تجارة البنية التحتية للعائد على الأصول

ما يجب معرفته:

• لا يعمل التعرض المباشر لرموز RWA. تتراكم القيمة الاقتصادية من عملية الترميز لدى القَيّمين والمُصدرين، وليس لدى حاملي رموز الحوكمة - نمو الإيداعات لدى Kamino بنسبة 80% بالتزامن مع انخفاض بنسبة 16% في الرموز هو أوضح دليل على ذلك.
• مشكلة الرافعة هي أكثر فرصة بنيوية مثيرة للاهتمام. تؤدي تأخيرات تسوية RWA (حتى 122 يومًا من التعرض عند الخروج) إلى جعل استراتيجيات الإقراض-الاقتراض “الذرّية” داخل سلاسل متشابكة بالكامل غير قابلة للتكرار، ما يخلق فجوة هيكلية تعمل البروتوكولات مثل Keyring و3F على سدّها - لكن لا يزال لدى أيٍّ منهما رمز سيولة بعد.
• Morpho هي طبقة الاقتراض المؤسسي الأساسية، لكن أطروحة الرمز مشروطة بتحويل الرسوم الذي لا توجد لدى الجمعية حوافز هيكلية للقيام به. تبلغ قيمة $6.8B TVL ورسوم سنوية مُعَنونة بـ $120.9M، وهي موجودة بالكامل لصالح المودعين والقَيّمين - ولا يحصل حاملو رمز MORPHO حاليًا على أي جزء منها.
• Fluid هي صياغة رمزية أنقى للفكرة نفسها، وإن كانت أكثر غير مباشرة. حصة مهيمنة من حجم التداول في DEX لعملات مستقرة مرتبطة بـ RWA (100% من sUSDai، و87% من syrupUSDC، و68% من reUSD)، وآلية إعادة شراء مرتبطة بالإيرادات، وحوكمة أنظف هيكليًا تجعلها وسيلة رمزية أكثر إقناعًا لحاملي الرموز - لكن تعرضها لـ RWA يمر عبر عملات مستقرة تحقق عائدًا بدلًا من أسواق الأصول المُرمّزة مباشرة.