بالنسبة للسوق: المقياس الأساسي الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر

لماذا يعتبر PER هو المؤشر الذي لا يمكنك تجاهله

عندما يتعلق الأمر باختيار الأسهم لمحفظتك، هناك رقم يظهر باستمرار: PER. ليس صدفة. هذه المقياس هو على الأرجح أكثر المؤشرات استخدامًا جنبًا إلى جنب مع BPA (ربح السهم) لتحديد ما إذا كانت شركة ما تستحق فعلاً ما يدفعه السوق.

PER يجيب على سؤال رئيسي: كم مرة تحتاج شركة لتوليد أرباحها الحالية لمعادلة قيمتها في السوق؟ بمعنى آخر، إذا كانت شركة لديها PER قدره 15، فهذا يعني أن أرباحها خلال سنة واحدة يجب أن تتكرر لمدة 15 سنة متتالية لتبرير سعر السوق اليوم.

أهمية PER تتجاوز مجرد مقارنة الشركات. كما يتيح لك تتبع كيف تتطور الصحة المالية للشركة مع مرور الوقت. عندما ترى أن PER ينخفض بينما سعر السهم يرتفع، فهذا عادةً يعني أن الشركة أصبحت أكثر ربحية—تمامًا كما حدث مع Meta Platforms في أفضل سنواتها، عندما كانت الشركة تجمع أرباحًا بينما يتضيق نسبتها.

التعريف: ماذا يعني PER حقًا

PER هو علاقة تقيس الرابط بين سعر السهم في السوق والأرباح التي تحققها الشركة بشكل دوري. الاختصارات تأتي من الإنجليزية Price/Earnings Ratio، أي نسبة السعر/الربح.

من بين الستة نسب الأساسية لتحليل أي شركة مدرجة، يحتل PER المرتبة الأولى:

1. PER (بطلتنا)
2. BPA
3. P/VC (السعر/القيمة الدفترية)
4. EBITDA
5. ROE (العائد على حقوق الملكية)
6. ROA (العائد على الأصول)

جوهرًا، يُظهر لك PER كم مرة تتجاوز القيمة السوقية لشركة أرباحها السنوية. إذا كانت شركة لديها PER قدره 15، فإن أرباحها الحالية (المتوقعة خلال 12 شهرًا) ستحتاج إلى 15 سنة لتغطية تقييمها الحالي بالكامل.

كيفية حساب PER: طريقتان، نفس النتيجة

هناك صيغتان متكافئتان للحصول على هذا المقياس. كلاهما يعطي نفس المعلومات، فقط من زوايا مختلفة.

الطريقة 1: باستخدام مقادير الشركة الإجمالية

القيمة السوقية ÷ صافي الربح = PER

الطريقة 2: باستخدام بيانات السهم

سعر السهم ÷ BPA (ربح السهم) = PER

السبب في عمل كلا الطريقتين بسيط: إذا ضربت الصيغة الثانية أعلاه من الأعلى والأسفل بعدد الأسهم القائمة، تحصل على الصيغة الأولى.

أفضل ما في الطريقتين هو أن البيانات سهلة الحصول عليها. أي منصة مالية توفر هذه المعلومات. في بوابات إسبانية مثل Infobolsa تظهر تحت الاختصار “PER”، بينما في مواقع أمريكية مثل Yahoo! Finance غالبًا يُطلق عليها “P/E”. هو نفس المؤشر بأسماء مختلفة حسب المنطقة.

أمثلة عملية على حساب PER

لتفهم كيف يعمل في الواقع:

الحالة 1: شركة صناعية

شركة لديها قيمة سوقية قدرها 2,600 مليون دولار وأرباح صافية قدرها 658 مليون دولار في العام الماضي.

PER = 2,600 ÷ 658 = 3,95

الحالة 2: شركة تكنولوجيا نامية

شركة تكنولوجيا تتداول بسعر 2,78 دولار للسهم مع BPA قدره 0,09 دولار.

PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

لاحظ الفرق الهائل. ليس خطأ—يعكس أن السوق لديه توقعات أكثر تفاؤلاً بكثير حول الشركة التكنولوجية، ويدفع اليوم مقابل أرباح مستقبلية يتوقع أن تحققها.

المتغيرات المتقدمة: PER شيلر و PER المعدل

PER شيلر: رؤية طويلة المدى

انتقاد شائع لـ PER القياسي هو أنه ينظر فقط إلى سنة واحدة من الأرباح، وهو أفق قصير جدًا. الفرق الرئيسي بين PER و PER شيلر هو الإطار الزمني.

يمتد PER شيلر التحليل إلى 10 سنوات من الأرباح المتوسطة المعدلة حسب التضخم. النظرية وراء ذلك أن هذه العشرة أعوام التاريخية تتيح لك التنبؤ بأرباح العشرين سنة القادمة بدقة أكبر.

صيغة PER شيلر: القيمة السوقية ÷ أرباح العشرة أعوام الأخيرة المعدلة حسب التضخم = PER شيلر

( PER المعدل: الصحة المالية الحقيقية

هذه الطريقة تتجاوز ذلك، وتعدل وفقًا للهيكل المالي الحقيقي للشركة:

الصيغة: )القيمة السوقية - الأصول السائلة + الديون المالية### ÷ التدفق النقدي الحر = PER المعدل

PER المعدل مفيد بشكل خاص في عمليات الاندماج المعقدة. عندما استحوذ بنك سانتاندير على بنك بوبولار “بمبلغ يورو واحد”، كانت الحقيقة أنه تحمل ديونًا بمليارات. كان PER المعدل ليظهر هذه الحقيقة بشكل أوضح بكثير من PER القياسي.

تفسير PER: ماذا تعني الأرقام حقًا

بمجرد أن تحصل على الرقم، ماذا تفعل به؟ يعتمد تفسير PER على السياق:

هنا الأمر الحاسم: لا يمكنك الاعتماد فقط على هذه التفسيرات. هناك شركات مفلسة لديها PER منخفض لأنها لا يثق فيها أحد. السوق يعاقبها بشدة. من ناحية أخرى، الشركات التكنولوجية ذات النمو العالي عادةً لديها PER مرتفعة لأنها تعيد استثمار الأرباح في التوسع.

القطاع مهم: مقارنة التفاح بالتفاح

هذه هي النقطة التي يتغاضى عنها العديد من المستثمرين المبتدئين: لا يمكنك مقارنة PER بين شركات من قطاعات مختلفة.

انظر إلى هذه الاختلافات:

• Arcelor Mittal (الصلب والصناعة): PER 2,58
• Zoom Video Communications (البرمجيات): PER يصل إلى 202,49

لماذا هذا الاختلاف الكبير؟ لأن قطاعات مثل البنوك والصناعة تعرف أن أرباحها متوقعة ومحدودة، لذلك السوق لا يدفع علاوة. أما التكنولوجيا، فهي تعد بنمو أسي، مما يبرر تقييمات تبدو مجنونة.

الخطأ الشائع هو قول “Arcelor Mittal أرخص من Zoom”. غير صحيح. إنهما في عوالم مختلفة تمامًا. يجب مقارنة Arcelor Mittal مع شركات التعدين والصلب الأخرى. وZoom مع منصات SaaS الأخرى.

الاستثمار القيمي والهوس بـ PER منخفض

هناك استراتيجية استثمار تعتمد تمامًا على PER منخفض: الاستثمار القيمي، الذي يبحث عن شركات قوية بأسعار مخفضة.

انظر إلى هذه الأمثلة الحقيقية:

• Horos Value Internacional FI: PER 7,24 (مقابل 14,56 في فئتها)
• Cobas Internacional FI: PER 5,47 (مقابل مستويات أعلى في الفئة)

هذه الصناديق القيمية تبحث باستمرار عن الأسهم ذات PER منخفض مقارنة بمتوسط القطاع. النظرية هي أن السوق ستعيد تقييمها في النهاية عندما تدرك القيمة الكامنة.

القيود التي يجب أن تعرفها

PER قوي، لكنه لديه قيود خطيرة:

غير قابل للتطبيق على الشركات الخالية من الأرباح: إذا كانت الشركة تخسر، لا يمكنك حساب PER. ببساطة لا يعمل مع الأرقام السالبة.

يعكس الحالة الثابتة، وليس الديناميكية: PER يُظهر لك أمس، وليس غدًا. يمكن أن يكون لدى شركة PER جيد اليوم ولكنها تواجه مشاكل إدارة خطيرة غدًا.

مضلل في الأعمال الدورية: الشركات الدورية (التعدين، البناء، البنوك) لديها PER منخفض جدًا في فترات الازدهار الاقتصادي ومرتفع جدًا في الأزمات. المؤشر لا يلتقط ذلك بشكل جيد.

قابل للتلاعب: إذا باعت شركة أصلًا مهمًا في الربع الأخير، فإن أرباحها “تُضخم” بشكل مصطنع، مما يخفض PER بشكل خادع.

دمج PER مع مؤشرات أخرى

هذا أساسي: لا تستثمر أبدًا بناءً فقط على PER. دمجه دائمًا مع:

• BPA: لمعرفة ما إذا كانت الأرباح تتزايد أو تتناقص
• ROE: للتحقق من أن الشركة تولد عوائد معقولة على حقوق الملكية
• السعر/القيمة الدفترية: لمقارنة السعر بالأصول الحقيقية
• التدفق النقدي الحر: أكثر موثوقية من الأرباح المحاسبية
• تحليل الأعمال: من أين تأتي الأرباح حقًا؟ من الأعمال الأساسية أم من مبيعات مؤقتة؟

الاستثمار الجدي يتطلب التعمق في جوهر البيانات المالية، وفهم نموذج العمل، والتعرف على المخاطر الحقيقية التي تواجه الشركة.

الخلاصة: PER كأداة، وليس كإجابة

PER هو على الأرجح أسرع مؤشر للحصول على انطباع أولي عما إذا كانت السهم مرتفعة أو منخفضة. داخل قطاع وجغرافيا معين، هو مفيد جدًا للمقارنات الأولية.

لكن، استراتيجية استثمار تعتمد فقط على PER منخفض ستفشل. هناك الكثير من الشركات على حافة الانهيار لديها PER منخفض تحديدًا لأن السوق فقد الثقة فيها بالفعل.

الصحيح هو استخدام PER كنقطة انطلاق، وليس كنقطة نهائية. دمجه مع تحليل التدفقات النقدية، إدارة الشركة، الموقع التنافسي، وآفاق القطاع. خصص 10 دقائق حقيقية لفهم ما تفعله الشركة، وليس فقط الرقم السحري الذي تراه على الشاشة.

عندما تجمع بين دقة التحليل الأساسي ومؤشرات مثل PER، ستبني قرارات استثمارية قوية، والأهم من ذلك، مربحة على المدى الطويل.