كم ارتفعت تقييمات الأسهم الأمريكية حاليًا؟ مجموعة واحدة من البيانات ستوضح الصورة.

نسبة السعر إلى الربح الحالية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 هي 22 مرة، وهي تحتل المركز 83% في المئين خلال السنوات العشر الماضية، وعند النظر إلى السجل التاريخي لمدة 30 سنة فإنها تحتل المركز 92% - بصراحة، مستوى التقييم الحالي يحدث في التاريخ بتكرار لا يتجاوز 8% فقط.

المشكلة هي أن هذا الإفراط في التقييم لم يعد ظاهرة حصرية لأسهم التكنولوجيا. من بين 11 قطاعًا رئيسيًا، تجاوزت 9 قطاعات منها نسبة التقييم 70%، وانتشرت التقييمات المرتفعة مثل الفيروس من قطاع التكنولوجيا إلى السوق بأكمله. هذا يختلف تمامًا عن "الإفراط في تقييم تكنولوجيا المركز" في فترة فقاعة الإنترنت عام 2000، والمخاطر أكثر تشتتًا وأكثر إخفاءً.

أضاءت منطقتان الأكثر خطورة أضواء حمراء. وصلت نسبة السعر إلى الربح لقطاع الصناعة إلى 25 مرة، مع فائض علاوة مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يبلغ 92% في المئين على مدى 10 سنوات و96% في المئين على مدى 30 سنة - قريب جدًا من الحد الأقصى التاريخي. وبالمصادفة، كانت الأرباح في هذا القطاع في الربع الرابع سالبة بنسبة 0.5%، مما أدى إلى "مزيج قاتل من النمو السالب والتقييم العالي جدًا". ماذا عن قطاع السلع الاستهلاكية الاختيارية؟ أكثر تطرفًا، بنسبة سعر إلى ربح 30 مرة وهي الأعلى بين جميع القطاعات، مع مئين تقييم مطلق يصل إلى 90%. الأرباح في انخفاض مستمر على مدى أربعة أرباع متتالية، لكن سعر السهم يستمر في الارتفاع، والسوق يراهن على انتعاش قوي في عام 2026.

القطاعات التي تبدو رخيصة ليست رخيصة أيضًا. قطاعات العقارات والمالية بالفعل لديها خصم مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500، مع نسب تقييم في المئين تبلغ 7% و14% على التوالي، أساسًا بسبب الضغط الشديد من بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. لكن لا تدعك تخدع بـ "الرخص" - نسبة السعر إلى الربح المطلقة لهذه القطاعات لا تزال 17 مرة، وهي أعلى من المتوسط التاريخي طويل الأجل البالغ 15 مرة.

الشيء الأكثر إيلامًا هو أنه لا يوجد قطاع واحد رخيص حقًا بما يكفي ليكون بمثابة وسادة أمان. بمجرد انعكاس معنويات السوق، ستخضع جميع القطاعات لجولة من ضغط التقييم، وعندها فقط ستكون الألم حقيقية.