#美国非农就业数据未达市场预期 الاحتياطي الفيدرالي يواجه معضلة: انخفاض معدل البطالة، ولكن تراجع التوظيف الجديد

مؤخرًا، ظهرت بيانات التوظيف الأمريكية بشكل نادر مناقضة — حيث انخفض معدل البطالة في ديسمبر بشكل مفاجئ إلى 4.4%، مما كسر التوقعات السابقة بارتفاعه، لكن التوظيف غير الزراعي الجديد بلغ فقط 50 ألف وظيفة، وهو أدنى مستوى بعد الجائحة، وتم تعديل بيانات الشهرين السابقين بخسارة 76 ألف وظيفة. هذا الوضع الغريب "معدل بطالة منخفض وفرص عمل تتقلص" يضع الاحتياطي الفيدرالي أمام مشكلة صعبة.

من الظاهر أن الوضع يبدو وكأنه تحسن في معدل البطالة، لكنه في الواقع فخ إحصائي. السبب الرئيسي هو أن معدل المشاركة في سوق العمل انخفض إلى 62.4% — حيث توقف عدد كبير من العاطلين عن البحث عن عمل، وكأنهم اختفوا من سوق التوظيف. وهذا يحمل فائدة دقيقة للاحتياطي الفيدرالي: انخفاض معدل البطالة مؤقتًا يخفف من ضغط تدهور سوق العمل، لذلك لم يتخذ البنك أي إجراءات في اجتماع يناير، وتوقعات السوق لخفض الفائدة في ذلك الشهر انخفضت فجأة إلى 5%.

لكن هذا كله خدعة. المشكلة الحقيقية أن التوظيف الجديد لا يتوقف عن التراجع. في عام 2025، كان التوظيف غير الزراعي الجديد فقط 584 ألف وظيفة، وهو أسوأ عام بعد الجائحة. هذا يدل على أن زخم النمو الاقتصادي يتراجع، ومن منظور طويل الأمد، سيضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التفكير في تخفيف السياسات عاجلاً أم آجلاً.

من ناحية أخرى، التضخم لم يخرج بعد تمامًا من المشهد. معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE لا يزال أعلى من هدف 2%، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بسرعة كبيرة، قد يعاود التضخم الارتفاع، وتذهب جهود السيطرة على التضخم سدى. لهذا السبب، بدأ الخلاف داخل الاحتياطي الفيدرالي: 7 مسؤولين يصرون على إبقاء المعدلات ثابتة هذا العام، و8 يدعمون خفض الفائدة مرتين على الأقل. التصعيد بين المتشددين والمعتدلين يرفع من صعوبة اتخاذ القرارات.

الوضع الحالي هو أن الاحتياطي الفيدرالي في احتمالية كبيرة سيتبع استراتيجية "المراقبة والتكيف، مع تعديل حسب الحاجة" في عام 2026. من الصعب جدًا تحريك الفائدة على المدى القصير، وربما لن يتم خفضها إلا حوالي يونيو، وعلى مدار العام قد ينخفض بمقدار 50 نقطة أساس تقريبًا. كل قرار يتطلب مراقبة البيانات — سواء للتحقق من أن التضخم بدأ يتراجع بالفعل، أو للحذر من تأثير تراجع التوظيف على الاستهلاك والاستثمار.

سوق العمل الآن في حالة توازن هش: التوظيف بطيء، والتسريح لم يزد بشكل كبير. مهمة الاحتياطي الفيدرالي هي إيجاد خط رفيع بين استقرار التوظيف والسيطرة على التضخم، وخطأ واحد قد يسبب تقلبات حادة في السوق. هذه العملية ستؤثر بشكل عميق على تخصيص الأصول العالمية، خاصة سيولة سوق العملات المشفرة وتفضيلات المخاطرة.