PER: المؤشر الذي يجب على كل مستثمر إتقانه لاتخاذ قرارات صحيحة

عندما نواجه اختيار الشركات للاستثمار، يتفق معظم المحللين على وجود مجموعة من النسب الأساسية التي لا يمكن أن تغيب. من بينها، يبرز PER كواحدة من أكثر النسب استشارة، إلى جانب BPA. لكن هل نعرف حقًا ماذا يخبرنا هذا النسبة وكيف نُفسرها بشكل صحيح؟ الفرق بين تحليل عميق وخطأ مكلف يكمن غالبًا في فهم هذه المقياس بشكل كامل.

لماذا يعتبر PER حليفك في السوق

نسبة PER (Price/Earnings Ratio، أو نسبة السعر إلى الأرباح) تقيس علاقة أساسية: كم مرة يمثل الربح السنوي لشركة ما قيمتها السوقية. بمعنى آخر، يُظهر لنا كم من السنوات ستستغرق الأرباح الحالية (المتوقعة خلال 12 شهرًا) لـ"سداد" القيمة الإجمالية للشركة في السوق.

لنتخيل شركة بنسبة PER تساوي 15. هذا يعني أن أرباحها الحالية ستحتاج إلى 15 سنة لمعادلة السعر الحالي للشركة. هل هذا منطقي؟ يعتمد على السياق، كما سنرى لاحقًا.

المثير للاهتمام هو أن PER لا يخدم فقط كأداة مقارنة فورية، بل يتيح لنا أيضًا مراقبة مسار نمو شركة ما مع مرور الوقت. عندما ترى أن PER ينخفض بينما يرتفع سعر السهم، فإنك تشهد ما يبحث عنه جميع المستثمرين: شركة تحقق أرباحًا متزايدة دون أن تتضخم قيمتها بشكل مفرط.

حساب PER: طريقان، نفس النتيجة

جمال PER يكمن في بساطته في الحساب. لديك خياران:

الخيار الأول: قسّم القيمة السوقية الإجمالية على صافي أرباح الشركة.

الخيار الثاني: قسّم سعر السهم الفردي على الربح لكل سهم (BPA).

كلا الطريقتين تؤديان إلى نفس النتيجة. البيانات متاحة لأي شخص: توجد على المنصات المالية، التقارير الفصلية، والتحليلات المهنية.

مثال عملي أ

شركة بقيمة سوقية تبلغ 2,600 مليون دولار تحقق أرباحًا صافية قدرها 658 مليون. إذن، PER = 2,600 ÷ 658 = 3,95

مثال عملي ب

سهم يتداول عند 2,78 دولار مع BPA قدره 0,09 دولار. إذن، PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

لاحظ كيف أن النسبة في الحالة الثانية أكبر بشكل ملحوظ. هذا لا يعني تلقائيًا أنها خيار أسوأ؛ يعتمد على القطاع ومرحلة دورة الأعمال.

أين تجد PER: وصول سريع للمعلومات

في أي منصة مالية موثوقة ستجد PER مع بيانات أساسية أخرى: القيمة السوقية، BPA، نطاق الأسعار خلال 52 أسبوعًا، عدد الأسهم المصدرة. في المنشورات الإسبانية، ستظهر تحت اسم “PER”، بينما في المنصات الأمريكية والبريطانية ستراه كـ “P/E” (هاتان الاختصارتان قابلتان للتبادل).

تفسير PER: السياق هو كل شيء

الكتب التقليدية تقترح نطاقات للتفسير، لكن الواقع أكثر تعقيدًا:

• بين 0 و 10: نسبة PER منخفضة تبدو جذابة للوهلة الأولى، لكنها قد تكون علامة على مشاكل مستقبلية. قد تتقلص توقعات الأرباح.
• بين 10 و 17: منطقة الراحة للعديد من المحللين، حيث يتوازن النمو المعقول مع توقعات معتدلة.
• بين 17 و 25: منطقة غامضة. قد تشير إلى نمو حديث أو بداية فقاعة مضاربة.
• فوق 25: إشارة مزدوجة. تفاؤل مفرط بشأن التوقعات المستقبلية، أو تقييم مفرط خطير.

لكن هنا تأتي النقطة الأساسية: هذه النطاقات ليست قوانين ثابتة.

الشركات التقنية أو شركات التكنولوجيا الحيوية تعمل بشكل طبيعي بنسب PER مرتفعة (غالبًا فوق 100) لأن السوق يقدر إمكاناتها المستقبلية. بالمقابل، قطاعات مثل المصارف أو الصناعات المعدنية تتراوح نسب PER فيها بين 2 و 8 (بطبيعة نماذج أعمالها).

لنأخذ مثالاً حقيقيًا:

• أرسيلور ميتال (الصلب): PER = 2,58
• Zoom Video (البرمجيات): PER = 202,49

هل يعني أن Zoom مبالغ في تقييمه بمقدار 78 مرة؟ ليس بالضرورة. يعني فقط أنهم يعملون في عوالم اقتصادية مختلفة.

أنواع PER التي يجب أن تعرفها

PER شيلر: رؤية طويلة المدى

يشير بعض النقاد إلى أن PER التقليدي قصير النظر جدًا، حيث يقتصر على أرباح 12 شهرًا فقط. يصحح PER شيلر هذا باستخدام متوسط الأرباح خلال آخر 10 سنوات، معدلًا بالتضخم. تقترح النظرية أن هذه العقود التاريخية تتيح توقع الـ20 سنة القادمة بدقة أكبر.

الصيغة: القيمة السوقية ÷ (متوسط الأرباح خلال 10 سنوات معدلًا بالتضخم)

PER موحد: منظور شامل

هذا النهج يتجاوز ذلك. يأخذ القيمة السوقية، يخصم الأصول السائلة، يضيف الدين المالي، ويقسم على التدفق النقدي الحر بدلاً من الربح الصافي. هكذا يتم تصفية “القمامة” من “الذهب”: تميز بين الأرباح الناتجة عن الأعمال الحقيقية مقابل العمليات المؤقتة (مثل بيع الأصول).

درس ميتا و بوينغ: تحركات متباينة

راقب كيف يتحدى السوق أحيانًا ما يقترحه PER:

ميتا (فيسبوك): قبل سنوات، بينما كان PER ينخفض تدريجيًا (علامة على أرباح متزايدة)، كان سعر السهم يرتفع. نموذج مثالي. لكن منذ نهاية 2022، انخفض السهم حتى مع PER أقل. ما السبب؟ رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، مما أثر على الشركات التقنية بغض النظر عن أساساتها.

بوينغ: تقلب PER الخاص بها ضمن نطاقات مستقرة نسبيًا، وتحرك سعر السهم تبعًا لذلك. هنا كان السلوك أكثر توقعًا، رغم أنه ليس خاليًا من التقلبات.

هذه القصص تعلم أن PER ضروري لكنه غير كافٍ.

لا تستثمر أبدًا بناءً على PER فقط

الضعف الرئيسي: PER هو صورة ثابتة، وليس فيلمًا للمستقبل. شركة ذات PER منخفضة ليست دائمًا صفقة رابحة؛ قد تكون على وشك الإفلاس، أو تدار بشكل سيء، أو تمر بفترة ركود.

الشركات الدورية (الصناعة، البناء، المصارف) تشوه بشكل خاص تحليل PER. في قمة الدورة، يكون PER منخفضًا (أرباح قصوى)؛ وفي القاع، يكون PER مرتفعًا (أرباح أدنى). الاستثمار في كلا المرحلتين بدون سياق هو فخ.

أكمل مع نسب أخرى

لتحليل قوي، دمج PER مع:

• BPA: الأرباح لكل سهم (مكمل مباشر)
• السعر إلى القيمة الدفترية: نسبة السعر إلى حقوق الملكية
• ROE: العائد على حقوق الملكية
• ROA: العائد على الأصول
• RoTE: العائد على حقوق الملكية الملموسة

بالإضافة إلى ذلك، خصص وقتًا لدراسة مكونات الربح: هل يأتي من العمليات التشغيلية أم من مبيعات أصول استثنائية؟

الاستثمار القيمي و PER: علاقة طبيعية

الاستراتيجيون في الاستثمار القيمي—الذين يبحثون عن “شركات جيدة بسعر جيد”—يستخدمون PER كبوصلة. ليس من الصدفة أن الصناديق مثل Horos Value Internacional أو Cobas Internacional تعمل عادةً بنسب PER أقل بكثير من فئاتها المرجعية (7,24 مقابل 14,55 في حالة واحدة).

فوائد محددة لـ PER

✓ حساب بسيط وبيانات متاحة بدون حاجة لخبرة تقنية ✓ مقارنة سريعة بين شركات القطاع نفسه ✓ يعمل حتى للشركات التي لا تدفع أرباحًا ✓ مقياس معترف به عالميًا من قبل المستثمرين والمحللين

قيوده الحتمية

✗ يقتصر على أرباح سنة واحدة لتوقع المستقبل ✗ غير قابل للتطبيق على الشركات الخاسرة (لا يوجد PER باللون الأحمر) ✗ انعكاس ثابت، وليس ديناميكي؛ لا يلتقط تغييرات الإدارة أو الاتجاهات الناشئة ✗ مخادع بشكل خاص في الشركات الدورية

الخلاصة: استخدم PER بذكاء

يعد PER أداة لا غنى عنها في التحليل الأساسي، لكنه لا يجب أن يكون البوصلة الوحيدة. تتجلى قيمته الكبرى عندما تستخدمه لمقارنة شركات من نفس القطاع تحت ظروف سوق مماثلة.

الاستثمار بناءً فقط على البحث عن أدنى PER هو وصفة للفشل. هناك شركات على وشك الإفلاس لديها PER منخفضة تحديدًا لأن لا أحد يثق بها.

الفن الحقيقي هو في دمج PER مع مقاييس رئيسية أخرى، ودراسة أساسيات الشركة لمدة لا تقل عن 10-15 دقيقة (بدلاً من ثواني)، ثم—وفقط ثم—اتخاذ قرار مستنير. هكذا ستبني محافظ استثمارية مثيرة، والأهم من ذلك، مربحة على المدى الطويل.