تحول الذهب: عشرون عامًا من إعادة التقييم لا مثيل لها

الارتفاع المذهل لأصل يمتد لآلاف السنين

في أكتوبر 2025، يتم تداول الذهب حول 4,270 دولارًا للأونصة، محققًا أعلى مستوياته على الإطلاق على مدار العام. ولتقدير حجم هذا التحرك، يكفي أن نتذكر أنه قبل عقدين من الزمن كان يتداول عند حوالي 400 دولار، وقبل عقد واحد كان يقارب 1,100 دولار. في غضون عشرين عامًا فقط، تضاعف سعره أكثر من عشرة أضعاف، وهو ما يعادل نموًا تراكمياً يقارب 900%.

لكن ما هو حقًا لافت ليس فقط هذا الرقم المطلق. على مدى العقد الأخير، حقق الذهب عائدًا سنويًا يتراوح بين 7% و8%، وهو رقم استثنائي لأصل لا يوزع أرباحًا أو يولد فوائد دورية. قدرته على التقدير في أوقات الاضطرابات هو ما جعله أداة دفاعية لا غنى عنها في أي محفظة متوازنة.

الذهب في العقد الأخير: عندما تتحدث الأرقام بمفردها

بين 2015 و2025، كانت تطورات الذهب مذهلة بكل معنى الكلمة. بدءًا من قيم أقل قليلاً من 1,000 دولار للأونصة قبل عقد من الزمن، وصل الآن إلى أكثر من 4,200 دولار، مما يمثل تقديرًا اسميًا يقارب +295%. وبالتحويل إلى معدل نمو سنوي مركب، يتجلى ذلك في أرباح سنوية تتراوح بين 7% و8%، حسب المنهجية ونقطة الانطلاق المعتمدة.

ما يثير الاهتمام في التحليل هو أن هذه الأرباح تحققت في سياق تميز بتقلبات كبيرة. مر المعدن بفترات من التوطيد الأفقي وتصحيحات ملحوظة. ففي عامي 2018 و2021، على سبيل المثال، شهد فترات من الركود بينما كانت المؤشرات السوقية تواصل الصعود. ومع ذلك، عندما عادت التضخم بقوة وانخفضت أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق، عاد الذهب ليبرز بقوة.

الذهب مقابل الأسواق المالية: من فاز حقًا؟

مقارنة الذهب مع المؤشرات الرئيسية للأسواق المالية تكشف الكثير. لا يزال مؤشر ناسداك-100 هو الفائز الأكبر على مدى العشرين عامًا، مع عوائد تزيد عن 5,000%. أما مؤشر S&P 500، فحقق أرباحًا تقارب 800%. بينما يقف الذهب عند حوالي +146% وفقًا للمقاييس المعيارية، لكنه يصل إلى +850% إذا أخذنا القيمة الاسمية منذ 2005.

ومع ذلك، هناك رقم يستحق اهتمامًا خاصًا: خلال الخمسة أعوام الماضية، تفوق الذهب على كل من S&P 500 وناسداك-100 من حيث العائد التراكمي، وهو ظاهرة نادرة على مدى فترات زمنية طويلة. يعزز هذا السلوك فرضية أن في ظل ارتفاع التضخم أو انخفاض أسعار الفائدة، يميل المعدن الثمين إلى التميز على الأصول ذات المخاطر التقليدية.

لكن، الأهم من ذلك يتجاوز العائد النهائي: هو ملف المخاطر الذي يصنع الفارق. ففي عام 2008، حين كانت الأسواق المالية تتراجع بأكثر من 30%، لم يتراجع الذهب إلا بنسبة 2% تقريبًا. وبنفس الطريقة، في عام 2020، عندما أوقفت حالة عدم اليقين الأسواق العالمية، عاد المعدن ليؤدي دوره كملاذ آمن. تظهر هذه الأمثلة أن الذهب قدم عائدًا مماثلاً أو أعلى من المؤشرات الأمريكية الرئيسية، مع تقلب أقل بكثير، خاصة في سياقات انخفاض أسعار الفائدة، والتوترات الجيوسياسية، والتباطؤ الاقتصادي.

الأسباب العميقة لهذا التطور المستدام

يمكن عزو أداء الذهب على مدى عشرين عامًا إلى مزيج من القوى الاقتصادية والنقدية والنفسية التي تفاعلت بشكل فريد:

أسعار الفائدة الحقيقية في المنطقة السلبية: يميل الذهب إلى التقدير عندما تكون العوائد الحقيقية للسندات (بعد خصم التضخم) سلبية. السياسات التوسعية الكمية التي نفذتها الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي قد ضغطت بشكل كبير على العوائد الحقيقية خلال العقد الأخير، مما دفع رؤوس الأموال نحو المعادن الثمينة.

ضعف الدولار النسبي: بما أن سعر الذهب يُقاس بعملة الدولار الأمريكي، فإن ضعف العملة يساهم في رفع سعره. ففترات تراجع الدولار، خاصة بعد 2020، تزامنت مع فترات ارتفاع حادة للمعدن.

التضخم المستمر والإنفاق المالي التوسعي: برامج التحفيز الضخمة خلال الجائحة أعادت إحياء مخاوف التضخم المستدامة. وعندما يبقى التضخم مرتفعًا، يسعى المستثمرون لحماية قوتهم الشرائية، ويستفيد الذهب مباشرة من هذا البحث عن الحماية.

عدم الاستقرار الجيوسياسي المتزايد: النزاعات الإقليمية، والتوترات التجارية الدولية، والتغيرات في الديناميات الطاقية العالمية عززت الطلب على الملاذ الآمن. وفي الوقت نفسه، زادت البنوك المركزية في الاقتصادات الناشئة من احتياطاتها من الذهب كآلية لتقليل الاعتماد على الدولار وتنويع ثرواتها.

الذهب في المحفظة: العنصر الأساسي للتوازن

بالنسبة للمستثمر المعاصر، يجب أن يُنظر إلى الذهب ليس كأصل مضارب، بل كأداة استراتيجية للاستقرار والحفاظ على القيمة. وظيفته الأساسية ليست في تحقيق عوائد مذهلة، بل في حماية القيمة الحقيقية للثروة من أحداث السوق غير المتوقعة.

توصيات الخبراء في الاستشارات المالية غالبًا ما تشير إلى ضرورة الاحتفاظ بنسبة تتراوح بين 5% و10% من إجمالي الأصول في الذهب، سواء بشكل مادي، أو عبر صناديق ETFs المدعومة بالمعدن، أو الصناديق التي تتبع أدائه. في المحافظ التي تركز بشكل كبير على الأسهم، يؤدي هذا النسبة وظيفة مشابهة لعمل التأمين ضد تقلبات السوق.

كما أن للذهب ميزة أخرى فريدة: سيولية تقريبا عالمية. ففي أي سوق من أسواق العالم، وفي أي وقت، يمكن أن يتحول إلى نقد دون أن يتعرض لتقلبات الأوراق المالية أو قيود على حركة رأس المال. وخلال فترات عدم الاستقرار المالي أو التوترات النقدية الدولية، تكتسب هذه القدرة قيمة لا تقدر بثمن.

الخلاصة: الذهب كضمان في أوقات عدم اليقين

لا يزال الذهب مرجعًا لا غنى عنه في الأنظمة المالية العالمية. لا يعتمد تقديره على أرباح الشركات أو أداء الميزانيات، بل على شيء أكثر جوهرية: ثقة المستثمرين في النظام. وعندما تتآكل تلك الثقة—بسبب ضغوط التضخم، وتراكم الديون، والتقلبات السياسية، والنزاعات الدولية—يعود المعدن ليحتل مكانته في قلب السوق.

على مدى العقد الأخير، أثبت الذهب قدرته على المنافسة المباشرة مع المؤشرات السوقية الكبرى؛ وخلال الخمسة أعوام الماضية، فاقها حتى. هذا الظاهرة ليست صدفة: يبحث المستثمرون يائسًا عن الاستقرار في عالم يقل فيه ذلك، والذهب لا يهدف إلى أن يكون بديلًا للنمو الاقتصادي أو بابًا للثراء السريع. هو ببساطة درع صامت يعيد التقييم عندما يفقد باقي الأصول تماسكها.

لمن يبني محافظ مصممة لتدوم، يظل الذهب، كما كان قبل عقدين، مكونًا أساسيًا لا غنى عنه للتوازن المالي على المدى الطويل.