انفجرت فقاعة DAT: الشركات التي كانت تعتمد على تخزين العملات ونسج القصص، خسرت في هذه الموجة

الشركات اللي كانت تعتمد على تخزين العملات الرقمية ورواية القصص، هالمرة فعلاً تعثرت.

رئيس قسم الأبحاث في CoinShares نشر تقرير مؤخراً، وأشار فيه بشكل مباشر إلى أن فقاعة شركات احتياطي الأصول الرقمية (DAT) تقريباً انتهت. في صيف هالسنة، كانت بعض الشركات تتداول بقيم سوقية تعادل 3 إلى 10 أضعاف صافي أصولها—بمعنى آخر، كانوا يعتبرون خزينة التوكنات كأنها آلة طباعة فلوس. والحين؟ التقييمات رجعت لأصلها، ومضاعف mNAV نزل لمرة واحدة أو حتى أقل.

وش بيصير بعدين؟ فيه طريقين: يا يصير بيع هلع ويطيح السعر، يا هالشركات تصبر وتتحمل لين السوق يرجع ينتعش. رئيس الأبحاث يرجح الخيار الثاني، وسببه واضح—البيئة الاقتصادية الكلية قاعدة تتحسن، وممكن يصير فيه خفض للفائدة في ديسمبر، وهذا خبر إيجابي لسوق العملات الرقمية.

لكن المشكلة الحقيقية مو في تقلبات المدى القصير. التناقض الأساسي هو: فيه شركات كثيرة جالسة تخزن عملات بشكل جنوني في السوق المفتوحة، وفي النهاية غير تحسين شكل الميزانية العمومية، ما سووا أي شغل فعلي. المستثمرين الحين ما عادوا أغبياء، والاعتماد فقط على تمييع الأسهم أو المخاطرة بكل شي في أصل واحد صار مو مقنع. السمعة إذا راحت، صعب ترجع.

الخبر الزين أن فيه شركات كبيرة بدأت تدمج البيتكوين بشكل جدي في أنظمة إدارة الأموال—مو بس كلام تسويقي، لكن كأداة استراتيجية حقيقية. مجال الخزائن الرقمية ما انتهى، لكنه قاعد يعيد ترتيب نفسه. اللي يدخلون السوق الحين لازم يعرفون: لازم أساس قوي، نموذج عمل موثوق، هيكل حوكمة محترم، ويديرون التوقعات بشكل مضبوط. زمن الاعتماد على الأصول الرقمية كأنها كل الثروة، انتهى.