ما مدى حدة الوضع الذي تواجهه اليابان الآن؟ ديون تصل إلى 10 تريليون دولار، في حين أن الإنتاج الزراعي الذي أعلن حديثًا سجل أعلى مستوى له على الإطلاق — يبدو الأمر وكأنه نوع من الفكاهة السوداء. عقد البنك المركزي اجتماعًا طارئًا، لكن السوق كانت قد استشعرت الرائحة منذ زمن.

جوهر المشكلة هو أن الاقتصاد الياباني على مدى السنوات الماضية تمكن من البقاء على قيد الحياة فقط بفضل إبقاء معدلات الفائدة قريبة من الصفر. الآن، هذا الدعم لم يعد موجودًا. بمجرد ارتفاع العائدات، ستصبح المعادلة قاسية جدًا: ارتفاع كبير في سداد الديون، وتآكل إيرادات الحكومة بفعل الفوائد، وبدأ النظام بأكمله يصدر أصواتًا مزعجة.

أي اقتصاد حديث يمكنه اختيار واحد فقط من الخيارات التالية: التخلف عن السداد، إعادة الهيكلة، أو ترك التضخم يتصاعد. لا يوجد خيار رابع.

المشكلة الحقيقية ليست فقط في اليابان نفسها. اليابان تمتلك أصولًا خارجية بقيمة عدة تريليونات من الدولارات، منها أكثر من تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية. وهناك أيضًا عدة تريليونات من الأسهم والسندات في جميع أنحاء العالم. كانت استثماراتهم الخارجية ناتجة ببساطة عن أن العائدات المحلية في اليابان كانت سيئة جدًا إلى حد معين.

الآن، يمكن للسندات اليابانية أن تقدم للمستثمرين بعض العوائد الحقيقية. لكن ماذا يعني ذلك؟ بعد التحوط من سندات الخزانة الأمريكية، فإن الاستثمار في اليابان يصبح في الواقع خسارة. هذا ليس مجرد تقلب عاطفي، بل هو حساب رياضي بحت.

رأس المال سيعود إلى الداخل. خروج عدة تريليونات من الدولارات من الأسواق العالمية لن يكون عملية هادئة — بل هو ثقب أسود في السيولة.

ويجب أيضًا أن نأخذ في الاعتبار عامل تداول الفارق في الين الياباني. أكثر من تريليون دولار من الين الرخيص تم اقتراضه، واستثمر في الأسهم والعملات المشفرة والأسواق الناشئة، وهو في الأساس كل مكان يمكن أن يحقق فائدة. بمجرد أن يرفع اليابان معدلات الفائدة، يبدأ هذا السلسلة من عمليات التداول في التراخي، وما ستكون نتائجه، لا يمكن إلا أن ننتظر ونرى.