شهدت عدة منصات تداول رائدة مؤخراً تعديلات على معدلات الرهن، مما دفع الكثيرين للاعتقاد فوراً بأن "التصفية القسرية قادمة". لكن وجهة نظري مختلفة — في الحقيقة، هذا يعكس تحولاً أساسياً في السوق عام 2026: إدارة المخاطر تحولت من خيار اختياري إلى ضروري، وأيام النمو المجنون بالاستدانة ولت حقاً.

دعني أتحدث عن ظاهرة معينة. الأصول السبعة التي خضعت للتعديل تبدو بلا نمط واضح، لكنها في الواقع محسوبة جداً. ARB كرائد في Layer2، شهدت تذبذباً واضحاً مؤخراً، بتقلب 24 ساعة بلغ 6.57%. CFX رغم الأخبار الإيجابية في النظام البيئي، إلا أن السيولة ظلت متواضعة. XPL شهدت بالفعل ارتفاعاً حاداً في سبتمبر العام الماضي، لكن حجم التداول تراجع تدريجياً بعدها. ما القاسم المشترك بين هذه العملات؟ نسبة المخاطرة إلى العائد غير متوازنة بشدة، وبمجرد ارتداد السوق تصبح فريسة سهلة للاستدانة المفرطة. اختارت المنصات التحرك عند نقطة حرجة وهي اقتراب البيتكوين من 90 ألف دولار — القصد واضح تماماً — منع المستثمرين الأفراد من القفز على موجة التوتر وإفساد السوق.

تعديل المنصات لمعدلات الرهن هو في الأساس تصنيف جديد لدرجات المخاطر في الأصول. خفض معدل الرهن يعني أن الأصل أُدرج في قائمة "المخاطر المرتفعة"، مما يتطلب رصد تأمين أكثر لمواجهة التقلبات. بالعودة للبيانات، في الفترة من مارس إلى مايو 2025، أجرت المنصات الرائدة تعديلات على معدلات الرهن لحوالي 30 أصلاً. وها نحن في بداية 2026 نشهد تحركات جديدة — هذا يقول الكثير — مستوى التحكم بالمخاطر طوال العام سيكون أشد فقط، لن يتراخى.

هذا الأمر مرتبط أيضاً بالبيئة الكلية. رغم تراجع التضخم، إلا أن المرونة الاقتصادية لا تزال قائمة. في سوق يهيمن عليها رأس المال المؤسسي، التقلبات الإجمالية قد تنخفض فعلياً، لكن المخاطر القصوى تميل للتركز والانفجار. لذا يجب على المنصات أن تتخذ تدابير استباقية، لمنع مخاطر أصل واحد من التحول لمشكلة نظامية. بدلاً من الانتظار حتى تظهر المشكلة ثم معالجتها، من الأفضل أن نضع إدارة المخاطر موضع التنفيذ الآن.