هل يؤدي رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي إلى انخفاض القيمة؟ اللغز السوقي وراء ارتفاع سعر صرف الين الياباني إلى أعلى مستوى منذ ثلاثين عامًا

في 19 ديسمبر، أعلن البنك المركزي الياباني عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ عام 1995. وأشار البيان إلى أنه إذا كانت الآفاق الاقتصادية والتضخم تتوافق مع التوقعات، فسيستمر في رفع سعر الفائدة. ومع ذلك، بعد إعلان خبر الرفع، ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين الياباني، وهو ظاهرة تبدو مخالفة للحدس، وأصبحت محور اهتمام السوق.

إشارة رفع الفائدة ليست متشددة بما يكفي، ورد فعل السوق بارد

تصرف المحافظ هاروهيكو كوشيدا في المؤتمر الصحفي أصبح هو المفتاح. لم يقدم توجيهات واضحة بشأن توقيت الرفع التالي، بل أكد أنه من الصعب تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا، وأنه يخطط لتعديل نطاق التقديرات لمستوى سعر الفائدة المحايد حسب الظروف (حاليًا 1.0% إلى 2.5%).

تم تفسير هذا الحذر من قبل السوق على أنه إشارة إلى “المعتدلين”. قال فيليكس ريان، استراتيجي بنك أستراليا ونيوزيلندا، إنه على الرغم من أن البنك المركزي الياباني بدأ دورة رفع الفائدة، إلا أن ارتفاع سعر صرف الدولار مقابل الين يعكس ببساطة نقص التوقعات الواضحة للسوق بشأن وتيرة وكمية الرفع المستقبلي للبنك. وعلى الرغم من التوقع بأن البنك سيواصل رفع الفائدة حتى عام 2026، إلا أن فارق الفائدة لا يزال غير مؤيد للين، وتتوقع بنك أستراليا ونيوزيلندا أن يصل سعر الدولار مقابل الين إلى 153 بنهاية عام 2026.

خلافات بين وجهتي نظر، متى ستنعكس حركة الين؟

يعتقد ماساهيكو لو، استراتيجي شركة إدارة الاستثمار توفا، أن السوق قد تعتبر هذا الرفع إشارة إلى موقف معتدل، مما يثير تقلبات قصيرة الأمد في سعر الين. مع دعم سياسة التيسير التي تتبعها لجنة الاحتياطي الفيدرالي واتجاه المستثمرين اليابانيين لزيادة نسبة التحوط من مخاطر الصرف الأجنبي، تحافظ الشركة على هدفها طويل الأمد بين 135 و140 للدولار مقابل الين.

من ناحية أخرى، تظهر سوق المبادلات على أساس سعر الفائدة الآجلة (OIS) أن المتداولين يتوقعون أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 1.00% في الربع الثالث من عام 2026. وأشارت نيفر ماركتس إلى أنه فقط عندما يشير البنك بشكل واضح إلى أن الرفع التالي سيكون قبل أبريل 2026، فإن السوق ستعتبر ذلك إشارة حقيقية إلى موقف متشدد، مما سيدفع الطلب على شراء الين. بمعنى آخر، بدون رفع كبير في التقديرات لمستوى سعر الفائدة المحايد، سيكون من الصعب على البنك إقناع السوق بأن سعر الفائدة النهائي سيرتفع أكثر.

رسم بياني لحركة سعر الين على مدى ثلاثين عامًا وتحذير

تشير البيانات التاريخية على مدى ثلاثين عامًا لحركة سعر الين إلى أن الفروق في الفائدة التي تكون لصالح الين غالبًا ما تؤدي إلى انعكاسات في السعر. المشكلة الآن أن فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة لا يزال كبيرًا، مما يعني أنه حتى مع رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة، قد يظل الين متأخرًا نسبيًا بين عملات G10 على المدى القصير. السوق ينتظر إشارة سياسية أقوى حقًا لعكس الاتجاه السلبي للين.