مقدمة في البيع على المكشوف للأسهم: كيف تحقق أرباحًا من خلال البيع على المكشوف عندما تتراجع السوق؟ أربعة نقاط رئيسية يجب معرفتها

很多新手进入股市时，往往只知道买涨赚钱、跌了亏本的单一逻辑。但市场中确实存在这样一群人，他们在股票大幅 ارتفاع حاد / قفزة قوية 的时候反而大赚一笔——这就是所谓的「股票做空」。无论是股票、汇率还是大宗商品，只要是金融产品都可以通过下跌行情来获利。投资者可以利用融券、差价合约、期货等工具进行做空操作。

不过需要强调的是，做空通常是一项高风险的交易策略，并非纯粹为了获利，更多投资机构是用它来对冲风险。对于想要快速获得收益的投资者来说，做空确实吸引力十足，但前提是要理解其中的机制和风险。本文将深入浅出地为你解析股票做空的核心逻辑，帮助你理解空单操作的五大关键要素。

一、股票放空的本质：通过价格下跌实现获利

做空（也称沽空、卖空、放空）最简单的理解就是：通过股价下跌来获利。

假设投资者预判某档股票未来业绩会下滑，股价必然走低，那么他可以先把这档股票卖出（放空），等待股价跌到更低的位置再买回（回补），中间的价差就是收益。这个原理看似简单，却是空单操作的核心逻辑——与传统的先买后卖完全相反。

问题在于，投资者一开始手上并没有这档股票，所以需要先向券商借入股票再卖出，这个动作叫做「融券」。流程是这样的：向券商借股票 → 卖出 → 股价下降后买回 → 归还股票并获得差价。

实际应用中，许多短线投资者和对冲交易者会锁定那些容易暴涨的热门股票，选择适当时机下空单，等股价回调后平仓获利。这也是最常见的做空赚钱方式。

需要注意的是，做空在全球并非都被允许。比如中国市场完全禁止做空，台湾虽然相对开放，但相比美国，流动性较差、金融工具种类不够丰富。因此许多台湾投资者会选择利用期货或差价合约这类衍生品进行做空，这样会更加便利灵活。

做空获利案例

以黄金（XAUUSD）为例：投资者在2000美元位置做空（卖出），当期黄金跌破1900美元，最低触及1873美元，此时止盈出场，127美元的差价就是利润。如果持仓量很大，这笔收益会成倍翻升。

只要交易市场框架完整，就必然存在做空机制。无论是股市、期市还是汇市皆如此。有些交易者甚至以卖空股票为生，通过冷静观察趋势、找准进场点来实现稳定盈利。

但这里必须强调：做空是极具风险的策略。你从未拥有这些股票，目标是在高点卖出、低点买回。但如果股价反向上涨，损失将是无限的。

二、参与做空交易的资格与条件

台湾股市融券做空需开设信用账户

股票投资账户分为两类：

现金交易账户：无杠杆模式，投资者以即时价格进行交易。比如买1000手、股价10元台币的股票，成本就是10000元，后续涨跌幅扣除手续费后就是盈亏。

信用交易账户：允许融资融券，即先向券商借钱或借股票进行交易。但借用额度会受到保证金比例限制。

要开设信用账户进行融券做空，需满足：

• 年满20岁的本国自然人
• 具中华民国税务居民身份
• 开立账号满三个月
• 最近一年成交量达10笔以上

不同券商的开户条件会略有差异，投资者需逐一咨询。

通过信用交易可以进行融券做空，向券商借股票卖出，股价下跌时获利，反之股价上涨就得追高买回。由于股票最低价为0但最高价无限，这种做空方式风险无穷、获利有限，而且也不一定能借到股票，因此许多人会转向期货账户。

期货账户天生具有杠杆属性，多空都能操作，但有到期时间限制，长期持仓需转仓可能成本较高，且非所有股票都有期货合约。

许多投资者因此选择海外市场操作。差价合约（CFD）这类工具特别适合做空，相比台湾本土市场，国际上CFD交易更活跃、工具更丰富。

国际CFD账户开设更便利

CFD账户开通门槛较低，准备身份证、健保卡、银行卡等资料，可在线申请。开通只需满足：

• 年满18岁的自然人
• 通过平台适当性评估及KYC流程

开通后注资即可交易，部分正规平台入金门槛仅50美元，支持信用卡或银行转账。

CFD是保证金交易模式，做空股票时选择「卖出」，在下单页面设置杠杆倍数、止损止盈点、交易量，所需保证金一目了然。

三、选择合适的交易平台与风险管理

平台选择的核心考量

选择交易平台时，台湾投资者通常倾向于本土机构以获得监管保障。但如果考虑国际平台，须着重检查以下要素：

平台合法性与监管：必须确认该平台是否获得注册国家的认可和监管。市场上存在不少不正规平台以优惠促销为名吸引资金，待募集到规模后频繁跑路，导致投资者血本无归。选择时务必查证平台的监管牌照。

交易成本与功能：确认安全性后，再考虑手续费、交易品种丰富度、平台易用性等。有些平台仅支持个股、ETF、商品期货等有限品种，日内交易时间也可能只有数小时，这会大幅减少交易机会。选择综合实力强、能匹配自身需求的平台非常重要。

建议优先选择持牌照、受监管的正规交易平台。国际知名平台通常接受ASIC、FCA等权威监管机构的授权，全球用户规模庞大，资金安全更有保障。这些平台通常具有以下特点：

• 零佣金或低点差
• 可交易美股、外汇、商品、虚拟货币、CFD等多种资产
• 支持200倍以上可调节杠杆
• 24小时全球市场访问
• 多终端支持（手机App、Web、桌面版）
• 配备负余额保护功能，价格跌至某个水平时自动平仓

风险管理的重要性

由于杠杆投资可能造成亏损，必须选择具有风险保护机制的平台。许多正规交易平台都配备自动平仓功能，当市场不利时会主动止损，防止风险无限扩大。

四、选股逻辑与做空时机

选择具有利空因素的标的

做空需要价格下跌，而下跌需要利空因素支撑。比如某央行即将降息会导致该国货币走弱，或某行业政策变化导致需求下滑等，这些都是适合做空的背景。

相比个股，建议优先选择美股进行做空。美股流动性更好、自由市场制度、衍生品丰富，对做空操作更有利。

识别做空价值的股票

判断股票是否值得做空，需检视当前股价是否相比内在价值偏离过度。常见情况包括：

短期情绪炒作：某档股票因市场非理性行为在短时间内涨幅过大，远超基本面支撑。

基本面恶化：公司营收下滑、净利润大幅下降、实控人变更等重大利空，股价仍未及时反应。

技术面信号：对短线投资者而言，股价回到短期压力位、技术指标超买等都是做空时机。

实战选股技巧

关注营收与利润趋势：如果公司营收对比往年明显下滑甚至出现亏损，市场迟早会大量抛售，股价必然下跌。

追踪大资金动向：连续多日超买的股票应提高警惕，机构可能正在悄悄减仓。

观察行业周期：某行业已经有过较大涨幅且市盈率处于高位，多头行情可能见顶，风险逐步释放。

寻找相对高点的弱势股：应选择在相对高点或压力区间的弱势股票，短期内继续上涨概率小、向下空间大，这样风险有限而利润空间大。

反之，在低位做空的利润空间有限，还要承担股价探底反弹、行情反转的巨大风险。「做空利润有限、风险无限」就是这个道理——只要股票不断上涨且投资者未设止损，亏损风险将无限扩大。

因此选择做空时必须评估是否真的有价值、下跌空间是否足够。普通的涨跌幅度扣除资金成本和交易费用后，利润微乎其微。只有发现真正有做空价值的标的，才值得冒风险去操作。

货币和大宗商品同理。比如日元/美元（JPY/USD）从2021年至今一路走跌，趋势明显、胜率较高，这样的历史大行情就适合做空。但如今日币已处弱势且日本央行结束负利率政策，美元却在降息预期下走弱，此时再做空日元就不明智了。

五、做空操作的核心原则

在相对高位进场

这个高位不是指股票一路上涨就盲目做空，而是相对未来而言当前价格偏贵。

例如航运业面临供过于求、运价下降的趋势，当前航运股不合理地上涨时，做空等它回归合理价格就很适合。但如果企业盈利持续攀升带动股价上涨，此时做空就是逆势而为，容易被套空（股价一路上涨）导致巨额亏损。

从交易手法角度，选好标的后，等待股价运行到相对高点的位置进场——可能是前期高点，也可能是重要压力位突破失败的位置。在明显的空头趋势下相对高位进场并持有，剩下就是等待时间给予回报。

以美国钢铁（NYSE:X）为例：近年来美国经济增速缓慢、钢铁需求直线下降、企业利润逐年缩水，这是做空的基本面逻辑。X股价从2018年2月的高点47.64美元随即直线下跌，空头行情明显。截至2021年3月跌至4.54美元的历史低位，跌幅超过100%。在如此明显的空头趋势中，投资者只需在这段过程中找到一个相对高位做空，自然能高概率赚钱。

尽量采用短线策略

做空一般都是短线操作，甚至当冲做空可能在几个小时甚至几分钟内完成交易，不隔夜持仓。这样好处是快速获利、承受大幅反弹风险相对较小。

必须设置止损点

做空股票风险极大，下空单时必须设置止损点，确保每笔操作都能控制风险。没有止损的做空交易是在赌运气，不是真正的投资。

资金管理与机会选择

由于做空机会难得且只在有明显价值时才考虑，分散投资和分批交易不太适用于做空策略。做空的交易机会不多，但一旦发现高胜率的机会，需要合理分配进场资金比例，确保自己能承担行情反转带来的相应损失。

股票市场充满风险和机遇。无论做多还是做空，都需要建立自己的交易逻辑和风险意识。在没有把握的情况下，不建议贸然参与。毕竟人永远挣不到认知以外的钱，保住本金、行稳致远，才是实现持续盈利的根本。