوك في تقديم أي خدمات ذات صلة، فإن التقاعد قد ينضم لاحقًا — ويمكن أن يحدث التغيير مع بضع نقاط أساس فقط. في تشيلي تحت حكم المحافظين، التغيير سيحدث من خلال المؤسسات، وليس من خلال الإعلان.