EUR/USD 2026-2027：هل سترتفع الدولار؟ هل حقًا تعتبر قوة اليورو موثوقة؟

اليورو شهد انتعاشًا مذهلاً في عام 2025. بدأ من 1.04 دولار في بداية العام وارتفع تدريجيًا ليصل إلى 1.16 دولار، محققًا زيادة قدرها 13.5%. هذا الارتفاع كسر بالفعل اتجاه الانخفاض الذي استمر لعشر سنوات. لكن السؤال الرئيسي هو: هل سيرتفع الدولار**،** أم أن الزخم القوي لليورو سيستمر في 2026-2027؟ الجواب أكثر تعقيدًا مما يبدو على السطح.

من أدنى المستويات التاريخية إلى ذروة الانتعاش: كيف غيرت 2025 كل شيء

الحد الأدنى الذي تم تحقيقه في يناير عند 1.0243 دولار خلال 20 عامًا يبدو الآن وكأنه ماضٍ بعيد. في أبريل، اخترق اليورو قناة الضغط لسنوات، وفي منتصف سبتمبر وصل إلى أعلى مستوى سنوي عند 1.1868. حاليًا يتداول حول 1.16، مع نطاق تداول يزيد عن 1600 نقطة، مما يظهر تقلبات شديدة.

من الناحية التقنية، تشكل مستويات 1.1550 و1.1470 دعمًا من الأسفل. إذا تم كسر 1.15، فإن النمط القوي السابق قد يواجه شكوكًا، وقد يفتح الباب أمام مستويات 1.10-1.12. أما المقاومة من الأعلى فهي بين 1.1800 و1.1920، ولا يمكن التقدم فوق 1.20 إلا بكسرها، مما يمهد الطريق لارتفاعات محتملة إلى 1.22-1.25.

مفارقة فارق الفائدة: لماذا تباين سياسات البنوك المركزية يثير الشكوك

من الظاهر أن تباين السياسات النقدية بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي هو أقوى دعم لارتفاع اليورو. في النصف الثاني من العام، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس إلى نطاق 3.75%-4.00%، وألمح إلى مواصلة التخفيض إلى 3.4%. بالمقابل، توقف البنك المركزي الأوروبي عن دورة خفض الفائدة منذ يونيو، واحتفظ بمعدل الإيداع عند 2.00%.

وفقًا للقواعد التاريخية، عادةً ما يؤدي تقلص فارق الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس إلى تصحيح في سعر الصرف بنسبة 5-8%، مما قد يدفع EUR/USD إلى 1.22-1.25. ويعتقد بعض المحللين أن البنك المركزي الأوروبي قد يرفع الفائدة في 2027، إذا أثمرت حزم التحفيز في ألمانيا بشكل ملحوظ.

لكن هناك قلقًا مخفيًا: إذا أدى تأثير التحفيز إلى ارتفاع التضخم بشكل غير متوقع، فإن البنك المركزي الأوروبي قد يضطر لرفع الفائدة، مما يهدد استقرار اليورو. وإذا كانت الحوافز غير فعالة، فإن أساس ارتفاع اليورو يتزعزع. في كلتا الحالتين، فإن فرضية فارق الفائدة ليست مضمونة كما تبدو.

مرونة الاقتصاد الأمريكي: هل سيرتفع الدولار؟ أصوات معاكسة

السجل الاقتصادي للولايات المتحدة في فترة ولاية ترامب الثانية معقد نسبياً لكنه يُظهر نتائج إيجابية نسبياً. في الربع الثاني، نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.8%، مدفوعًا بشكل رئيسي بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

مسرحية مفاوضات التعريفات الجمركية جرت كما هو متوقع — في أبريل، هددت “يوم التحرير” برسوم جمركية بنسبة 145%، مما أزعج السوق، لكن سرعان ما تحولت إلى هدنة لمدة 90 يومًا، وانخفضت الرسوم إلى متوسط 15-18%، وهو أعلى من السابق لكنه أقل بكثير من التهديدات الأولية. والأهم من ذلك، أن سيناريو “المطالبة بالمزيد ثم التفاوض” منح الحكومة الأمريكية وعودًا باستثمارات خارجية بمليارات الدولارات — حيث اضطرت اليابان والاتحاد الأوروبي وتايوان للموافقة على الاستثمار في أمريكا، مما يعزز الاقتصاد الأمريكي.

مكافآت الإصلاح الضريبي وطفرة الرقائق زادت من جاذبية الولايات المتحدة. في يوليو، أقر قانون “الصفقة الفريدة” الذي جعل تخفيض الضرائب دائمًا منذ 2017، مع الحفاظ على معدل ضريبة الشركات عند 21%. ومع توفر الطاقة الرخيصة، شهدت عودة بعض الصناعات: تعهدت TSMC باستثمار 165 مليار دولار في أريزونا، وسامسونج بـ44 مليار دولار في تكساس، وإنتل توسع استثماراتها بـ20 مليار في أوهايو. هذه الأرقام تظهر أن الولايات المتحدة، بفضل الضرائب المنخفضة وتكاليف الطاقة والتقنيات المتقدمة، تظل جاذبة لرؤوس الأموال العالمية.

لكن هناك ظلال تتزايد: الدين الأمريكي يتصاعد، ومن المتوقع أن يصل العجز في 2026 إلى 6% من الناتج المحلي الإجمالي. ترامب ينتقد باستمرار استقلالية الفيدرالي، مما يضعف ثقة المستثمرين الدوليين. منذ بداية العام، انخفض الدولار مقابل اليورو بأكثر من 10%. وربما يكون هذا هو الهدف الذي يسعى إليه ترامب — إضعاف الدولار لتحفيز الصادرات والاستثمار المحلي. لكن فعاليته على المدى الطويل موضع شك.

خطة التحفيز بقيمة 500 مليار يورو في ألمانيا: مظهر جميل، ومخاطر حقيقية على الأرض

يُنظر إلى صندوق البنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو على أنه “ورقة رابحة” محتملة لارتفاع اليورو، لكن الواقع قد يُظهر أن هذه الورقة مبالغ فيها.

مشكلة تكاليف الطاقة لا تزال قائمة: سعر الكهرباء الصناعية في ألمانيا يتراوح بين 15-20 سنت يورو/كيلوواط ساعة، وهو ضعف أو ثلاثة أضعاف نظيره في الولايات المتحدة. على الرغم من أن دعم أسعار الكهرباء الصناعية بين 2026 و2028 سيُقدم بمقدار 5 سنتات، إلا أن ذلك لن يغير الجوهر. الصناعات كثيفة الطاقة مثل الكيميائيات والصلب وتصنيع الرقائق ستظل غير قادرة على المنافسة، واحتمالية عودة الإنتاج الذي غادر ألمانيا ضئيلة. وبالتالي، فإن تأثير مضاعفات التحفيز سيكون محدودًا.

تأخير البناء المميت: يستغرق متوسط مدة التخطيط والتنفيذ لمشاريع البنية التحتية في ألمانيا 17 سنة، مع 13 سنة فقط للإجراءات الإدارية. ومع نقص 250 ألف عامل في قطاع البناء، فإن الكفاءة منخفضة حتمًا. وعندما تنتهي المشاريع، قد تكون ملامح الصناعة قد تغيرت بالفعل.

تدفق الإنفاق العسكري: بعض الأموال المخصصة للدفاع (F-35، صواريخ باتريوت، مروحيات شينوك) ستتجه إلى الشركات الأمريكية، مما يعزز الاقتصاد الأمريكي وليس الألماني.

السياسة المتغيرة قد تكون المهدد الأكبر: في انتخابات الولايات في 2026، من المتوقع أن يصبح الحزب القومي الديمقراطي اليميني المتطرف أكبر حزب في عدة ولايات (وفق استطلاعات الرأي، دعم 25%). والحكومة الائتلافية الحالية فقدت ثقتها، وهذا الانقسام السياسي قد يرفع فروق عوائد سندات ألمانيا، مما يزيد من تكاليف التمويل لمشاريع التحفيز.

أزمة فرنسا وركود النمو في منطقة اليورو

إسقاط الحكومة في فرنسا في أكتوبر يبرز هشاشة منطقة اليورو مرة أخرى. عجز البلاد يبلغ 6% من الناتج، ومعدل الدين 113%، وعائدات السندات الحكومية أعلى من إسبانيا — وهو إشارة تحذير.

في الربع الثالث، نما اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 0.2% فقط على أساس شهري (معدل سنوي 1.3%)، وهو أقل بكثير من 3.8% في الولايات المتحدة في نفس الفترة. ومن المتوقع أن يصل النمو في 2026 إلى 1.5%، اعتمادًا على مدى نجاح التحفيز في ألمانيا. والنقطة المضيئة الوحيدة هي معدل التضخم عند 2%، مع معدل بطالة 6.3%، مما يمنح البنك المركزي الأوروبي مساحة للمناورة.

لكن البنك المركزي الأوروبي يواجه “مشكلة اللعنة”: إذا زاد التحفيز في ألمانيا بشكل مفرط، فإن التضخم قد يعود، مما يستدعي رفع الفائدة، وهو أمر يهدد الدول ذات الديون العالية؛ وإذا تباطأ النمو، فسيكون من الصعب تبرير خفض الفائدة مرة أخرى. حتى مع وجود أدوات دفاعية جزئية (TPI)، فإن التعاون السياسي بين الدول ضروري، وهو غير متوفر حاليًا.

توقعات المحللين وتباين الآراء: لماذا يتفكك الإجماع

توقعات نهاية 2026 تظهر تباينًا واضحًا يعكس الواقع الصعب:

أما توقعات نهاية 2027 فتظهر انقسامًا أعمق:

لماذا وول ستريت تتخذ موقفًا متشائمًا بشكل خاص؟ لأنها تؤكد أن الفيدرالي الأمريكي سيتوقف عن خفض الفائدة، وأن الاقتصاد الأمريكي سيعاود التسارع، وأن اليورو يفتقر إلى جاذبية هيكلية. هذا ليس خروجًا عن الإجماع، بل تحذير جدي من أن الدولار سيرتفع.

ثلاثة سيناريوهات للمستقبل: أيها الأكثر احتمالاً؟

السيناريو المحايد (الأرجح): تتوازن عوامل الصعود والهبوط، ويتداول EUR/USD بين 1.10 و1.20، مع مستوى مركزي بين 1.14 و1.17. فارق الفائدة يحدد دعمًا عند 1.10-1.12، لكن مخاطر أوروبا تقيّد الصعود عند 1.18-1.20. النمو في الولايات المتحدة معتدل بين 1.8 و2.2%.

سيناريو الركود: في 2026، تؤدي الانتخابات إلى أزمة سياسية، وتشل الحكومة الائتلافية، ويتوقف التحفيز. يتوسع فارق عوائد السندات الألمانية بشكل حاد، وتتصاعد أزمة المالية الفرنسية. يُجبر البنك المركزي الأوروبي على خفض الفائدة مرة أخرى، بينما تظهر مفاجآت في أمريكا — زيادة إنتاجية الذكاء الاصطناعي بنسبة 2-3%، وانخفاض التضخم إلى 2%، وتوقف الفيدرالي عند 3.5%. ينخفض EUR/USD إلى 1.08-1.10، ويقترب من 1.05. في هذا السيناريو، يصبح الدولار سيرتفع هو الواقع.

السيناريو المتفائل: استقرار سياسي في ألمانيا، وتسريع التحفيز، ونمو منطقة اليورو إلى 2% (وهو أمر ثوري حاليًا). تتعافى فرنسا، ويبدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع الفائدة في بداية 2027. وفي الوقت نفسه، يدخل الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود تضخمي: تضخم ثابت، وضعف في التوظيف، وتراجع الاستثمارات الأجنبية. يختار البنك المركزي الأوروبي رئيسًا جديدًا في مايو، مما يزيد من الجدل حول استقلالية الفيدرالي. يتجاوز EUR/USD مستوى 1.20، ويصل إلى 1.22-1.28.

نقاط التحول الرئيسية ونصائح التداول

لحظة حاسمة في 2026:

• انتخابات الولايات (الربيع): هل ستستقر الأوضاع؟
• تعيين رئيس الفيدرالي (مايو): مواقف خلفه من الاستقلالية
• بيانات التحفيز في ألمانيا (طوال العام): مدى التنفيذ الفعلي
• ميزانية فرنسا (الصيف): هل هناك مخاطر جديدة لانهيار الحكومة؟

هذه الأحداث ستكشف تدريجيًا عن السيناريو الذي نعيشه. مع وجود قدر كبير من عدم اليقين، فإن المراهنة الأحادية غير حكيمة. بدلاً من ذلك، فإن استراتيجية تداول مرنة تعتمد على الأحداث — الشراء عند 1.10-1.12 عند الانخفاض، والبيع على مراحل عند 1.18-1.20 — تتوافق أكثر مع هيكل المخاطر في هذا العصر.

خريطة المخاطر غير المقدرة

الأزمة السياسية في ألمانيا ليست مجرد كلام: صعود اليمين المتطرف له جذور اجتماعية عميقة، وليس مجرد دورة اقتصادية. هذا قد يتحول إلى ارتفاع حقيقي في فروق السندات وضغوط على سعر الصرف.

الحدث المفاجئ في الجغرافيا السياسية: تدهور الوضع في أوكرانيا أو أزمة طاقة جديدة قد يؤدي إلى تدفقات هبوطية حادة للدولار. على الرغم من تقدم أوروبا في تنويع مصادر الطاقة، إلا أن الأمر غير مؤكد.

المرونة الأمريكية منخفضة التقدير: قد تصل زيادة الإنتاجية من خلال الابتكار في الذكاء الاصطناعي إلى 2-3% سنويًا، وتكلفة الضرائب المنخفضة والطاقة الرخيصة تجعل من الصعب تكرار ذلك في أوروبا. هذا يخلق أساسًا حقيقيًا لانتعاش الدولار على المدى المتوسط.

الخلاصة: مفترق طرق تتصارع فيه القوى

سيتأرجح سعر اليورو مقابل الدولار في 2026-2027 بين أربعة قوى متصارعة: تباين أسعار الفائدة يدفع اليورو للارتفاع، والانقسام السياسي يدفع الدولار، والنمو الأمريكي يواجه ضعف النمو الأوروبي، والعيوب الهيكلية في الطاقة تحد من إمكانيات أوروبا.

تباين السياسات بين البنوك المركزية كان من المفترض أن يكون أقوى دعم لليورو، لكنه تضاءل بسبب هشاشة السياسة الأوروبية. الدولار، الذي انخفض بنسبة 10% هذا العام، قد يكون مجرد تصحيح مؤقت وليس انعكاسًا طويل الأمد. رغم أن الدولار سيرتفع يتطلب ظروفًا معينة، إلا أن المخاطر لا يمكن تجاهلها.

انتخابات 2026 وتعيين رئيس الفيدرالي ستكون بمثابة اختبار حاسم. عندها فقط، يمكن أن تتضح رؤيتنا الحقيقية لعام 2027.