هل من المحتمل حقًا أن ينخفض سعر السهم في يوم تداول توزيع الأرباح؟ كيف ينبغي للمستثمرين أن يتعاملوا مع ذلك؟

جاذبية الأسهم ذات الأرباح الموزعة واثنين من الشكوك للمستثمرين المبتدئين

عادةً ما يعكس توزيع الأرباح المستمر والثابت صحة نموذج عمل الشركة وتوفر تدفقات نقدية كافية. معظم الشركات المدرجة التي أدت أداءً ممتازًا على مر السنين تحافظ على تقليد توزيع الأرباح بشكل منتظم. في السنوات الأخيرة، أصبح العديد من المستثمرين يعتبرون الأسهم ذات العائد العالي من الأرباح كأصل أساسي في محفظتهم الاستثمارية. حتى “قطب الأسهم” وارن بافيت يولي اهتمامًا خاصًا لهذا الأمر، حيث أن أكثر من 50% من أصوله موجهة نحو الأسهم ذات العائد المرتفع.

ومع ذلك، يواجه المستثمرون الجدد في مجال الأسهم ذات الأرباح الموزعة غالبًا معضلات: هل سينخفض سعر السهم بالتأكيد في يوم توزيع الأرباح؟ هل يجب أن نختار توقيت الدخول قبل أو بعد يوم توزيع الأرباح؟ نحتاج إلى تحليل عميق لنماذج أداء سعر السهم حول أيام توزيع الأرباح.

انخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح: التوقعات النظرية والواقع العملي

من الناحية النظرية، من المنطقي أن ينخفض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح: حيث أن الشركة توزع أرباح نقدية، مما يعني خروج أصول من الشركة، وبالتالي يجب أن يتكيف سعر السهم وفقًا لذلك. لكن، عند مراجعة الأداء التاريخي، نلاحظ أن انخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح ليس أمرًا حتميًا. خاصةً بالنسبة للشركات الرائدة ذات الأداء المستقر والصناعة الرائدة، غالبًا ما يشهد سعر السهم ارتفاعًا في يوم التوزيع.

لفهم هذه الظاهرة، من الضروري فهم آلية عمل عمليات توزيع الأسهم والأرباح:

سيناريو توزيع الأسهم: عندما تقوم الشركة بزيادة رأس مالها عن طريق توزيع أسهم أو حقوق توزيع أسهم، فإن القيمة الإجمالية تبقى ثابتة، لكن قيمة كل سهم تنقص، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم.

سيناريو توزيع الأرباح: عندما تدفع الشركة أرباحًا نقدية، تنقص أصولها، ومع أن المساهمين يحصلون على أرباح نقدية، إلا أن سعر السهم يتكيف وفقًا لذلك.

الحسابات النظرية بسيطة نسبيًا. على سبيل المثال، إذا كانت أرباح الشركة السنوية لكل سهم 3 دولارات، وتقييم السوق بناءً على مضاعف أرباح 10، فإن قيمة السهم تكون 30 دولارًا. وإذا كانت الشركة قد جمعت نقدًا زائدًا بقيمة 5 دولارات لكل سهم، فإن القيمة الإجمالية للشركة تكون 35 دولارًا. قررت الإدارة توزيع أرباح نقدية بقيمة 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بـ 1 دولار كاحتياطي. إذا أعلن عن توزيع الأرباح في 17 يونيو، وكان يوم التسجيل في 15 يونيو، فإن الحسابات النظرية تشير إلى أن سعر السهم في يوم التوزيع يجب أن ينخفض من 35 إلى 31 دولارًا.

أما سيناريو توزيع الأسهم، فهو أكثر تعقيدًا. إذا كان سعر السهم قبل التوزيع 10 دولارات، وسعر حقوق التوزيع 5 دولارات، ونسبة التوزيع 1 سهم جديد لكل 2 أسهم، فإن السعر النظري بعد التوزيع يكون: (10-5)÷(2+1)=1.67 دولار.

لكن الواقع غالبًا ما يختلف عن النظرية. تتأثر حركة سعر السهم بعدة عوامل، مثل الحالة النفسية للسوق، أداء الشركة، والبيئة الاقتصادية، وكلها تؤثر على أداء سعر السهم في يوم التوزيع.

على سبيل المثال، شركة كوكاكولا توزع أرباحًا ربع سنوية على مدى طويل. في يومي التوزيع في 14 سبتمبر و30 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم بشكل طفيف؛ بينما في 13 يونيو و14 مارس 2025، انخفض بشكل طفيف. أما شركة أبل، فهي أكثر وضوحًا، حيث أدى ارتفاع شهرة أسهم التكنولوجيا إلى ارتفاع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا في يوم التوزيع في 10 نوفمبر 2023، مع ارتفاع آخر بنسبة 6.18% في 12 مايو. كما أن أسهم الشركات الكبرى مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في يوم التوزيع.

هل الشراء بعد يوم التوزيع أكثر ربحية؟ ثلاثة أبعاد رئيسية لاتخاذ القرار

مفهوم “ملء حقوق التوزيع” و"الخصم على حقوق التوزيع"

يعتمد أداء سعر السهم بعد التوزيع على ما إذا كان السوق يحقق “ملء حقوق التوزيع” أو “الخصم على حقوق التوزيع”:

• ملء حقوق التوزيع: على الرغم من أن سعر السهم ينخفض مؤقتًا بسبب التوزيع، إلا أن السوق يتوقع أن يعود سعر السهم تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع، معبرًا عن تفاؤل المستثمرين بشأن نمو الشركة.

• الخصم على حقوق التوزيع: يبقى سعر السهم منخفضًا على المدى الطويل بعد التوزيع، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع، مما يشير عادةً إلى قلق المستثمرين بشأن مستقبل الشركة، وقد يكون ذلك بسبب تراجع الأداء أو تغيرات السوق.

ثلاثة أبعاد لاتخاذ القرار

البعد الأول: أداء سعر السهم قبل التوزيع

إذا كان سعر السهم قد وصل إلى قمة قبل الإعلان عن التوزيع، فإن بعض المستثمرين يفضلون جني الأرباح مبكرًا، خاصةً إذا كانت هناك اعتبارات ضريبية. في هذه الحالة، قد يكون الدخول في السوق غير حكيم، حيث يواجه المستثمر ضغط البيع أو توقعات مفرطة.

البعد الثاني: مراقبة أداء سعر السهم التاريخي

غالبًا ما يميل سعر السهم إلى الانخفاض بعد التوزيع بدلاً من الارتفاع، مما يعرض المتداولين على المدى القصير لمخاطر خسائر. ومع ذلك، إذا استمر سعر السهم في الانخفاض حتى يصل إلى مستوى دعم فني ويظهر علامات استقرار، فقد يمثل ذلك فرصة للشراء.

البعد الثالث: أساسيات الشركة واستراتيجية الاحتفاظ على المدى الطويل

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والقيادية في صناعتها، يجب اعتبار التوزيع كتصحيح في سعر السهم وليس كخفض في القيمة. الأسهم من هذا النوع، عند التوزيع، يمكن شراؤها والاحتفاظ بها على المدى الطويل، حيث أن القيمة الجوهرية للشركة لم تتأثر، بل إن انخفاض السعر يوفر فرصة لشراء أصول عالية الجودة بسعر منخفض.

التكاليف الخفية للاستثمار في الأسهم ذات الأرباح الموزعة

الضرائب

في حسابات التوفير المؤجلة للضرائب (مثل حسابات IRA أو 401K في أمريكا)، لا داعي للقلق بشأن الضرائب عند شراء الأسهم ذات الأرباح الموزعة. لكن في الحسابات الخاضعة للضرائب، قد يواجه المستثمرون مشكلة “خسارة وضرائب”: انخفاض سعر السهم يؤدي إلى خسارة غير محققة، وفي الوقت نفسه، يتعين عليهم دفع ضرائب على الأرباح الموزعة. فقط إذا كان المستثمر يتوقع أن يرتد سعر السهم بسرعة ويعيد استثمار الأرباح، فإن الشراء قبل التوزيع يكون ذا جدوى.

تكاليف التداول

يجب أيضًا احتساب رسوم التداول والضرائب على العمليات. على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني:

• حساب رسوم التداول: سعر السهم × 0.1425% × خصم شركة الوساطة (عادةً بين 50% و60%)

• ضريبة التداول: 0.3% للأسهم العادية، و0.1% لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، وتُحسب على سعر البيع مباشرة.

التقييم الشامل ونصائح الاستثمار

هل سيحدث انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع؟ ذلك يعتمد على حجم الأرباح، الحالة النفسية للسوق، أداء الشركة، وغيرها من العوامل. ينبغي للمستثمرين تقييم توقيت الدخول بناءً على أهدافهم الاستثمارية، وتحمل المخاطر، وفترة الاحتفاظ. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل في شركات ذات جودة عالية، قد يكون التوزيع فرصة لتجميع أصول عالية الجودة بسعر مخفض؛ أما المتداولون على المدى القصير، فيجب عليهم تقييم تكاليف التداول والضرائب بعناية لتجنب خسائر غير متوقعة.