تحليل عميق لحساب EPS وتطبيقات اختيار الأسهم: من التقارير المالية إلى قرارات الاستثمار

لماذا يراقب المستثمرون EPS دائمًا؟

في سوق رأس المال، يقيم المستثمرون قيمة شركة ما وما إذا كانت تستحق الشراء، وأشهر مؤشر لذلك هو الأرباح لكل سهم (Earnings Per Share، اختصارًا EPS). يبدو هذا المؤشر بسيطًا، لكنه يحمل الحقيقة الجوهرية لقدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

جوهر EPS بسيط جدًا: يخبرك كم من الأرباح يمكن للمستثمر أن يحصل عليه مقابل كل سهم يمتلكه. من منظور آخر، إذا استثمرت دولارًا واحدًا لشراء أسهم شركة معينة، فكم من الأرباح ستولدها لك هذه الشركة؟ هذا هو السؤال الذي يجيب عليه EPS. كلما زاد EPS، دل ذلك على كفاءة ربحية الشركة، والقيمة الحقيقية التي تمثلها الأسهم تزداد.

بالنسبة لاتخاذ قرارات الاستثمار، هذا المؤشر مهم لأنه في النهاية يعكس القيمة الحقيقية للشركة. عندما ينمو EPS باستمرار، يتوقع المستثمرون أن هناك المزيد من الأرباح التي يمكن توزيعها في المستقبل، لذلك يكونون على استعداد لدفع سعر أعلى لشراء الأسهم. والعكس صحيح.

الدليل الكامل لحساب EPS

الصيغة الأساسية وثلاثة أرقام رئيسية

حساب EPS قد يبدو معقدًا، لكنه في الواقع يتطلب ثلاثة بيانات مالية فقط:

EPS = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية المتداولة

لنحلل هذه العناصر واحدًا تلو الآخر:

صافي الربح — هو الربح النهائي للشركة بعد خصم جميع التكاليف والمصاريف والضرائب، ويظهر عادة في نهاية بيان الأرباح. يمثل الأرباح الحقيقية للشركة.

أرباح الأسهم الممتازة — تتمتع الأسهم الممتازة بحق الأولوية في التوزيعات، ويجب خصم هذه الأرباح من صافي الربح، لأنها تخص حملة الأسهم الممتازة، وليست حصة المساهمين العاديين. يُوضح ذلك بوضوح في بيان الأرباح والخسائر.

عدد الأسهم العادية المتداولة — هو عدد الأسهم العادية التي أصدرتها الشركة فعليًا، ولا يشمل الأسهم التي أعادت الشركة شراؤها ولم تُلغِها. يمكن العثور على هذا الرقم في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.

مثال عملي: حساب EPS لبنك أمريكا لعام 2022

كمثال، نوضح عملية حساب EPS لبنك أمريكا:

الخطوة الأولى: استخراج البيانات من بيان الأرباح

• صافي الربح: 27.528 مليار دولار
• أرباح الأسهم الممتازة: 1.513 مليار دولار
• متوسط الأسهم المتداولة: 8.1137 مليار سهم

الخطوة الثانية: تطبيق الصيغة EPS لبنك أمريكا = ( (27.528 - 1.513) ÷ 8.1137 = 3.21 دولار

ملاحظة مهمة: معظم الشركات المدرجة تعلن عن EPS مباشرة في تقاريرها المالية، لذلك لا يحتاج المستثمر إلى حسابه يدويًا. لكن فهم طريقة الحساب يساعدك على التعرف على الأجزاء التي قد يتم التلاعب بها.

) كيف تجد EPS بسرعة في التقارير المالية

الطريقة الأولى: التقرير المالي الرسمي (الأكثر موثوقية)

1. ادخل إلى موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية sec.gov
2. اضغط على “SEARCH EDGAR”
3. أدخل رمز الشركة (مثل AAPL)، واختر نوع التقرير (10-K للسنة الكاملة، 10-Q للربع)
4. افتح التقرير المالي، وابحث عن “بيان الدخل الموحد” أو “Earnings per share”

هذه الطريقة توفر البيانات الرسمية الدقيقة، ولا توجد مشكلة في التوقيت.

الطريقة الثانية: مواقع المعلومات المالية (أسهل لكن مع تأخير)

مواقع مثل SeekingAlpha، Yahoo Finance تقدم بيانات EPS مجانًا. لكن يجب الانتباه إلى أن هذه المواقع تعرض أنواعًا مختلفة من EPS (أساسي، مخفف، توقعات)، ويجب أن تتأكد من النوع الذي تريده. بشكل عام، EPS الأساسي (Basic EPS) هو الأكثر استخدامًا كمؤشر مرجعي.

العلاقة بين EPS وسعر السهم الحقيقي

نظريًا، كلما كان EPS قويًا، يجب أن يكون سعر السهم أعلى. لكن الواقع أكثر تعقيدًا:

السلسلة المنطقية الإيجابية: EPS قوي → ثقة المستثمرين تتعزز → رغبتهم في الشراء تزداد → سعر السهم يرتفع → سمعة الشركة تتحسن → ثقة العملاء تزداد → المبيعات تتزايد → EPS يرتفع أكثر. هذا يشكل دورة ذاتية تعزز بعضها البعض.

لكن التوقعات قد تفسد هذه المنطقية: إذا توقع محللو وول ستريت أن EPS للشركة هو 5 دولارات، لكن الشركة أعلنت عن 4.8 دولارات، فحتى لو كان EPS عند أعلى مستوى له، قد ينخفض سعر السهم بشكل كبير. والعكس صحيح، إذا كانت التوقعات 4.5 دولارات وفعليًا كانت 4.8، فالسعر قد يقفز.

هذا يوضح أن السوق لا تشتري الأداء الماضي فقط، بل تتوقع المستقبل. عند إعلان EPS، السوق تقيم ما إذا كان يتوافق مع التوقعات أم لا.

EPS الأساسي مقابل EPS المخفف: الفرق الذي يجب أن يعرفه المستثمر

متى يكون EPS المخفف

صيغة EPS المخفف: EPS المخفف = ### صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة( ÷ ) عدد الأسهم العادية المتداولة + أدوات تحويل قابلة للتحويل(

هنا، “الأدوات القابلة للتحويل” تشمل خيارات الموظفين، السندات القابلة للتحويل، وحقوق الشراء. بمجرد تنفيذ تحويل هذه الأدوات، يزداد عدد الأسهم، مما يؤدي إلى تخفيف الأرباح لكل سهم.

كمثال، شركة كوكاكولا لعام 2022:

• صافي الربح: 9542 مليون دولار
• الأسهم المتداولة: 4328 مليون سهم
• أدوات تحويل قابلة للتحويل: 22 مليون سهم

حساب EPS المخفف = )9542 ÷ (4328 + 22)$9542 = 2.19 دولار

( الفرق الحقيقي بينهما

EPS الأساسي يعطيك صورة واضحة عن وضع الشركة الآن، بينما EPS المخفف يحذر من مدى تأثير تحويل الأدوات المحتملة على حقوق المساهمين. المستثمر الذكي يراقب كلا الرقمين ليقيم مخاطر التخفيف المستقبلية.

كيف تستخدم EPS لاختيار الأسهم وتجنب الأخطاء

) الخطوة الأولى: التركيز على الاتجاه وليس على القيمة المطلقة

القيمة المطلقة لـ EPS لا معنى لها بمفردها. شركة تحقق EPS بقيمة 5 دولارات في 2024، أو 10 دولارات، أو 0.5 دولار، لا يمكن الاعتماد عليها وحدها لتقييم الأداء. لكن، إذا نظرت إلى اتجاه EPS خلال 5 سنوات ماضية:

• نمو مستمر: الشركة تتزايد أرباحها، والأداء المالي جيد
• تقلبات هابطة: يجب أن تكون حذرًا، قد توجد مشاكل تشغيلية
• تقلبات غير منتظمة: تحتاج إلى دراسة الأسباب وراء ذلك

مثلاً، شركة أبل من 2019 إلى 2024، تظهر اتجاهًا واضحًا في ارتفاع EPS، مما يعكس نموًا ثابتًا في القيمة. الشركات التي تظهر نموًا مستمرًا غالبًا تكون استثمارات أكثر أمانًا.

الخطوة الثانية: المقارنة بين الشركات في نفس القطاع

يستخدم EPS للمقارنة بين المنافسين. لكن المقارنة المباشرة قد تكون مضللة، لأن الشركات يمكن أن تقلل من عدد الأسهم المتداولة عبر عمليات إعادة شراء الأسهم، مما يرفع EPS بشكل اصطناعي، دون أن يتحسن الأداء الحقيقي.

الطريقة العلمية هي استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio) للمقارنة: نسبة P/E = سعر السهم ÷ EPS

مثلاً، إذا كان سعر سهم شركة A هو 30 دولارًا، وEPS هو 1 دولار، فإن نسبة P/E = 30. وإذا كانت نسبة P/E المتوسطة في القطاع 15، فشركة A قد تكون مبالغًا في تقييمها، لأن المستثمر يدفع 30 دولارًا مقابل كل دولار من الأرباح، بينما المتوسط 15. هذا يشير إلى أن سعر السهم مرتفع بالنسبة للأرباح.

الخطوة الثالثة: الحذر من حقيقة نمو EPS

ليس كل نمو في EPS يستحق الاحتفال. من المهم التمييز بين الحالات التالية:

نمو حقيقي: زيادة المبيعات، وتحكم جيد في التكاليف، وارتفاع الأرباح — هذا هو النمو الذي يستحق الاستثمار.

نمو زائف:

• عمليات إعادة شراء الأسهم بشكل كبير — يقلل من عدد الأسهم، ويزيد EPS، لكن الأرباح الفعلية لم تتغير
• إيرادات من بنود غير مستدامة — مثل بيع أصول مرة واحدة، أو الحصول على دعم حكومي، وهذه لا يمكن الاعتماد عليها كمصدر دائم للأرباح — لا ينبغي اعتبارها تحسينات في الأداء التشغيلي

مثلاً، شركة مطاعم تبيع ممتلكاتها وتحقق مئات الملايين من الدولارات، ويُحسب ذلك ضمن الأرباح، مما يجعل EPS يبدو جيدًا مؤقتًا. لكن، إذا لم تتكرر هذه العمليات، فإن EPS سينخفض مرة أخرى، ويجب على المستثمرين تعديل البيانات المالية لإزالة تأثير البنود غير المستدامة، لفهم الأداء الحقيقي للشركة.

الخطوة الرابعة: مقارنة EPS بين الشركات في نفس القطاع — دراسة حالة

من 2018 إلى 2023، كانت مقارنة أداء شركات الرقائق الكبرى: إنفيديا، كوالكوم، وAMD، مثيرة جدًا:

من حيث EPS، بعد 2020، كانت كوالكوم تتفوق، ويُقترح الاعتماد على EPS في الاختيار. لكن، عند النظر إلى عائدات الأسهم الفعلية، العكس هو الصحيح:

• إنفيديا: عائد 3 سنوات 251%
• كوالكوم: عائد 3 سنوات 69%
• AMD: بين الاثنين

هذه المقارنة توضح أن الاعتماد فقط على EPS لا يكفي. فـ كوالكوم، رغم ارتفاع EPS، يعكس استقرارًا في الأعمال، لكن إنفيديا، رغم أن EPS كان أقل، فإن الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي أدى إلى توقعات نمو مستقبلية قوية، انعكست بشكل كامل على سعر السهم.

العلاقة بين EPS والأرباح الموزعة (الديبس): فهم قيمة الشركة من بعدين

تعريف الأرباح الموزعة لكل سهم (DPS)

الأرباح الموزعة لكل سهم = إجمالي الأرباح الموزعة للشركة ÷ عدد الأسهم العادية المصدرة

الفرق بين EPS وDPS

EPS يوضح كم ربحت الشركة، وDPS يوضح كم من الأرباح ترغب الشركة في توزيعها على المساهمين. كلاهما مهم، لكن لكل منهما معنى مختلف:

• EPS عالي، DPs منخفض: الشركة تحقق أرباحًا قوية، وتفضل إعادة استثمار الأرباح في النمو، وهو نمط الشركات التقنية عادةً
• EPS عالي، DPs عالي: الشركة ناضجة ومستقرة، وتحب مشاركة الأرباح مع المساهمين، مثل البنوك وشركات المرافق

عائد التوزيع (Dividend Yield) = الدفعة السنوية لكل سهم ÷ سعر السهم

هذا المؤشر يخبرك كم ستكسب كنسبة مئوية من استثمارك في السهم سنويًا من خلال الأرباح. عادة، العائد المرتفع يدل على ثقة الشركة في أرباحها، واستعدادها لدفع أرباح عالية. لكن، إذا كان العائد مرتفعًا جدًا، قد يكون ذلك إشارة إلى أن الشركة لا ترى فرصًا جيدة للنمو، وتوزع كل أرباحها لجذب المستثمرين.

الأخطاء الشائعة عند استخدام EPS في اختيار الأسهم

الخطأ الأول: الاعتماد فقط على بيانات EPS لعام واحد

هذا خطأ قاتل. يجب أن تضع في اعتبارك الاتجاه الزمني لـ EPS. شركة تحقق EPS مرتفع في سنة واحدة بسبب بيع أصول أو دعم حكومي، لا يعني أن أدائها مستدام أو جيد.

الطريقة الصحيحة: على الأقل، راقب اتجاه EPS خلال 3-5 سنوات الماضية، وتحقق من استقراره أو نموه.

الخطأ الثاني: تجاهل تأثير عمليات إعادة شراء الأسهم

إعادة شراء الأسهم يقلل من عدد الأسهم المتداولة، مما يرفع EPS بشكل اصطناعي، دون أن يكون هناك تحسن حقيقي في الأداء.

الاستراتيجية: عند حساب معدل نمو EPS، فصّل مدى مساهمة عمليات إعادة الشراء في ذلك.

الخطأ الثالث: عدم التمييز بين EPS الأساسي والمخفف

EPS الأساسي يبدو جيدًا، لكن الشركات التي لديها أدوات تحويل كثيرة، قد يكون EPS المخفف أقل بكثير، مما يعكس مخاطر التخفيف.

الاستراتيجية: كلما زاد الفرق بين EPS الأساسي والمخفف، زادت المخاطر، ويجب الحذر.

كيف يستخدم المستثمرون EPS بشكل فعال

الطبقة الأولى: تصفية سريعة استخدم اتجاه EPS على المدى الطويل لاختيار الشركات التي تظهر نموًا مستمرًا وربحية مستقرة، وهو أساس قوي.

الطبقة الثانية: مقارنة بين الشركات في نفس القطاع استخدم نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) بدلًا من القيمة المطلقة لـ EPS، لتقييم مدى معقولية سعر السهم.

الطبقة الثالثة: التحليل العميق تحقق من أسباب نمو EPS — هل هو ناتج عن تحسينات تشغيلية حقيقية أم عمليات شراء أسهم أو بنود غير مستدامة؟ بعد تعديل البيانات، يكون التحليل أكثر دقة.

الطبقة الرابعة: الحكم الشامل EPS هو مؤشر مالي واحد فقط. يجب أن يُدمج مع عوامل أخرى مثل ميزة الشركة التنافسية، مستقبل القطاع، جودة الإدارة، وغيرها، لاتخاذ قرار استثماري موثوق.

الأسئلة الشائعة بسرعة

س: كم EPS يعتبر “جيد”؟ ج: لا يوجد معيار مطلق. المهم هو اتجاه النمو بالمقارنة مع القطاع. EPS الذي ينمو باستمرار ويتفوق على متوسط القطاع هو الأكثر قيمة للاستثمار.

س: هل يمكن التنبؤ بـ EPS؟ ج: نعم. محللو وول ستريت يتوقعون EPS المستقبلية بناءً على توقعات الشركة، والسوق غالبًا يُقيم الأسهم بناءً على تلك التوقعات وليس على الأداء الماضي.

س: هل حساب EPS معقد؟ ج: ليس معقدًا، لكن فهم طريقة حسابه مهم جدًا. تحتاج إلى معرفة كيف تتكون الأرقام من صافي الربح، أرباح الأسهم الممتازة، وعدد الأسهم المتداولة، لكي تميز بين الأداء الحقيقي والتلاعب المحتمل.