ما هو ADR بالضبط؟ مقال واحد لفهم خيار الاستثمار الجديد في الأسهم الأمريكية

سريع فهم ADR

ADR هو شهادة إيداع أمريكية (American Depositary Receipt)، ببساطة هو وثيقة تمثيل أسهم شركة أجنبية تصدر في السوق الأمريكية. من خلال آلية ADR، يمكن للمستثمرين من خارج الولايات المتحدة الاستثمار في الشركات الأجنبية بسهولة كما لو كانوا يشترون أسهم أمريكية، دون الحاجة إلى إجراءات فتح حسابات عبر الحدود المعقدة.

الخصائص الأساسية:

• تصدر بواسطة بنك إيداع أمريكي وتُتداول في بورصة نيويورك، ناسداك أو سوق OTC
• تفتح أبواب التمويل للشركات الأجنبية في السوق الأمريكية، وتتيح للمستثمرين العالميين توزيع أصولهم الدولية بسهولة
• يجب الانتباه إلى السيولة، مخاطر سعر الصرف، والاختلافات في تنظيم ADR بمستوياتها المختلفة

لماذا تفضل الشركات الأجنبية إصدار ADR؟

بالنسبة للشركات الأجنبية، إصدار ADR أقل تكلفة وأبسط من الإدراج المباشر في السوق الأمريكية. العديد من الشركات مدرجة في أسواقها المحلية ولا ترغب في تكرار إجراءات الإدراج الثانية، وهنا يصبح ADR هو الحل المثالي — يمكنها الوصول إلى أكبر سوق رأس مال عالمي دون الحاجة إلى إتمام عملية الطرح العام الأولي (IPO) كاملة.

أما المستثمرون، إذا أرادوا شراء أسهم شركة أجنبية بدون وجود ADR، فسيضطرون لفتح حساب لدى وسيط أجنبي، وتبديل العملات، وتحويلها إلى العملة المحلية، ثم إيداعها، وهو ما يكلف ويعقد الإجراءات. مع وجود ADR، يمكن للمستثمرين استخدام الدولار الأمريكي، وشراء الأسهم الأمريكية بسهولة، مما يقلل بشكل كبير من عتبة الاستثمار عبر الحدود.

مثال ممتاز هو شركة تيسن تكنولوجي (TSM.US) — المستثمرون في تايوان لا يحتاجون لفتح حساب في سوق الأسهم التايواني، ويمكنهم التداول مباشرة على منصة الأسهم الأمريكية، كما يمكن للمستثمرين الدوليين المشاركة بسهولة في قطاع أشباه الموصلات في تايوان.

نوعان من ADR وثلاثة مستويات

نوعان

ADR برعاية: شركة أجنبية تتعاقد طوعًا مع بنك إيداع أمريكي لإصدار ADR، ويتحكم البنك في إصدارها ويدفع رسوم البنك. البنك مسؤول عن تسوية المعاملات. يجب أن تلتزم هذه النوعية من ADR بقوانين هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، وتقوم بالإفصاح المنتظم عن البيانات المالية والمعلومات، مما يجعلها أكثر التزامًا.

ADR غير برعاية: يصدرها البنك بشكل مستقل، وقد لا تكون الشركة الأجنبية على علم بذلك. يمكن تداول هذا النوع فقط في السوق خارج البورصة (OTC)، وهو يحمل مخاطر أعلى. شركات مثل Tencent (TCEHY.US)، BYD (BYDDY.US)، وMeituan (MPNGY.US) تنتمي لهذا النوع.

مستويات التصنيف الثلاثة

من الأقل إلى الأكثر تنظيمًا، يُقسم ADR إلى المستويات 1، 2، و3:

ADR من المستوى 1 أقل مستوى من الإفصاح، ويكون أكثر عرضة لمخاطر السيولة والامتثال؛ أما المستوى 3 فهو الأكثر تنظيمًا، ويستهدف المستثمرين المؤسساتيين.

ليست 1:1! سر نسبة ADR

مهم جدًا أن نلاحظ: ADR ليست معادلة 1:1 مع الأسهم الأجنبية. على سبيل المثال، نسبة ADR لشركة Hon Hai (Foxconn) هي 1:5 — أي 5 أسهم تايوانية من Hon Hai (2317.TW) تساوي سهم واحد من ADR (HNHPF.US).

عادةً، تحدد الشركات النسبة بناءً على عاملين:

• السعر مقابل سعر الصرف: بناءً على سعر السهم الأجنبي وسعر الدولار
• السيولة: إذا كان السعر مرتفعًا جدًا ويصعب التداول، يتم تعديل النسبة لتسهيل المشاركة للمستثمرين

إليك جدول نسب ADR لبعض الشركات التايوانية الرئيسية:

الفرق بين الأسهم التايوانية وADR: خمس اختلافات مهمة للمستثمرين

رغم أن شركة واحدة لها أسهم في السوق التايواني وADR، إلا أن تجربة الاستثمار تختلف تمامًا:

الطبيعة: الأسهم التايوانية هي أسهم فعلية، أما ADR فهي وثيقة تمثيل للأسهم

مكان التداول: الأسهم التايوانية تتداول في السوق التايواني وتخضع لتنظيم تايواني، وADR تتداول في السوق الأمريكية وتخضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية الأمريكية

رموز الأسهم: هون هاي في السوق التايواني هو 2317، وADR هو HNHAY

الجمهور المستهدف: الأسهم التايوانية تستهدف المستثمرين المحليين في تايوان، وADR تجذب المستثمرين العالميين في السوق الأمريكية

قاعدة التحويل: شراء سهم واحد في السوق التايواني يعادل سهم واحد، أما شراء ADR فحسب النسبة (مثل 1:5 تعني أن سهم واحد من ADR يساوي 5 أسهم في السوق التايواني)

الفرق في السعر: رغم أن الاتجاهات تتطابق بشكل أساسي، إلا أن التقلبات اليومية قد تختلف. قد يكون سعر تيسن تكنولوجي ADR أعلى من سعر السهم في السوق التايواني (عائدًا للخصم أو العلاوة)، مما يتيح فرص أرباح للمستثمرين الأذكياء.

يوجد أيضًا ADR للأسهم الصينية (A股)

نفس الشيء ينطبق على الأسهم الصينية (A股)، مع الاختلافات التالية:

ثلاثة عوامل مهمة قبل الاستثمار في ADR

1. لا تتجاهل مشكلة السيولة

على الرغم من أن الشركات الأجنبية معروفة في بلدها، إلا أن عدد المستثمرين الذين يتداولون في السوق الأمريكية أقل، خاصة أن إصدار ADR يكون أقل من الأسهم العادية، مما قد يسبب صعوبة في البيع أو الشراء.

مثال واضح: متوسط حجم التداول الشهري لADR لشركة Chunghwa Telecom (CHT.US) هو 145,000 سهم، بينما في السوق التايواني يبلغ 12,24 مليون سهم — حيوية السوق الأمريكية أقل بكثير من السوق المحلية.

2. أساسيات الشركة تحدد العائد طويل الأمد

كما هو الحال مع أي استثمار في الأسهم، يجب دراسة أداء الشركة، آفاق القطاع، والدعم السياسي. هذه العوامل هي التي تحدد بشكل أساسي حركة سعر ADR.

ملاحظة مهمة: ADR من المستوى 1 لا يتطلب الإفصاح عن البيانات المالية في أمريكا، ويجب على المستثمرين الحصول على المعلومات المالية من الشركة نفسها. على سبيل المثال، في بداية 2023، ارتفع سعر تيسن تكنولوجي ADR بنسبة 32%، وكان الدافع وراء ذلك هو رفع قيود كورونا في الصين، وتحسن البيانات المالية، وازدهار القطاع.

3. فرص الأرباح من فروق السعر (الخصم والعلاوة)

مفهوم رئيسي: سعر ADR لا يتطابق تمامًا مع سعر الأسهم المحلية، مما يخلق فروق سعر (خصم وعلاوة).

العلاوة = سعر ADR بعد التحويل أعلى من سعر السهم المحلي (المستثمرون الأجانب يفضلونها) الخصم = سعر ADR بعد التحويل أقل من سعر السهم المحلي (المستثمرون المحليون يفضلونها)

كمثال على تيسن تكنولوجي: في 22 مارس 2023، أغلق السهم عند 92.6 دولار، وبنسبة 1:5 وسعر صرف 30 يوان، يكون سعر التحويل 553.3 يوان، بينما إغلاق السوق التايواني هو 533 يوان. وهذا يخلق علاوة — المستثمرون الأذكياء يبيعون ADR ذات العلاوة ويشترون الأسهم المحلية ذات الخصم لتحقيق أرباح.

مزايا ومخاطر الاستثمار في ADR

المزايا

تكاليف الضرائب منخفضة: المستثمرون في تايوان يتداولون في ADR ويعفون من الضرائب على الأرباح حتى 1 مليون يوان؛ التداول في السوق الأمريكية لا يفرض ضرائب على المعاملات؛ العديد من الوسطاء الأجانب يقدمون عمولات منخفضة أو بدون عمولة.

خيارات استثمارية أوسع: في السوق الأمريكية يمكن الاستثمار في الشركات الأمريكية فقط، ومع وجود ADR يمكن الاستثمار مباشرة في الشركات الرائدة في الصين، تايوان، اليابان وغيرها. هل تريد استثمار تسلا (TSLA.US) وNIO (NIO.US) معًا؟ ممكن تمامًا.

المخاطر

تكاليف العمليات عبر الحدود: تحتاج لفتح حساب لدى وسيط أجنبي، وتبديل الدولار، وإيداع الأموال، وهو ما يكلف. وإذا طلبت من وسيط تايواني الشراء بالوكالة، فستدفع عمولة تتراوح بين 1-2%.

مخاطر سعر الصرف: إذا استثمرت 30,000 يوان في ADR، وبتحويل 1:30، تحصل على 1000 دولار. إذا زاد السعر بنسبة 20%، يصبح 1200 دولار، لكن إذا تغير سعر الصرف إلى 1:25، فسيكون المبلغ عند التحويل فقط 30,000 يوان — أي أن الأرباح تتآكل بسبب تغير سعر الصرف. عندما تتقلب العملة المحلية للشركات الأجنبية مقابل الدولار، يتأثر سعر ADR أيضًا.

محدودية السيولة: بعض ADR الصغيرة تتداول بشكل نادر، وقد لا تتمكن من البيع بسهولة؛ وبعض ADR غير برعاية تكون أكثر خطورة.

الخلاصة

ADR هو أداة تسهل الاستثمار الدولي، تتيح للمستثمرين حول العالم المشاركة في شركات أجنبية عالية الجودة دون مغادرة منازلهم. لكنه ليس معادلًا تمامًا لشراء الأسهم التايوانية أو A股 مباشرة — يجب مراعاة عوامل مثل سعر الصرف، السيولة، فروق السعر (خصم/علاوة).

القاعدة الأساسية للاستثمار في ADR: دراسة أساسيات الشركة تأتي أولاً، ثم التركيز على فرص فروق السعر وسعر الصرف. فهم المعنى العميق لـ ADR يمكن أن يمنحك ميزة في سوق رأس المال العالمي.