يبدو أن موضوع رفع الفائدة في اليابان لن يتوقف قريبًا.

الآن تُظهر منصة Polymarket أن احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر قد ارتفع إلى 81%، وفي نفس الوقت عائد السندات اليابانية لأجل سنتين تجاوز 1%—وهذا لأول مرة منذ 2008. عوائد السندات لأجل خمس سنوات أيضًا سجلت أعلى مستويات جديدة، والين ارتفع بنسبة نقطة واحدة رغم الاتجاه العام. لو جمعنا هذه الإشارات مع بعض، واضح أن سياسة التيسير النقدي الفائقة التي استمرت لعقود في اليابان على وشك النهاية.

لا يمكن الاستهانة بتأثير ذلك على سوق العملات الرقمية. يُقدّر حجم الأموال التي تُستخدم في صفقات الأربيترج على الين بين 3 إلى 5 تريليون دولار—بمعنى آخر، جزء كبير من الأموال التي تتدفق الآن إلى الأصول عالية المخاطر هو في الأصل أموال منخفضة الفائدة مقترضة من بنك اليابان المركزي. بمجرد أن يؤدي رفع الفائدة إلى تقليص الفارق، من المرجح أن تخرج هذه الأموال بسرعة من الأصول الخطرة. ما فعله Jump عندما باع كل ETH كان لنفس السبب. الأصول الرقمية الرئيسية لديها سيولة عالية ويمكن بيعها بسرعة لتغطية ضغط الهامش، لذلك يتم السحب منها أولاً. إذا عدنا إلى انهيار 12 مارس 2020، فجوهر الأزمة كان نقص السيولة، وسوق العملات الرقمية كان أول من تلقى الصدمة.

لكن مع ذلك، الأشياء ذات القيمة الحقيقية لن تنهار تمامًا بسبب ضيق السيولة. الأموال تُسحب الآن بشكل اضطراري، لكنها ستعود عاجلاً أم آجلاً—مثل أزمة سيولة صناع السوق في 11 أكتوبر 2022، حيث تم إصدار حوالي 20 مليار دولار إضافية من USDT وUSDC بعد شهر واحد فقط.

صحيح أن أسعار العملات الرقمية لم تتعافَ بعد، وهناك أيضًا ضغط من سحب أموال الـETF الفوري وضعف توقعات خفض الفائدة، ما يجعل السوق يبدو أضعف. لكن كل هذه تأثيرات مؤقتة. على المدى الطويل، اتجاه ضخ السيولة عالميًا لن يتغير، وسردية البيتكوين كـ"ذهب على السلسلة" لا تزال قائمة. الأموال ستتدفق من جديد عاجلاً أم آجلاً، لذلك لا داعي لمالكي الأصول الفورية أن يقلقوا من التقلبات القصيرة الأجل.