فخ السيولة في السوق تحت الضغط

نظرة عامة

يتم تداول بيتكوين حاليًا في منطقة هشة بين $81K–$89K، مع أحدث سعر عند $91.99K (حتى 12 يناير 2026)، على الرغم من ارتفاعه بنسبة +1.39% خلال 24 ساعة، إلا أن هذا الارتداد يفتقر إلى دعم عميق. لقد اخترق السعر خط التكلفة الرئيسي، وكشفت بيانات السلسلة عن علامات على جفاف السيولة وتآكل ثقة المستثمرين. معدل خسائر الحاملين على المدى القصير (STH) سجل أرقامًا قياسية، بينما لا زال كبار المستثمرين يحاولون الخروج من الموقف، لكن هامش الأرباح يتقلص، ويشبه الجو العام فترة الركود في الربع الأول من عام 2022.

أما سوق المشتقات فتصرف بشكل أكثر هدوءًا — حيث يتراجع الرافعة المالية في سوق العقود الآجلة بشكل منظم، ومعدلات التمويل تتراوح في المنطقة المحايدة، مما يمنع خطر انهيار السيولة الذي قد يؤدي إلى مزيد من الانخفاض. لكن سوق الخيارات يظهر قلقًا أعمق: حيث تتركز العديد من خيارات البيع (Puts) ذات تاريخ الاستحقاق في ديسمبر حول مستوى $84K، بينما تتراجع رغبة الشراء (Calls) فوق $100K بشكل واضح، مما يشير إلى أن السوق قد أعدت سقفًا مبكرًا للانتعاش.

مشاعر السوق تظهر توازنًا أساسيًا بين “التوقعات الصاعدة” و"التوقعات الهابطة" (53.27% صعود مقابل 46.73% هبوط)، لكن هذا التوازن هش — فهو يعكس حالة من الانتظار والترقب بين المتداولين، وليس حماسًا حقيقيًا للشراء.

إشارات المخاطر على السلسلة: السيولة تتبخر

تحت خط التكلفة

منذ بداية أكتوبر، استمر بيتكوين في التراجع دون خط تكلفة الحاملين على المدى القصير (حوالي $104.6K)، ولا تزال الارتفاعات الحالية عند $91.99K غير قادرة على اختراق هذا المقاومة الرئيسية. هذا الاتجاه الضعيف المستمر يشير إلى أن السوق دخل في حالة “عدم وجود عمليات بيع”، حيث أن التدفقات الكبيرة من رأس المال خلال الربعين الماضيين قد استُنفدت، وحل محلها اضطرار المستثمرين للخروج.

الحركة بين $81K–$89K حاليًا تشبه بشكل مدهش تشكيل الأسعار في الربع الأول من 2022، وتُظهر وجود ثقب أسود في السيولة بالسوق.

دورة الخسائر المفرطة

معدل الخسائر المحققة المعدلة حسب الكيان (متوسط ​​30 يوم) ارتفع إلى أكثر من $403.4M يوميًا، وهو رقم يتجاوز حجم الخسائر خلال أي قاع رئيسي في الدورة الحالية. بعبارة أخرى، المستثمرون لا يوقفون الخسائر ببطء، بل يسرعون في تقطيع خسائرهم.

هذه ليست مجرد ضغوط فنية، بل هي تعبير بصري عن تآكل الثقة في السوق تدريجيًا — فكلما ارتفع السعر، تظهر عمليات البيع، محاولةً الهروب قبل أن تتفاقم الخسائر.

إشارات يأس الحاملين على المدى القصير

نسبة الأرباح/الخسائر المحققة للحاملين على المدى القصير (STH) انخفضت إلى 0.07x، وهو أدنى بكثير من المعيار المحايد البالغ 4.3x. بعبارات بسيطة: المستثمرون الذين دخلوا خلال الثلاثة أشهر الماضية خسروا بمعدل 14 ضعف الأرباح التي حققوها. وإذا استمر هذا المؤشر في الانخفاض، فإن هيكل السوق قد يتطور تدريجيًا إلى وضعية ضعف عميقة مشابهة للربع الأول من 2022، مع احتمالية عالية لاختبار المتوسط الحقيقي للسوق (حوالي $81K).

هامش الأرباح للمستثمرين على المدى الطويل يتقلص

متوسط ​​الـ7 أيام لمعدل الأرباح/الخسائر للمستثمرين على المدى الطويل (LTH) انخفض من أعلى من 400x إلى حوالي 408x، رغم أنه لا يزال فوق خط الإنذار الصحي البالغ 100x، إلا أن سرعة الانخفاض تثير القلق. إذا استمر هذا المؤشر في الانخفاض إلى 10x أو أقل، فسيطلق إشارة تاريخية: حتى المستثمرين على المدى الطويل بدأوا في الاعتراف بالخسائر، مما يشير إلى أن السوق الهابطة الحقيقية تقترب.

سوق المشتقات: تيارات خفية تحت السطح الهادئ

تراجع منظم في الرافعة المالية للعقود الآجلة

حجم الفتح (Open Interest) يتراجع بالتزامن مع سعر السوق الفوري، لكن العملية تسير بشكل أكثر سلاسة — دون حدوث صدمات إغلاق قسرية واضحة، ويبدو أن المتداولين يقللون الرافعة المالية بشكل منظم. هذا يقلل فعليًا من “كمية المتفجرات” في السوق، ويقلل من مخاطر تقلبات الأسعار الحادة. كما يدل على أن المشاركين قد تحولوا من المضاربة إلى الحذر.

معدلات التمويل تدخل المنطقة المحايدة

معدلات التمويل المستدامة (Perpetual Futures) كانت سابقًا موجبة بشكل مستمر، لكنها الآن تتردد حول الصفر، وأحيانًا تدخل المنطقة السالبة. هذا التحول مهم — من التفكير في الرافعة المالية العالية للشراء إلى حالة الانتظار، وفقد السوق للدافع الداخلي لرفع الأسعار.

حجم فتح الخيارات يصل إلى مستويات قياسية، لكن القيمة السوقية مخفضة

حجم الفتح (Open Interest) لخيارات البيتكوين ذات القيمة الاسمية يحقق أرقامًا قياسية، مما يعكس اهتمام السوق بحدث تقلبات (خصوصًا عند استحقاق ديسمبر). لكن، بالنظر إلى أن السعر الحالي أقل من $110K في نهاية أكتوبر، فإن هذا “الرقم القياسي” هو في الواقع وهمي — لا يوجد زيادة فعلية في المراكز.

هذا يدل على أن السوق يتفاعل بشكل نشط مع التقلبات الأخيرة، لكن الحجم محدود.

استراتيجيات السوق في سوق الخيارات

تجمعات خيارات البيع (Puts)

تتركز كميات هائلة من مراكز خيارات البيع حول مستوى $84K، مما يشكل دعمًا نفسيًا للسوق عند هذا السعر. في حين أن الطلب على خيارات الشراء (Calls) فوق $100K قد تراجع بشكل واضح، ويبدو أن المستثمرين قد فقدوا حماسهم للمبالغة في الارتفاع. هذه التوزيعات تشير إلى أن السوق يستعد بشكل منظم للهبوط، ويضع سقفًا للانتعاش.

منحنى التقلبات: قلق طويل الأمد

مخاطر التقلب قصيرة الأجل (الأسبوعية) انخفضت بشكل حاد من 18.5% إلى 9.3%، مما يدل على تراجع في مشاعر الذعر مؤخرًا. لكن، تقلبات نصف السنة تضاعفت خلال الأسبوعين الماضيين، مما يعكس قلق المستثمرين من استمرار الاتجاه الهابط على المدى الأطول.

هذه البنية — “تخفيف الذعر قصير الأمد + تصاعد القلق على المدى الطويل” — تصور سوقًا مستعدًا نفسيًا لفترة طويلة من الانخفاض.

فرص ومخاطر بيع التقلبات

السوق حاليًا في وضعية Carry إيجابية (التقلب الضمني أعلى من التقلب المحقق)، مما يخلق فرصًا للمضاربين على بيع التقلبات على المدى القصير. مع وجود خسائر يومية محققة بمعدل $403.4M، وارتداد عند $91.99K، يبدو أن هذا هو أفضل وقت للمضاربين لجني الوقت من خلال بيع خيارات الشراء وجني الأقساط.

لكن، هناك مخاطر — فاجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي قادم، وأي مفاجأة في السياسات قد تثير التقلبات، وتحول هذه الصفقات من “حلاقة” إلى خسائر كارثية.

تطور مشاعر السوق الدقيقة

انتهاء الخوف من القاع القصير الأمد، لكن الثقة على المدى الطويل لم تتعاف

انخفضت نسبة خيارات البيع (Skew) بسرعة، مما يدل على أن الطلب على التحوط من الهبوط الحاد قد تم تلبيته. لم يعد المستثمرون يسرعون لشراء حماية، وبدلاً من ذلك، يتبنون موقف “طالما لا يمكن أن ينخفض أكثر، فلننتظر”.

لكن هذا لا يعني أن السوق تتجه نحو التفاؤل — بل على العكس، فهي غارقة في حالة من الانتظار. تراجع الذعر القصير الأمد يترك وراءه شكوكًا هيكلية أعمق.

أسباب ضعف الانتعاش

تحليل تدفقات الخيارات يظهر أن الطلب على خيارات البيع عند $80K بدأ يتراجع خلال الأربعة أيام الماضية، مما يشير إلى أن نية إنقاذ السوق على المدى القصير تتراجع، لكن تدفقات خيارات الشراء لم تنتعش. المتداولون يستغلون الارتداد عند $91.99K لبيع خيارات الشراء، وجني الأقساط وعمليات الحمل، بدلاً من وضع رهانات شراء جديدة.

هذا يعكس اعترافًا بأن “الانتعاش فرصة للبيع”، وليس بداية انتعاش حقيقي.

التقييم النهائي: تردد هش في ظل الضعف

وضع بيتكوين الحالي ليس في حالة سقوط حر يائس، بل في حالة “عالق في مستنقع جفاف السيولة وتآكل الثقة”. الارتداد عند $91.99K يوفر فرصة مؤقتة للتنفس، لكن من خلال معدلات خسائر الحاملين على السلسلة (0.07x)، حجم الخسائر المحققة (حوالي $403.4M يوميًا)، وتقلص هامش الأرباح للمستثمرين على المدى الطويل، يبدو أن هذا مجرد نافذة زمنية لنجاة السوق من الانهيار.

هدوء سوق المشتقات وتوزيعات الخيارات الدفاعية تؤكد أن السوق يستعد لمزيد من الانخفاض، وليس لانتعاش ذاتي. إلا إذا تدخل رأس مال جديد لتعزيز مؤشرات السيولة على السلسلة، فسيظل من الصعب على بيتكوين أن يجد زخمًا صعوديًا مستدامًا في الهيكل الحالي.

مشاعر السوق الحالية (53.27% صعود مقابل 46.73% هبوط) تظهر توازنًا أساسيًا، لكنه توازن هش — يعكس حالة من الانتظار الجماعي بين المتداولين، وسرعان ما قد ينهار إذا حدث أي مفاجأة، مما يهدد بتفجير هذا التوازن الضعيف. على المدى القصير، من المتوقع أن يستمر التداول بين $81K–$89K، لكن على المدى الطويل، بدون محفزات جديدة، فإن الحدث الرئيسي القادم هو تقلبات استحقاق خيارات ديسمبر.