تقدّمت بلاك روك رسميًا بطلب لإطلاق صندوق ETF لتحصيص إيثريوم، هل تدخل إيثريوم حقبة «محركَي السعر والعائد»؟

قدمت أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، بلاك روك، في 8 ديسمبر 2025 نشرة اكتتاب رسمية لصندوق iShares Staked Ethereum Trust ETF لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. هذا المنتج الجديد سيكون رابع صندوق ETF مرتبط بالعملات الرقمية تطلقه بلاك روك، بعد صناديق البيتكوين الفورية، الإيثيريوم الفوري وصندوق “عائدات البيتكوين”.

وليس هذا أول إعلان لبلاك روك عن اهتمامها بميزة الستيكينغ (التحصيص) على الإيثيريوم. ففي يوليو من هذا العام، قدمت الشركة طلبًا لتغيير القواعد، بهدف إضافة خدمة الستيكينغ لصندوقها الحالي iShares Ethereum Trust (ETHA). وفي مايو الماضي، صرح رئيس قسم الأصول الرقمية بالشركة أن صناديق الإيثيريوم الحالية “ليست مثالية” بسبب افتقارها لميزة الستيكينغ.

01 الحدث الرئيسي: من التحضير إلى التقديم الرسمي

وفقًا لمحللي بلومبيرغ على وسائل التواصل الاجتماعي، قدمت بلاك روك هذه المرة نموذج الاكتتاب الرسمي Form S-1. هذا يمثل انتقال المنتج من مرحلة التحضير إلى مرحلة انتظار المراجعة الجوهرية من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

لم تكن هذه الخطوة فجائية؛ ففي 19 نوفمبر الماضي، سجلت بلاك روك كيان الثقة الخاص بـ iShares Staked Ethereum Trust ETF في ولاية ديلاوير الأمريكية. هذا الهيكل القانوني هو الخطوة الأساسية القياسية التي يتبعها مُصدرو صناديق ETF الأمريكية عند إطلاق منتجات السلع والعملات الرقمية.

استراتيجية بلاك روك في مجال العملات الرقمية واضحة للغاية؛ فصندوقها الرائد للإيثيريوم الفوري ETHA، الذي تم إطلاقه في يوليو 2024، جذب تدفقات مالية تقارب 13.1 مليار دولار.

02 مشهد السوق: اللاعبون المؤسسيون والتحولات التنظيمية

رغم أن سوق صناديق الإيثيريوم الستيكينغ ETF في أمريكا لا يزال في مراحله المبكرة، إلا أن ملامحه بدأت تتشكل. ففي أواخر سبتمبر 2025، أطلق REX Osprey أول صندوق ETF يجمع بين الاحتفاظ الفوري والستيكينغ على الإيثيريوم.

وفي أكتوبر، نجحت Grayscale في إضافة خدمة الستيكينغ لمنتجها المدرج للإيثيريوم، مما أسس لأول معيار منظم لتحويل العائدات في هذا القطاع. ومع دخول بلاك روك الرسمي، تشكلت ثلاث مسارات رئيسية في السوق: التزام بلاك روك بالامتثال، ابتكار Grayscale التقني، وريادة REX Osprey السوقية.

البيئة التنظيمية تشهد تحولًا جوهريًا؛ ففي أكتوبر 2025، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على معايير الإدراج العامة لمنتجات العملات الرقمية ETP. هذا القرار سهّل الإجراءات وأعطى إطارًا أوضح لمراجعة المنتجات المستقبلية، بما في ذلك المنتجات القائمة على الستيكينغ.

03 ستـيكينغ الإيثيريوم: الآلية التقنية والعوائد الحقيقية

جوهر الستيكينغ في الإيثيريوم هو أن المشاركين يقومون بقفل ETH الخاص بهم في الشبكة، ويشغّلون عُقد تحقق للمساعدة في تأمين وتشغيل بلوكتشين الإيثيريوم، ويحصلون مقابل ذلك على مكافآت من إصدار ETH الجديد.

هذه الآلية غيرت جوهريًا خصائص أصل الإيثيريوم، فلم يعد الاعتماد فقط على توقع ارتفاع السعر، بل أصبح هناك تدفق نقدي حقيقي، مما يجعله أقرب في المنطق إلى السندات الحكومية ذات الفائدة أو الأسهم الممتازة الموزعة للأرباح.

وفقًا لبيانات الشبكة، يبلغ العائد السنوي للستيكينغ على الإيثيريوم حاليًا حوالي 3% إلى 5%. وبالنظر إلى حجم أصول ETHA المُدارة لدى بلاك روك والذي يصل إلى 8.7 مليار دولار، فإن مشاركة كل هذه الأصول في الستيكينغ قد تحقق عشرات الملايين من الدولارات من العوائد السنوية لحاملي الصندوق.

04 المسارات الرئيسية: من يستفيد من موجة صناديق الستيكينغ ETF

إطلاق صناديق الستيكينغ ETF سيكون له تأثير يتجاوز المنتج الواحد، ويدفع بقوة عدة مسارات رئيسية في منظومة الإيثيريوم.

أولاً، بروتوكولات الستيكينغ السائلة. فالستيكينغ التقليدي يقيد سيولة ETH، وهو ما يتعارض مع متطلبات صناديق ETF التي تفرض إمكانية الاسترداد الفوري. بروتوكولات الستيكينغ السائلة مثل Lido (stETH) وRocket Pool (rETH) تحل هذه المشكلة عبر إصدار رموز مشتقة تمثل الأصول المحصصة. وقد تفاعل السوق مع ذلك مسبقًا: بعد انتشار خبر تقديم بلاك روك طلبًا للستيكينغ، ارتفع رمز الحوكمة LDO الخاص بـLido بأكثر من 20% خلال 24 ساعة.

ثانيًا، منصات التداول المركزية. بالنسبة لمؤسسات التمويل التقليدية مثل بلاك روك، فإن تشغيل العُقد بأنفسهم يواجه تحديات تقنية. التعاون مع منصات مثل Coinbase، Kraken، OKX التي تقدم خدمات ستـيكينغ مؤسسية متقدمة هو الخيار الأكثر واقعية. فمثلاً، رمز cbETH من Coinbase هو رمز ستيكينغ سائل صادر عن منصة منظمة، ويسهل قبوله من قبل النظام المالي التقليدي.

وأخيرًا، مقدمو خدمات العُقد وحفظ الأصول. مع تدفق رؤوس أموال مؤسسية ضخمة إلى مجال الستيكينغ عبر صناديق ETF، ستزداد الحاجة إلى خدمات تشغيل العُقد وحفظ الأصول بشكل آمن وموثوق، مما يخلق فرصًا ضخمة لمزودي هذه الخدمات.

05 تأثير السوق: هيكل العرض والطلب وتوقعات الأسعار

التأثير العميق لصناديق الستيكينغ ETF على الإيثيريوم سيظهر في النهاية في هيكل العرض والطلب وسعر السوق.

من جانب العرض، بمجرد أن يتم ستيكينغ كميات ضخمة من ETH المملوكة لصناديق ETF، ستُسحب هذه الأصول مؤقتًا من السوق المتداولة. حتى نوفمبر 2025، تجاوز إجمالي الإيثيريوم المحصص على سلسلة Beacon Chain حاجز 40 مليون ETH، أي أكثر من 30% من العرض المتداول. دخول صناديق ETF المؤسسية سيعزز هذا الاتجاه، ويزيد من شح السيولة في السوق الثانوية.

من جانب الطلب، ستجذب ميزة الستيكينغ شريحة جديدة من المستثمرين التقليديين الباحثين عن عوائد ثابتة أو توزيعات أرباح. هؤلاء لم يكونوا مهتمين سابقًا بسبب غياب التدفقات النقدية في العملات الرقمية، لكن عوائد الستيكينغ ستسد هذه الفجوة.

بعض المحللين رفعوا بالفعل توقعاتهم طويلة المدى لسعر الإيثيريوم بناءً على هذه التطورات. ويرى البعض أن عوامل متعددة مثل عوائد الستيكينغ، آلية التضخم السلبي، الطلب الجديد من صناديق ETF، وتطورات الطبقة الثانية، تمنح الإيثيريوم إمكانات سعرية هائلة في الدورة الحالية.

06 آخر مستجدات السوق وبيانات Gate

رغم أن تقديم بلاك روك أثار اهتمامًا واسعًا في السوق، إلا أن الاستثمار يجب أن يستند إلى أحدث البيانات. فيما يلي نظرة عامة على بيانات سوق الإيثيريوم الأخيرة بناءً على المعلومات المتاحة علنًا، مع ملاحظة أن بعض التحركات والأسعار يجب تحديثها حسب أسعار Gate الفورية بتاريخ 9 ديسمبر 2025.

07 آفاق المستقبل: اندماج عميق بين التمويل التقليدي وعالم التشفير

تقديم بلاك روك لصندوق ستيكينغ إيثيريوم ETF لا يقتصر على إطلاق منتج جديد؛ بل يمثل اعترافًا رسميًا من رأس المال التقليدي بآليات تحقيق القيمة الأصلية في عالم التشفير—أي عوائد الستيكينغ. هذا يعني أن الأموال الضخمة في وول ستريت لن تعتبر الإيثيريوم مجرد “سلعة رقمية” بعد الآن، بل ستبدأ بفهم واستغلال قيمته كأصل إنتاجي وبنية تحتية للشبكة.

هذه المنافسة، التي تقودها أكبر شركات إدارة الأصول في العالم، قد تدفع فئة الأصول الرقمية نحو أدوات مالية أكثر نضجًا وتعقيدًا وانتشارًا في السوق التقليدية. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن سهولة الوصول إلى عوائد الأصول الرقمية عبر صناديق ETF منظمة قد تصبح خيارًا قياسيًا خلال السنوات المقبلة.

كما قال رئيس قسم الأصول الرقمية في بلاك روك: “صندوق إيثيريوم ETF غير قابل للستيكينغ هو منتج غير مكتمل”. واليوم، تسعى هذه المؤسسة التي تدير أصولًا تتجاوز 13.5 تريليون دولار لإكمال هذه القطعة الأخيرة من الأحجية.

التطلعات المستقبلية

أظهر سعر الإيثيريوم أداءً إيجابيًا بعد إعلان الخبر. على منصة Gate، ارتفعت عقود الإيثيريوم الآجلة مؤقتًا، ما يعكس تفاؤل السوق بمستقبل صناديق ستيكينغ ETF.

وبمجرد الموافقة على منتج بلاك روك، قد يتجاوز حجم سوق صناديق ستيكينغ إيثيريوم ETF في أمريكا 5 مليارات دولار بحلول نهاية 2026. حينها، فإن أكثر من 40 مليون إيثيريوم محصصة لن تدعم فقط أمان شبكة البلوكشين، بل ستنسج شبكة رأسمالية تربط بين عوائد التشفير الأصلية وعالم التمويل التقليدي.