هل رفع البنك المركزي أسعار الفائدة يسبب هبوط السوق؟ سعر صرف الين مقابل الدولار يتقلب بشكل كبير، والسوق يشتكي من أن إيتا غير متشدد بما يكفي

رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ومع ذلك انخفض الين الياباني

في 19 ديسمبر، قام البنك المركزي الياباني بالتحرك في الوقت المحدد، ورفع سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ حوالي 30 عامًا. يبدو أنه إشارة متشددة، لكن سعر صرف الدولار مقابل الين الياباني اتجه في الاتجاه المعاكس — الدولار قوي، والين ضعيف نسبيًا. المنطق وراء ذلك بسيط وواضح: السوق يعتقد أن محافظ البنك المركزي، هيوتاكا كازوهيكو، يتبنى موقفًا أكثر اعتدالًا جدًا.

السوق يريد خارطة طريق واضحة، وهيوتاكا قدم وعودًا غامضة فقط

في المؤتمر الصحفي، أكد هيوتاكا مرة أخرى أنه إذا كانت التوقعات الاقتصادية والتضخمية تتوافق مع التوقعات، فسيستمر في رفع الفائدة، لكنه تجنب تحديد موعد الخطوة التالية بشكل واضح. والأسوأ من ذلك، أنه صرح بصعوبة تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا، وخطط لتعديل نطاق التقديرات في المستقبل (حاليًا بين 1.0% و2.5%).

قال استراتيجي بنك أستراليا ونيوزيلندا، فليكس ريان، بصراحة: السوق يريد إجابة واضحة عن “متى سيرتفع سعر الفائدة، وكم سيكون الارتفاع”، لكن البنك المركزي قدم تفسيرًا غامضًا. تظهر تسعيرات سوق المبادلات الآجلة للفائدة (OIS) أن المستثمرين يتوقعون أن البنك الياباني لن يرفع سعر الفائدة مرة أخرى حتى الربع الثالث من عام 2026 عند 1.00%.

رفع الفائدة في 2026، لكن مساحة تحرك الين مقابل الدولار محدودة

تختلف التقديرات بين المؤسسات الكبرى بشكل طفيف. تتوقع بنك أستراليا ونيوزيلندا أن يكون سعر الدولار مقابل الين عند 153 بنهاية عام 2026، بسبب أن بيئة الفارق في أسعار الفائدة لا تزال غير مواتية للين — حيث أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي لا تزال مرنة، والمستثمرون اليابانيون يرفعون تدريجيًا نسبة التحوط من العملات الأجنبية من أدنى مستوياتها التاريخية، مما يضغط على الين على المدى القصير.

أما استراتيجي شركة إدارة الاستثمارات، ماساهيكو لو، فيرى أنه حتى مع مراعاة موقف الاحتياطي الفيدرالي الميسر، فإن نطاق تقلبات الدولار مقابل الين سيكون بين 135 و140، وهو نقطة توازن طويلة الأمد. بمعنى آخر، مساحة ارتفاع سعر صرف الين مقابل الدولار قد تكون أقل مما يتوقع المتفائلون.

متى يمكن أن يؤدي ذلك إلى شراء الين؟

أشارت شركة نوبل للأوراق المالية إلى نقطة مهمة: فقط عندما يعطي البنك المركزي إشارة واضحة — مثل احتمال رفع سعر الفائدة قبل أبريل 2026 — يمكن أن يخيف السوق ويؤدي إلى تصحيح في سعر صرف الين مقابل الدولار. لكن المشكلة الآن، أنه في ظل عدم تحديث كبير لتوقعات سعر الفائدة المحايد، يصعب على المحافظ إقناع السوق بأن سعر الفائدة النهائي سيتجاوز التوقعات بسرعة أكبر.

باختصار، البنك المركزي الياباني قد خطا أول خطوة في رفع سعر الفائدة، لكن السوق لا تزال تنتظر إشارة تسريع أكثر وضوحًا. قبل ذلك، قد يظل سعر صرف الين مقابل الدولار يتذبذب بين عدم اليقين السياسي وفروق الفائدة.