كيفية تحديد ما إذا كانت الأسهم مرتفعة أو منخفضة: دليل عملي للقيمة الدفترية الصافية

عندما تستثمر في الأسهم، ربما تساءلت ذات مرة عما إذا كنت تدفع حقًا سعرًا عادلًا. الإجابة تكمن في فهم ما هو صافي القيمة الدفترية وكيفية استخدامها للكشف عن فرص الاستثمار. يُعرف هذا المفهوم أيضًا باسم “القيمة في الدفاتر”، وهو الأداة التي تميز المستثمرين الذين يربحون المال عن أولئك الذين يشترون بدون هدف واضح.

الاختصار لمعرفة ما إذا كنت تشتري بسعر مرتفع أو منخفض

تخيل أنك تجد سهمين: أحدهما يتداول عند 84€ والآخر عند 27€. أيهما أرخص؟ بدون معرفة قيمته الدفترية الصافية، من المستحيل معرفة ذلك. السبب هو أن القيمة الدفترية الصافية تمثل القيمة الحقيقية للشركة وفقًا لميزانياتها: أصولها ناقص ديونها، مقسومًا على عدد الأسهم القائمة.

الأداة الرئيسية التي يستخدمها المحترفون لهذا الغرض هي نسبة السعر/القيمة الدفترية (P/VC). تعمل على النحو التالي: إذا كانت النتيجة أكبر من 1، فإن السهم مرتفع السعر بالنسبة لما يظهر في الدفاتر. إذا كانت أقل من 1، فهو رخيص. لنأخذ مثالًا حقيقيًا: أسييرينكس، الشركة الإسبانية للصلب، أظهرت تاريخيًا نسبة P/VC منخفضة، مما يشير إلى أن السوق كان يقلل من قيمتها. على العكس، Cellnex، شركة إسبانية أخرى، غالبًا ما تتداول بنسبة P/VC عالية، مما يدل على تقييم مرتفع نسبيًا.

ما هي بالضبط القيمة الدفترية الصافية

وراء هذه الأرقام توجد منطق بسيط: القيمة الدفترية الصافية هي الفرق بين كل ما تملكه شركة (أصولها الملموسة) وكل ما عليها من ديون (خصومها). عند تقسيمها على الأسهم المصدرة، تحصل على القيمة الدفترية الصافية لكل سهم.

الصيغة الأساسية: القيمة الدفترية الصافية لكل سهم = (الأصول – الالتزامات) / عدد الأسهم

افترض أن شركة “ABC” لديها 3,200 مليون في الأصول، و620 مليون في الديون، و12 مليون سهم قيد التداول. سيكون الحساب: (3,200 - 620) / 12 = 215€ لكل سهم. هذا الرقم هو القيمة الجوهرية التي يحتويها كل سهم وفقًا للسجلات المحاسبية.

لماذا يطلق عليها البعض “القيمة في الدفاتر”

يأتي المصطلح من أن المحاسبين يسجلون هذه البيانات في دفاتر الشركة. يستخدم مستثمرو أسلوب الاستثمار القيمي بالضبط هذا: البحث عن شركات يكون سعر السوق فيها أقل من قيمتها الدفترية، على أمل أن يصحح السوق السعر في النهاية ويعترف بالقيمة الحقيقية للأعمال.

الفرق الرئيسي مع القيمة الاسمية هو أن الاسمية تُحسب عند إصدار السهم، بينما تتغير القيمة الدفترية الصافية باستمرار مع تحقيق الشركة أرباحًا أو خسائر، وتعكس الظروف الحالية للأعمال.

مخاطر الاعتماد المفرط على هذا

حالة بنكيا هي المثال الأكثر قسوة: في 2011، طرحت أسهمها في السوق بخصم 60% مقارنة بقيمتها الدفترية، مما بدا وكأنه صفقة تاريخية. ومع ذلك، كان أداؤها كارثيًا، مما أدى إلى تصفيتها وامتصاصها من قبل كايكسابانك في 2021. ما الذي فشل؟ القيمة الدفترية لا تلتقط المخاطر الخفية أو الجودة الحقيقية للأصول.

حد آخر مهم: القيمة الدفترية تتجاهل الأصول غير الملموسة. بالنسبة لشركة برمجيات أو تكنولوجيا حيوية، هذا يمثل مشكلة كبيرة. تكلفة تطوير برنامج منخفضة من الناحية المحاسبية، لكن قيمته الحقيقية أكبر بكثير. لهذا السبب سترى أن الشركات التقنية عادةً ما يكون لديها نسبة P/VC أعلى بكثير من الشركات الصناعية.

كما أن هناك مشكلة “المحاسبة الإبداعية”: على الرغم من أنها قانونية، إلا أن بعض المحاسبين قد يبالغون في أصول أو يقللون من الالتزامات، مما يضلل الأرقام. وفي الشركات الصغيرة (small caps)، تكون القيمة الدفترية تقريبًا عديمة الفائدة لأنها أعمال في نمو حيث القيمة المستقبلية الموعودة تختلف تمامًا عن القيمة الحالية في الدفاتر.

كيف تستخدمها دون أن تخدع نفسك

تعمل القيمة الدفترية بشكل أفضل ضمن التحليل الأساسي: الدراسة العميقة للميزانيات، الظروف الاقتصادية الكلية، الموقع التنافسي وآفاق المستقبل للشركة. ليست إشارة شراء تلقائية، بل بيانات تكمل بحثك.

عند التفكير في الاستثمار في سهم، انظر إلى نسبة P/VC الخاصة به. إذا كانت أقل من 1، فهي واعدة، لكن بعد ذلك تحقق من الأسباب: لماذا يقلل السوق من قيمتها؟ هل هناك مخاطر لا يراها أحد؟ هل يمر القطاع بأزمة؟ تظهر الفرص الحقيقية عندما تجمع بين نسبة P/VC جذابة وتحليل قوي للأعمال ومزاياها التنافسية.

القيمة الدفترية هي بوصلة لك، وليست خريطتك الكاملة. استخدمها كدعم لقراراتك، وليس كسبب رئيسي للشراء أو البيع.