موسم التقارير المالية قد حل، لكن سوق الخيارات لا يأخذ المخاطر على محمل الجد.

البيانات أمام أعيننا: متوسط تقلبات يوم إعلان الأرباح الضمني لمكونات مؤشر S&P 500 هو فقط 4.5%، وهو أقل بكثير من المستوى المتوسط في السنوات السابقة البالغ 5.6%. للوهلة الأولى، يبدو أن السوق لا يشعر بالقلق إزاء هذا الصدمة.

لكن هناك تناقض مثير للاهتمام هنا — العديد من الأسهم تتقلب بشكل حاد في يوم الإعلان عن الأرباح، لكن المؤشر ككل يظل ثابتًا كأنه كلب مسن، دون تقلبات كبيرة. لماذا؟ سببان متداخلان: الأول هو أن المؤشر بطبيعته يحمل جين التنويع، حيث تعوض الأسهم المرتفعة الأسهم المنخفضة؛ والثاني هو أن الإعلان عن الأرباح ليس في يوم واحد، بل يتم إصدارها على دفعات، مما يخفف من وطأة الصدمة بشكل طبيعي. النتيجة هي أن الأسهم تتقلب، لكن المؤشر يظل هادئًا.

ماذا يعني هذا التفاوت للمستثمرين؟ احتمالان:

**الأول**، المراهنة على الاتجاه الكبير للمؤشر عبر الخيارات قد لا تكون مجدية جدًا. التكاليف ليست عالية جدًا، لكن عائدات الربح تكون مضغوطة أيضًا.

**الثاني**، إذا حدثت صدمة نظامية — مثل تغييرات في السياسات، أو تعديل أسعار الفائدة، أو سياسات الرسوم الجمركية، أو انهيار أرباح الشركات الرائدة في نفس الوقت — قد تقلل خيارات المؤشر من تقدير المخاطر. عندها، ستُعاد تسعير الأسعار بقوة، وإذا زادت التقلبات، سيتعين على السوق أن يتكيف بقوة.

بعبارة أخرى، قد يكون الهدوء الحالي مجرد وهم.