موجة الرهن الحالية في دائرة التشفير تظهر بوضوح أن تركيز السوق قد تحول بالكامل. 5.5 مليار دولار من الأموال تتدفق بسرعة نحو الرهن، وحتى مع الحاجة للانتظار أكثر من 30 يوماً للحصول على العائدات، لا يستطيع أحد إيقاف حماس المستثمرين. من ناحية أخرى، طوابير السحب تكاد تكون ساكنة تماماً — هذا التناقض بحد ذاته يكشف مدى خطورة الموقف.

البيانات على السلسلة واضحة أمامنا، بالفعل مذهلة: إن ETH المعلقة للرهن قد وصلت بالفعل إلى 1.759 مليون عملة، بقيمة سوقية تبلغ 5.5 مليار دولار، وهذا أعلى مستوى لم نشهده منذ أغسطس 2023. درجة الاختناق في قائمة الدخول أكثر جنوناً — وقت انتظار تفعيل المدققين الجدد وصل إلى 30 يوم و13 ساعة، بمعنى أن أموالك ستبقى في "الخزنة" لمدة شهر كامل، بدون أي عائدات خلال هذه الفترة. في ظل هذا الوضع، يستمر الناس في الاصطفاف للدخول، بينما بيانات قائمة السحب موضحة مباشرة أنها صفر. بعبارة أخرى، لا يوجد حالياً في السوق سوى مشترين، بلا بائعين.

يبدو هذا شاذاً، لكن المنطق خلفه واضح جداً في الواقع. تحول معنويات السوق بالكامل من الذعر والبيع السابق إلى موقف حتمي قوي من القفل. منذ منتصف العام الماضي، كلما ارتفع سعر ETH، دخل السوق حالة قلق — خوفاً من الانعكاس، خوفاً من الوقوع في الفخ. لكن الآن الأمر مختلف، عقلية المستثمرين تغيرت بوضوح. أولئك الذين يرغبون في قفل الأموال لمدة شهر كاملة مقابل الحصول على امتيازات الرهن، خلفهم نظرة إيجابية طويلة الأمد على اتجاه السوق، وليس تكهناً قصير الأجل. هذا ليس متابعة عمياء للقطيع، بل هو نتيجة الرنين المزدوج بين معنويات السوق والتخطيط المؤسسي.