سعر اليورو/الدولار 2026-2027: تركز الانتباه على تباين الدولار واليورو – هل تكفي فارق الفائدة لمزيد من التقدّم؟

بعد أداء مذهل في عام 2025 – حيث قفز اليورو من 1,04 إلى 1,16 دولار أمريكي – يطرح العديد من المتداولين السؤال المركزي: هل سيستمر هذا الانتعاش أم ستتغير الأمور؟ تعتمد الإجابة على عوامل أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد قصة الفائدة التقليدية.

الأرقام: زوج EUR/USD تحت الأضواء

يظهر زوج EUR/USD بعد واحدة من أكثر الفترات تقلبًا في الماضي في مرحلة من التوطيد. يتأرجح السعر حاليًا حول مستوى 1,16 دولار أمريكي. وما هو ملحوظ: في يناير 2025، كان الزوج عند 1,02 دولار – ارتفاع بأكثر من 13% خلال بضعة أشهر. تم الوصول إلى أعلى مستوى سنوي في 16 سبتمبر عند 1,1868، وكانت تقلبات التداول تزيد عن 1,600 نقطة.

من الناحية الفنية، تتشكل حاليًا منطقة حاسمة. توجد دعم عند 1,1550 و1,1470. كسر أدنى ذلك سيشكك في السرد الصعودي وقد يدفع سعر الدولار مقابل اليورو نحو 1,10-1,12. على الجانب العلوي، تعمل المنطقة 1,1800-1,1920 كمقاومة – إذا اخترق السعر بشكل مستدام مستوى 1,20، فإن هناك إمكانيات للوصول إلى 1,22-1,25.

تباين الفائدة: أقوى حجة لليورو

يُشكل التباين غير المتماثل في السياسة النقدية بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي الأساس لزيادة قوة اليورو. بينما خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر 2025، وتصل الآن إلى 3,75-4,00%، أنهى البنك المركزي الأوروبي تقريبًا دورة رفع الفائدة. سعر الودائع ظل ثابتًا عند 2,00% منذ يونيو 2025.

التأثير الميكانيكي بسيط: عندما يتقلص فارق الفائدة بين الدولار واليورو، يتسع الفرق في العائد. تتجه تدفقات رأس المال مجددًا – حيث يتدفق المزيد من الأموال إلى الأصول الأوروبية ذات العائد الأعلى. تشير التحليلات التاريخية إلى أن تقليل فارق الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس عادةً ما يؤدي إلى تعديل في العملة بنسبة 5-8%. وإذا تم تطبيق ذلك على زوج EUR/USD، فسيؤدي إلى ارتفاعه إلى 1,22-1,25.

سيناريو إضافي: إذا قام البنك المركزي الأوروبي برفع الفائدة في 2027 – خاصة إذا كانت حزمة التحفيز الألمانية أكثر قوة من المتوقع – فإن هذا التأثير سيتضاعف. عندها نتحدث عن تباين حقيقي بدلاً من مجرد تقارب في أسعار الفائدة.

الولايات المتحدة تحت إدارة ترامب: قوة أم فقاعة نمو وهمية؟

تقدم الإدارة الثانية لترامب سجلًا مختلطًا. نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 3,8% في الربع الثاني من 2025 – مدفوعًا بشكل رئيسي باستثمارات ضخمة في قطاع الذكاء الاصطناعي. لكن الجوانب السلبية غالبًا ما تُغفل:

جدول الأعمال التجارية كمقامرة: أعلن “يوم التحرير” في 2 أبريل عن رسوم جمركية تصل إلى 145% وأدى إلى انهيار سوق الأسهم. بعد 90 يومًا، كانت هناك – بشكل غير مفاجئ – حل وسط. نمط تفاوض ترامب معروف: طلب أقصى حد → التوصل إلى حل وسط → البيع باعتباره نجاحًا. الواقع: الآن، تتراوح الرسوم الجمركية بين 15-18%، وما زالت فوق المستويات التاريخية، مما يدعم توقعات الدولار.

إصلاح الضرائب يدفع تدفقات رأس المال: قانون “One Big Beautiful Bill” في 4 يوليو جعل تخفيضات الضرائب لعام 2017 دائمة. مع ضرائب الشركات عند 21%، وتكاليف طاقة منخفضة، وهيمنة تكنولوجية، أصبحت الولايات المتحدة مغناطيسًا للاستثمار المباشر. أعلنت TSMC وسامسونج وإنتل عن نقل الإنتاج.

المشكلة الهيكلية: ديون الولايات المتحدة تتزايد بسرعة أكبر من الاقتصاد. من المتوقع أن يصل العجز المالي إلى حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي في 2026. هجمات ترامب اللفظية على الفيدرالي تضعف ثقة المستثمرين الدوليين. يتأثر توقع الدولار بذلك، رغم أن الاقتصاد يظل مستقرًا على المدى القصير.

أوروبا: حافز الأمل أم مجرد سراب؟

يُعتبر حافز البنية التحتية الألماني بقيمة 500 مليار يورو في العديد من التحليلات بمثابة العامل الحاسم لتوقعات EUR/USD. لكن الواقع قد يكون أكثر إحباطًا:

تكاليف الطاقة كعقبة هيكلية: أسعار الكهرباء الصناعية في ألمانيا تتراوح بين 15-20 سنت/كWh – أعلى بمقدار مرتين إلى ثلاث مرات من الولايات المتحدة. سعر الكهرباء المؤقت للصناعة عند 5 سنت/كWh (2026-2028) لا يمكنه تعويض هذا العيب. بالنسبة للصناعات كثيفة الطاقة (الكيمياء، أشباه الموصلات)، تظل المواقع الألمانية غير جذابة على المدى الطويل – الحافز يعالج الأعراض فقط، وليس الأسباب.

تأخيرات بيروقراطية: تحتاج مشاريع البنية التحتية الألمانية إلى متوسط 17 سنة من التخطيط حتى الإنجاز. قطاع البناء يعلن عن 250,000 وظيفة شاغرة. النتيجة: تأخير التنفيذ، تقليل المضاعفات، وتراجع تأثيرات السعر على EUR/USD.

عدم الاستقرار السياسي: قد تجعل الانتخابات الإقليمية في 2026 حزب البديل من أجل ألمانيا القوة الأكبر في عدة ولايات (استطلاعات الرأي: ~25% على مستوى البلاد). قد يعيق الجمود السياسي للحكومة الاتحادية تنفيذ الحافز ويزيد من مخاطر الأقساط على السندات الحكومية الألمانية – وهو مكلف لليورو.

فرنسا كقنبلة ديون: الحكومة المنهارة في أكتوبر 2025، عجز عند 6% من الناتج، نسبة الدين عند 113% – وتبدأ السندات الحكومية الفرنسية في العائد أعلى من الإسبانية. هذا إنذار. نما اقتصاد منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 بنسبة 0,2% على أساس فصلي (معدل سنوي 1,3%)، بينما تتخلف الولايات المتحدة بنسبة 3,8%.

توقعات البنوك: ميل تصاعدي مقابل متشائمين

الإجماع بين أكبر بيوت الاستثمار واضح: صعودي لليورو:

بنهاية 2026:

• مورغان ستانلي، BNP Paribas، جولدمان ساكس: 1,25
• جي بي مورغان، ING: 1,22-1,25
• ويلز فارجو: 1,18-1,20 (المتشائمة)

بنهاية 2027:

• البنك الألماني: 1,30 (المتفائلة)
• مورغان ستانلي: 1,27
• ويلز فارجو: 1,12 (المتشائمة)

النطاق واسع – من 1,12 إلى 1,30 – مما يبرز حالة عدم اليقين.

ثلاثة سيناريوهات لـ EUR/USD 2026-2027

الحالة الأساسية (احتمالية: 50%): سيطر النطاق 1,10-1,20. فارق الفائدة يحدد حدًا أدنى عند 1,10-1,12، والمخاطر الأوروبية تحد من الإمكانيات الصعودية عند 1,18-1,20. التحفيز يعمل جزئيًا فقط، والنمو الأمريكي معتدل (1,8-2,2%). يتحرك السعر بشكل رئيسي بين 1,14-1,17.

الحالة المتشائمة (احتمالية: 25%): فوز حزب البديل في 2026، عجز الحكومة، تأخير التحفيز، تصاعد الأزمة الفرنسية. البنك المركزي الأوروبي يخفض الفائدة مرة أخرى. الولايات المتحدة تتفاجأ إيجابيًا بطفرة الذكاء الاصطناعي، والتضخم ينخفض إلى 2%. ينخفض زوج EUR/USD إلى 1,05-1,10، وقد يختبر 1,05.

الحالة الصعودية (احتمالية: 25%): تستقر ألمانيا، ويستمر التحفيز بسرعة، وتخف الأزمة الفرنسية، ويصل نمو منطقة اليورو إلى 2%. يشير البنك المركزي الأوروبي إلى رفع الفائدة في 2026 من أجل 2027. في الوقت نفسه، يظل التضخم الأمريكي عنيدًا، وسوق العمل يضعف، ويهدد التضخم الركودي. يقلل المستثمرون الأجانب من حيازاتهم الأمريكية. يتجاوز زوج EUR/USD مستوى 1,20 ويتحرك نحو المنطقة 1,22-1,28.

عوامل حاسمة لـ 2026-2027

في الأضواء:

• الانتخابات الإقليمية الألمانية
• خليفة جيروم باول (مايو 2026)
• تطورات الميزانية الفرنسية
• بيانات التحفيز من ألمانيا
• بيانات سوق العمل والتضخم الأمريكية

المخاطر غير المعروفة:

• مخاطر ألمانيا: الشلل السياسي ليس سيناريو نظريًا، بل احتمال كبير جدًا
• الصدمات الجيوسياسية: تصعيد أوكرانيا أو أزمة الطاقة 2.0 ستفيد الدولار
• مرونة الولايات المتحدة: طفرة الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى زيادات إنتاجية سنوية بنسبة 2-3% على المدى الطويل

الخلاصة: توقعات EUR/USD في ميدان التوتر

زوج EUR/USD 2026-2027 يقف بين حجج صعودية واضحة ومخاطر هبوط كبيرة. فارق الفائدة يخلق أرضية عند 1,10-1,12، وتقييم الدولار المفرط (23%) وتدفقات رأس المال المحتملة تدعم هذه القاعدة. في الوقت نفسه، تهدد الانقسامات الألمانية، وتكاليف الطاقة الأوروبية، وقوة الاقتصاد الأمريكي السرد الصعودي.

المحك سيكون: هل ستتمكن ألمانيا بعد اضطرابات الانتخابات 2026 من تشكيل حكومة مستقرة، ويعمل التحفيز رغم العوائق الهيكلية؟ هل ستظل الاقتصاد الأمريكي مرنًا أم ستظهر مؤشرات على الركود التضخمي؟ وما مدى عدوانية تصرفات خلف ترامب في الاحتياطي الفيدرالي؟

بالنسبة للمتداولين النشطين: تداول EUR/USD يتطلب الآن مرونة وتحديد مواقف استنادًا إلى الأحداث بدلًا من الاعتماد على استراتيجية الشراء والاحتفاظ. الظروف في كلا المنطقتين عالية الديناميكية – من يظل متمسكًا بموقف جامد يعرض نفسه لمخاطر خسائر كبيرة.