توقعات سعر صرف الين الياباني تظهر خلافات، هل يمكن لرفع سعر الفائدة من البنك المركزي أن يعكس الاتجاه السلبي؟

البنك المركزي الياباني يعلن في 19 ديسمبر عن رفع سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية، ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ حوالي 30 عامًا. ومع ذلك، فإن رد فعل السوق كان غير متوقع نوعًا ما — لم يقوِ الين نتيجة لتشديد السياسة، بل استمر سعر صرف الدولار مقابل الين في الارتفاع. ما هي الإشارات الكامنة وراء هذا الظاهرة؟

تنفيذ السياسة، والسوق لا يوافق

كانت كلمات المحافظ Ueda في المؤتمر الصحفي حذرة، وتُعد المفتاح لخيبة أمل السوق. على الرغم من أن البنك المركزي أكد أنه سيواصل رفع الفائدة عندما تتوافق توقعات التضخم والاقتصاد، إلا أنه لم يحدد جدولًا زمنيًا واضحًا لموعد اتخاذ الخطوة التالية أو حجم الزيادة.

وبشكل خاص، فيما يتعلق بمستوى الفائدة المحايد (1.0%~2.5%)، ذكر البنك أنه “من الصعب تحديده مسبقًا”، ويخطط لتعديل التوقعات تدريجيًا في المستقبل. هذا الغموض في التصريحات جعل السوق يعتقد أن مسار السياسة لا يزال غير ثابت، وانتهت التوقعات المتشددة.

معضلة فارق الفائدة تضغط على الين

أشار محلل استراتيجي في بنك أستراليا ونيوزيلندا Felix Ryan إلى جوهر المشكلة: على الرغم من أن البنك المركزي بدأ دورة رفع الفائدة، إلا أن سعر صرف الدولار مقابل الين ارتفع عكس الاتجاه. هذا يدل على أن السوق يفتقر إلى الثقة في وتيرة رفع الفائدة المستقبلية للبنك الياباني.

الأسباب الأعمق تتعلق بنمط فارق الفائدة. الاحتياطي الفيدرالي لا يزال في دورة تيسير، بينما يرفع البنك الياباني الفائدة، لكن بسرعة أبطأ بشكل واضح، مما يجعل فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة غير مفيد للين. يتوقع البنك أن، حتى مع استمرار البنك الياباني في رفع الفائدة حتى عام 2026، سيظل الين ضعيفًا نسبيًا خلال العام القادم. وتوقع بنك أستراليا ونيوزيلندا أن يصل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 153 بنهاية 2026.

اختلاف الآراء: متى يكون التوجه فعلاً متشددًا

هناك تباين في توقعات سعر صرف الين بين المؤسسات المختلفة. شركة إدارة الاستثمارات Dreyfus تظل على هدف طويل الأمد بين 135 و140 للدولار مقابل الين، معتبرة أن سياسة التيسير من الاحتياطي الفيدرالي تدعم الدولار، وأن زيادة المستثمرين اليابانيين لنسبة التحوط من العملات الأجنبية يحد من ارتفاع الين.

تشير سوق المبادلات الآجلة للمؤشرات إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يرفع البنك الياباني سعر الفائدة إلى 1.00% في الربع الثالث من 2026. لكن شركة Nomura Securities ترى أن هذا ليس كافيًا ليكون متشددًا. فقط عندما تشير التوجيهات إلى أن الرفع القادم قد يتم قبل أبريل 2026، ستبدأ السوق في شراء الين بشكل جدي. في ظل عدم رفع التوقعات لمستوى الفائدة المحايد بشكل ملحوظ، فإن الوعود اللفظية وحدها لا تكفي لتغيير تصور السوق حول سعر الفائدة النهائي على المدى الطويل.

النقاط الرئيسية: التوجيه أهم من التصريحات

يعكس الوضع الحالي حقيقة أن توقعات سعر صرف الين تعتمد على ما إذا كانت السياسة المستقبلية واضحة أم لا، وليس على حدوث رفع الفائدة نفسه. يحتاج المحافظ Ueda إلى تقديم توجيه أكثر وضوحًا بشأن التوقعات لمستوى الفائدة المحايد وجدول رفع الفائدة في المستقبل، لكي يتمكن من قلب توقعات السوق المتشائمة تجاه الين.

على المدى القصير، قد تظل تقلبات سعر صرف الين مستمرة، حتى يصدر البنك المركزي إشارة “متشددة حقًا” يطمئن السوق إليها.