انظر إلى أداء سوق العملات المشفرة خلال العام الماضي ستجد شيئًا مثيرًا للاهتمام — بيتكوين يحقق ارتفاعات جديدة، وسولانا يكتسب حماسًا هائلًا، و Meme و AI يلتهمان السوق بالتناوب، فقط إيثريوم يبدو وكأنه تم تجاهله.

ETH لم ينخفض بشكل حاد، لكن الزيادة في السعر كانت ضعيفة؛ ولم يفقد صوته تمامًا، لكنه أصبح في محفظة استثمارات الكثيرين هو ذلك "الطعم غير اللذيذ والذي يُترك على الرف" في بعض الحالات.

السؤال هو — هل خسر ETH حقًا؟

إذا نظرنا فقط إلى مخطط الشموع، قد تكون الإجابة نعم. لكن من زاوية أخرى، ربما ليست هذه خسارة، بل عملية تحول. من أداة للمضاربة البحتة إلى أصل بنية تحتية — هذا التحول رغم أنه أقل إثارة، إلا أنه أكثر أهمية بكثير.

**لماذا نقول إن ETH هذا العام أصبح "أضعف"**

البيانات لا تكذب. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، تعرض ETH لضغوط في ثلاثة أبعاد في آن واحد: سعر ETH مقابل البيتكوين استمر في الضعف، وكل ارتفاع يعاد استغلاله كـ"فرصة للخروج من الخسارة"؛ تدفقات الأموال من التداول الاتجاهي تتجه باستمرار نحو الأصول ذات التقلب العالي، مثل SOL و AI و Meme التي أصبحت المفضلة الجديدة؛ حجم التداول والاهتمام انخفض بشكل واضح، رغم أنه لم يصل إلى حالة الركود التام، إلا أن الحضور أصبح أقل بكثير.

المعنى من ذلك واضح جدًا: السوق يعتقد جماعيًا أن ETH فقدت قصة "الثراء السريع". بالمقارنة مع البحث عن قصص تضاعف 3 أو 5 مرات، المستثمرون الآن يفضلون المراهنة على أشياء أكثر جنونًا.

وأكثر من ذلك، تدفقات الأموال الحقيقية تظهر أن الأمر أكثر وضوحًا. على الرغم من أن أموال الصناديق المتداولة (ETF) لا تزال تتدفق، إلا أن وتيرتها ليست عنيفة مثل البيتكوين؛ والأموال الجديدة التي تدخل تركز أكثر على SOL وNarratives الجديدة الأخرى. حجم التداول موجود، لكنه لم يعد يحمل شعور "الكل يراقب".

**لكن هذا قد يوضح شيئًا بالضبط**

عندما يتحول أصل من "مُضاربة يجب امتلاكها" إلى "أصل طويل الأمد يحتاج إلى النظر فيه"، فإن التفاعل السلبي على المدى القصير أمر طبيعي جدًا. ما يمر به ETH الآن هو ربما انتقال من أصل للمضاربة إلى أصل أساسي — في هذه العملية، من الطبيعي أن يكون الأداء السعري مضغوطًا، لكن المنطق الأساسي يتعزز أكثر.

من هذا المنظور، ربما تكون القصة الرئيسية للارتفاع في 2026 قد بدأت للتو في التخطيط.