إذا نظرنا إلى الوراء في أوائل عام 2020، كان حجم سندات الخزانة الأمريكية لا يزال عند مستوى يزيد قليلاً عن 20 تريليون دولار. والآن؟ لقد اقترب بالفعل من سقف 40 تريليون دولار.

في أقل من 6 سنوات، تضاعف تقريبًا حجم إصدار العملة الأساسية، ما يعادل معدل نمو سنوي مركب يقارب 12%. قارن ذلك مع معدل النمو السنوي الحالي للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي—حوالي 3% فقط. ببساطة: يطبعون 4 دولارات، بينما النمو الاقتصادي الفعلي أقل من دولار واحد.

للوهلة الأولى، يبدو أن الكفاءة منخفضة بشكل مبالغ فيه، لكن إذا نظرنا من زاوية أخرى، هناك بعض النقاط الجديرة بالملاحظة وراء هذه الطريقة.

أولاً، من خلال التوسع النقدي الكبير، تمكنت الولايات المتحدة من الحفاظ على حجم الاقتصاد في مسار نمو إيجابي، وبقيت في موقع "الأولى عالميًا" بثبات. هذا التصنيف ليس مجرد اسم بالنسبة لهم، بل هو أساس نظام الهيمنة.

ثانيًا، من جهة يطبعون النقود بجنون، ومن جهة أخرى يحافظون على أسعار فائدة مرتفعة—يبدو الأمر متناقضًا، أليس كذلك؟ لكن في الواقع، بهذه الخطة تمكنوا من تحقيق توازن بين التضخم والنمو، ومنع الطرفين من الخروج عن السيطرة. إنهم يسيرون على حبل مشدود، لكنه لم ينقطع بعد.

والأكثر غرابة، أن الاحتياطي الفيدرالي ضخ السيولة كمن يرمي المال من طائرة هليكوبتر، ومع ذلك لم ينهار سعر صرف الدولار. في المفهوم التقليدي، "ضخ السيولة = انخفاض القيمة"، لكن يبدو أن القاعدة تغيرت هنا.

هناك منطق قد يستحق التفكير: تحفيز السيولة → نشاط اقتصادي متزايد → زيادة الطلب على العملة → دعم سعر الصرف بدلاً من انهياره. بالطبع، حتى يعمل هذا المنطق، يجب أن يكون لديك حجم الدولار وقاعدته الائتمانية.

الدروس المستفادة للسوق واضحة: آلية انتقال السياسة النقدية أعقد بكثير مما تشرحه الكتب الدراسية.