هذا العام، السبب الرئيسي وراء هبوط معظم العملات الرقمية بمقدار 10 أضعاف أو 20 أضعاف أو ربما 100 ضعف ليس "كل مشروع كان سيئًا"، بل هو آلية السوق: تدفق السيولة + ضغط العرض.

بينما حدثت بعض هذه الانهيارات الكبرى بشكل غير متوقع مرة واحدة، حدثت أخرى ببطء مع مرور الوقت. ولكنها حدثت في تقريبًا جميع الحالات...

المال الجديد توجه إلى أماكن أكثر سيولة وأسهل للتحوط بدلاً من شراء أي عملة. أصبح جانب BTC/ETH بمستوى العمق، والوصول، والانطباع الأمني بمثابة مغناطيس طبيعي. أما في العملات البديلة، فكان هناك نفس الصورة في الوقت ذاته: جداول التجميد/الإفراج، الاقتصاديات التضخمية، حوافز النظام البيئي، وإنفاق خزائن المشاريع (المبيعات على العمليات، صانعي السوق، الإدراج، التسويق). مع ضعف الطلب وزيادة العرض، فإن ضغط السعر هو نتيجة حسابية.

وعلى ذلك، زادت عوامل مضاعفة أخرى...

• افحص دفتر أوامر العملات البديلة. حتى المبيعات الصغيرة تخلق هبوطًا كبيرًا؛ تفعيل وقف الخسائر يسرع التراجع؛ يزداد البيع الذعري؛ يتكون دورة "هبوط → مبيعات أكثر".
• عندما تتعرض محاولات الارتفاع للاقتياد بواسطة سلسلة التمويل والتصفية، تتوقف الارتفاعات بسرعة. تتصفى المراكز الطويلة، وتتحول إلى مبيعات فورية؛ ثم يتم المحاولة مرة أخرى، وتتوقف مرة أخرى.
• بينما يظل رأس المال ثابتًا في السوق، زاد عدد العملات وعدد القصص. كل إطلاق جديد/إيردروب يسحب السيولة من العملات الحالية؛ "المال ثابت، والأجزاء المقسمة أصغر."
• كلما زادت عدم اليقينية في الرموز المميزة، أصبح المستثمرون انتقائيين. ارتفع علاوة المخاطر؛ هرب المستثمرون إلى الجانب "الأقل جدلاً".
• أضعفت تحولات Memecoin/الانتقالات قصيرة المدى تراكم العملات البديلة على المدى المتوسط. الناس انتقلوا من وضع "الاحتفاظ" إلى وضع "التداول".

سوق العملات البديلة لعام 2025 لم يكن سوق قصة، بل كان سوق تدفق. تدفقت التدفقات إلى BTC/ETH، واستمر ضغط الإفراج + البيع على العملات البديلة. لهذا السبب، بدأ البعض يذوب ببطء، وانهار البعض الآخر فجأة؛ لكن السبب هو نفسه: مع انخفاض الطلب وزيادة العرض.

هذه الانخفاضات الحادة تنتج أيضًا "جدار عرض جديد". لأنه مع انخفاض السعر، تم جمع الكثير من العملات بنفس المبلغ. مع مرور الوقت، استحوذت المناطق التي تم شراؤها تدريجيًا على جزء كبير من المعروض المتداول؛ أي أصبحوا بشكل تقني "محافظ كبيرة". وهذا قد يعني: عندما يبدأ السوق في التعافي، ليس لأن تكاليف المستثمرين القدامى كانت مرتفعة جدًا، بل لأن تكاليف من يجمعون من القاع كانت منخفضة جدًا، مما يؤدي إلى جني الأرباح مبكرًا، وكل ارتفاع قد ينهار على "جدار البيع". خاصة إذا كانت السيولة لا تزال ضيقة، وتستمر عمليات الإفراج، فإن توزيع "الحيتان الجديدة" في كل منطقة نراها يمكن أن يضغط السعر مرة أخرى عند الارتفاع.

لقد أدت انهيارات العملات الرقمية لعام 2025 إلى تغييرات في الملكية، وليس فقط دمارًا. الشيء الذي سيحدد سرعة الارتفاع في المستقبل هو؛

هل ستسيطر تدفقات الأموال الجديدة، أم ستُوقف مبيعات المحافظ ذات التكاليف المنخفضة؟