لا تركز فقط على أسعار الفائدة عند متابعة السوق. العامل الحقيقي الذي سيتحكم في حركة السوق القادمة هو كيف يخطط الاحتياطي الفيدرالي لإدارة ميزانيته العمومية.

يوم الجمعة الماضي، حقق سوق الأسهم الأمريكي مستوى قياسي جديد، والجميع يعتقد أن خفض الفائدة هذا الأسبوع أصبح مضمونًا. لكن بصراحة، هذا الصعود يشبه كثيرًا "تسعير التوقعات". السؤال الجوهري هو: هل ستستمر السيولة في التدفق إلى السوق؟ الجواب يكمن في متى سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي شراء سندات الخزانة مرة أخرى.

لماذا هذا الموضوع مهم جدًا؟ لأن الاحتياطي الفيدرالي بدأ بالفعل في إبطاء وتيرة تقليص ميزانيته العمومية بهدوء، ولم يعد مُصرًا على تخفيض الأصول. إذا بدأ قريبًا في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل لتعويض احتياطيات البنوك، فهذا يعني عودة السيولة للأسواق المالية والأسهم والعملات المشفرة بشكل واضح.

بعض المؤسسات لديها توقعات جريئة جدًا. بنك أمريكا صرح الأسبوع الماضي أن الاحتياطي الفيدرالي قد يعلن هذا الأسبوع عن خطته لشراء 45 مليار دولار شهريًا من أذون الخزانة قصيرة الأجل(مدة سنة أو أقل) بدءًا من يناير 2025. رغم أن هذه الخطوة لا تُسمى رسميًا "التيسير الكمي" (QE)، لكنها فعليًا تضخ سيولة في النظام المالي.

لكن هناك أيضًا أصوات محافظة. روجر هالام من Vanguard يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي ليس بحاجة للعجلة، وأنه يمكنه الانتظار حتى نهاية الربع الأول أو بداية الربع الثاني من العام المقبل، كما أن حجم الشراء لا يحتاج أن يكون كبيرًا، ويكفي 15 إلى 20 مليار دولار شهريًا.

أما قرار أسعار الفائدة؟ فتتوقع كيلي من PineBridge خفضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس في 10 ديسمبر، ليصل معدل الفائدة إلى نطاق 3.5%-3.75%، بحيث تظل الاقتصاديات متوازنة دون ارتفاع مفرط أو هبوط حاد.

السوق استوعب أمر الفائدة منذ فترة، ولا يوجد مفاجآت كبيرة هنا. أما التركيز الحقيقي فهو: متى سيعيد الاحتياطي الفيدرالي رسميًا إطلاق برنامج شراء السندات، وبأي قوة؟ إذا أعاد فتح الباب تحت عنوان "إدارة الاحتياطيات"، فقد نشهد موجة صعود جديدة في سوق الأسهم والعملات المشفرة من نهاية هذا العام حتى النصف الأول من العام القادم.