المنصب العالمي للعملة الاحتياطية والعجز التجاري المستمر المتزايد، هذان الأمران يبدو أنهما توأمان منذ الأزل. يطلق الاقتصاديون على هذا التناقض اسم "مفارقة تريفين" — يحتاج الدولار إلى توفير السيولة للعالم من خلال عجز طويل الأمد، لكن العجز المستمر يضعف بشكل خفي الأساس الائتماني للدولار. في العام الماضي، بلغ العجز التجاري الأمريكي 9184 مليار دولار، وهذا ليس صدفة، بل هو التجسيد الكامل لهذه المفارقة في الواقع.

باختصار، كعملة تسوية عالمية (حصة تقارب 60%)، يتدفق الدولار بشكل كبير عبر العجز التجاري إلى الخارج، ويترسب في شكل احتياطيات نقدية أجنبية. ثم يُستخدم الدولار لشراء سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأصول بالدولار، مكونًا دورة "السلع → الدولار → سندات الخزانة". كم هو رائع هذا الدورة؟ يمكن للولايات المتحدة أن تحافظ على العجز التجاري تقريبًا بدون تكلفة — باستخدام امتياز "ضريبة إصدار النقود"، وكأنها تفرض ضريبة غير مرئية على العالم.

لكن المشكلة تكمن هنا: على المدى القصير، تستفيد الولايات المتحدة من السلع الرخيصة وتدفقات رأس المال المستمرة، لكن على المدى الطويل، تتجه نحو تص hollowing الصناعة وغوص الديون. الأمور ستصبح أكثر تعقيدًا. عندما تتأثر قرارات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالعوامل السياسية، تتضخم التناقضات. في عام 2024، قرر الاحتياطي الفيدرالي التوقف عن خفض الفائدة، وارتفع الدولار بقوة، وتوسع العجز التجاري — يبدو أن المنطق معكوس، لكن هذا هو الواقع.

تعمل "ظاهرة الشفط" في ارتفاع قيمة الدولار على امتصاص أموال الأسواق الناشئة. تُجبر هذه الدول على زيادة حيازاتها من الأصول بالدولار لإنقاذ نفسها، مما يعمق اعتمادها على نظام الدولار. هذا التصعيد يعزز هيمنة الدولار، لكنه في الوقت نفسه يزرع مخاطر طويلة الأمد.

من التاريخ، بعد انهيار نظام بريتون وودز في 1971، ودع الدولار والذهب بعضهما البعض، ومنذ ذلك الحين، تمتلك الولايات المتحدة هذا الامتياز الخاص. أثبتت العقود أن هذا الامتياز كسيف ذو حدين — يمكن أن يجلب الازدهار، ويمكن أن يؤدي إلى الركود. عندما تبدأ المزيد من الدول في استكشاف خطط تنويع احتياطاتها، يتم إعادة رسم حدود هيمنة الدولار بشكل سري.