تعريف السند الأخضر

ما هي السندات الخضراء؟

السندات الخضراء هي أدوات دين يلتزم فيها المصدرون باستخدام رأس المال المجمع حصريًا لتمويل مشاريع بيئية ومناخية، مع الإفصاح المستمر عن تخصيص الأموال وتأثير المشاريع. في جوهرها، تُعد بمثابة "قروض ذات غرض محدد".

السند هو شهادة تمثل قرضًا يمنحه المستثمرون للحكومات أو الشركات، مع اتفاق على دفع الفوائد وسداد أصل المبلغ. الجانب "الأخضر" يشترط تخصيص العائدات لقطاعات بيئية محددة مثل طاقة الرياح والطاقة الشمسية، المباني عالية الكفاءة الطاقية، النقل النظيف، إدارة الموارد المائية، وغيرها—وفق متطلبات إفصاح وتحقيق مشددة.

لماذا تجذب السندات الخضراء الانتباه؟

تتميز السندات الخضراء بدمج ميزات الدخل الثابت التقليدية مع الأهداف البيئية. فهي تلبي احتياجات التمويل وتدعم جهود خفض الانبعاثات والانتقال المناخي، ما يجعلها أداة أساسية للمؤسسات في مجال "الاستثمار المسؤول".

وفقًا لمتتبع سوق Climate Bonds Initiative (CBI)، ظل إصدار السندات الخضراء قويًا في السنوات الأخيرة، إذ بلغ مئات المليارات من الدولارات في عام 2023 وتجاوز إجمالي التراكم تريليون دولار. اعتبارًا من 2024، تعد الحكومات والمؤسسات المالية والشركات جهات إصدار رئيسية (المصدر: تقرير CBI 2023-2024). وفي بيئة أسعار الفائدة المتقلبة، يبحث بعض المستثمرين في السندات الخضراء لتحقيق توازن بين مخاطر الفائدة والائتمان وأهداف الاستدامة.

كيف يتم تحديد وإدارة عائدات السندات الخضراء؟

الركيزة الأساسية للسندات الخضراء هي الاستخدام الشفاف للعائدات. توجه الأطر المهنية الاستخدامات المؤهلة وضوابط العمليات.

من المعايير المرجعية مبادئ السندات الخضراء (ICMA GBP) الصادرة عن الجمعية الدولية لأسواق رأس المال، والتي تؤكد على أربعة أعمدة: استخدام العائدات، تقييم المشاريع واختيارها، إدارة العائدات، والإبلاغ. ويضيف معيار Climate Bonds (الذي طورته CBI) معايير تقنية أكثر تفصيلًا في قطاعات محددة لتسهيل التحقق من طرف ثالث.

تشمل المشاريع المؤهلة عادةً توليد وتخزين الطاقة المتجددة، تحديث المباني لتحسين الكفاءة الطاقية، كهربة النقل العام، مكافحة التلوث، مبادرات الاقتصاد الدائري، إدارة المياه، حلول المدن الإسفنجية، واستعادة النظم البيئية. يجب على المصدرين توضيح تخصيص المشاريع وتقدمها في وثائق الطرح والتقارير الدورية، مما يقلل من مخاطر "الغسل الأخضر".

كيف يتم إصدار السندات الخضراء واشتراك المستثمرين فيها؟

تشبه عملية إصدار السندات الخضراء عملية إصدار السندات التقليدية، لكن مع متطلبات إضافية تتعلق بأهلية المشاريع والأطر والإفصاحات.

• الخطوة 1: تحديد المشاريع الخضراء المؤهلة
  يقوم المصدر بإعداد قائمة بالمشاريع المقترحة واحتياجات التمويل، مع تقييم التأثير البيئي والمؤشرات القابلة للقياس.

• الخطوة 2: تطوير إطار عمل للسندات الخضراء
  يوضح هذا المستند منهجيات اختيار المشاريع، الحوكمة الداخلية، بروتوكولات إدارة الأموال، وخطط الإفصاح للمستثمرين والمراجعين.

• الخطوة 3: الحصول على مراجعة خارجية
  تقدم جهات مستقلة آراء من طرف ثانٍ أو شهادات للتحقق من مصداقية الادعاءات "الخضراء".

• الخطوة 4: وثائق الإفصاح والتسعير
  يصدر المصدر مذكرة طرح تفصيلية تتضمن سعر الفائدة، تاريخ الاستحقاق، التصنيف، واستخدام العائدات. ينظم مديرو الاكتتاب بناء دفتر الأوامر وإصدار السندات.

• الخطوة 5: إدارة الحسابات المنفصلة
  عادةً ما يتم إيداع الأموال في حسابات مخصصة وتوزيعها على المشاريع المؤهلة مع وجود سجلات تدقيق مالية.

• الخطوة 6: التقارير المستمرة وتقييم الأثر
  يتم تقديم تحديثات منتظمة حول تخصيص الأموال وتقدم المشاريع والمؤشرات البيئية مثل الانبعاثات المتوقعة أو توفير الطاقة.

مسارات وصول المستثمرين:

• 1. المشاركة عبر الوسطاء في الأسواق الأولية أو الثانوية:
  افتح حساب سندات للوصول إلى الإصدارات الجديدة أو تداول السندات القائمة بناءً على الإعلانات.

• 2. الاستثمار عبر صناديق السندات الخضراء أو صناديق المؤشرات المتداولة (ETF):
  يدير مديرون محترفون تخصيص المحفظة—وهي مثالية للمستثمرين الأفراد الباحثين عن التنويع مع حواجز دخول أقل.

• 3. الشراء عبر البنوك أو قنوات إدارة الثروات:
  راجع بعناية وثائق المنتج المتعلقة بمخاطر الائتمان وهياكل الرسوم.

• 4. استخدام منصات الترميز (حيث يُسمح بذلك):
  في بعض الولايات القضائية، يتم ترميز السندات—أي تحويلها إلى رموز على البلوكشين—وتكون متاحة عادةً فقط للمستثمرين المؤهلين بعد إجراء اعرف عميلك (KYC) وفحوصات الامتثال.

كيف تختلف السندات الخضراء عن السندات التقليدية؟

كلاهما أوراق مالية ذات دخل ثابت. ومع ذلك، تفرض السندات الخضراء متطلبات أكثر صرامة على استخدام العائدات والشفافية. وقد تتسم بما يُعرف بـ "العلاوة الخضراء"—أي أن العوائد قد تكون أقل قليلاً والأسعار أعلى قليلاً في ظروف مماثلة.

الاختلافات الرئيسية:

1. السندات الخضراء تلزم بتحديد استخدام الأموال والإبلاغ المستمر.
2. المراجعات الخارجية والتحقق من طرف ثالث شائعة، مما يزيد من تكاليف الامتثال.
3. بعض الأسواق تُظهر "علاوة خضراء"، مما يعكس تفضيل المستثمرين للأصول المستدامة.

من المهم أن التصنيف الأخضر لا يغير جوهر مخاطر الائتمان؛ إذ يبقى السداد النهائي معتمدًا على الجدارة الائتمانية للمصدر.

ما هي مخاطر ومفاهيم خاطئة حول السندات الخضراء؟

تحمل السندات الخضراء نفس المخاطر الأساسية للسندات التقليدية، لكنها تضيف طبقات من الامتثال والإفصاح المرتبطة بالالتزامات البيئية.

تشمل المخاطر الشائعة ارتفاع أسعار الفائدة الذي يؤدي إلى انخفاض الأسعار، وتدهور الجدارة الائتمانية الذي يؤدي إلى خطر التخلف عن السداد، ومشاكل العملة أو الضرائب في الإصدارات العابرة للحدود، وانخفاض السيولة في السوق الثانوية مقارنة بسندات الحكومات أو الشركات عالية التصنيف. وقد يؤدي ضعف الإفصاح أو سوء اختيار المشاريع إلى إثارة جدل حول "الغسل الأخضر".

المفاهيم الخاطئة النموذجية:

• الافتراض أن "الأخضر" يعني استثمارًا أكثر أمانًا
• الاعتقاد بضمان السداد
• تجاهل الحاجة إلى التقارير المستمرة أو تحديثات المشاريع
• تجاهل حدود الامتثال أو مخاطر التكنولوجيا في المنتجات المرمزة

ينبغي على المستثمرين مراجعة وثائق الطرح والتقييمات الخارجية والتقارير الدورية بدقة قبل الاستثمار.

كيف يتم نشر السندات الخضراء على البلوكشين؟

ترميز السندات الخضراء يعني تمثيل حصص السندات كـ شهادات قائمة على البلوكشين؛ حيث يتيح استخدام البلوكشين للتسجيل والتسوية والإفصاح تسوية أسرع، ومدفوعات قابلة للبرمجة، وتتبع دقيق للأموال.

يمكن ربط السندات المرمزة بعناوين معتمدة للتسوية على السلسلة والاسترداد التلقائي عند الاستحقاق. تشمل المزايا شفافية أكبر في تدفق الأموال والإبلاغ، وتسوية أسرع بنظام DVP (التسليم مقابل الدفع)، وإمكانية الملكية الجزئية. غالبًا ما تُستخدم البلوكشينات المصرح بها لتلبية متطلبات اعرف عميلك (KYC) والتنظيم.

تشمل المبادرات البارزة:

• أصدر بنك الاستثمار الأوروبي سندات رقمية على تقنية البلوكشين العامة في 2021.
• أطلقت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة سندات خضراء مرمزة في 2023 وأصدرت سندات خضراء مرمزة متعددة العملات في 2024 مع التركيز على التسوية والإفصاح على السلسلة (تنطبق الإصدارات الرسمية).

تستهدف مثل هذه المشاريع عادةً المستثمرين المؤهلين مع وثائق قانونية شاملة وترتيبات حفظ الأصول.

كيف يتم تقييم ما إذا كان السند الأخضر "أخضرًا" بالفعل؟

تحديد الأصالة يتطلب تقييم استخدام العائدات، والعمليات، ومعايير الإفصاح:

1. استخدام العائدات:
   هل تم تفصيل فئات المشاريع بمبالغ واضحة؟ وهل تغطي قطاعات معترف بها مثل الطاقة المتجددة أو النقل النظيف؟
2. عملية اختيار المشاريع:
   من يتخذ القرارات؟ كيف يتم تقييم الأثر البيئي؟ هل هناك آليات للرفض أو التحديث؟
3. المراجعة الخارجية:
   هل هناك رأي مستقل من طرف ثانٍ أو شهادة؟ وهل التقارير متاحة للجمهور؟
4. إدارة الأموال:
   هل تُستخدم حسابات مخصصة أو آليات مماثلة؟ وهل قواعد التخصيص واضحة؟
5. الإفصاح:
   هل توجد تقارير سنوية على الأقل تغطي تخصيص الأموال، حالة المشاريع، المؤشرات الرئيسية (مثل تقديرات تقليل الانبعاثات)، والمنهجيات؟
6. حل النزاعات:
   هل يتضمن السند قطاعات حساسة (مثل الغاز الطبيعي الانتقالي)؟ وهل تم الإفصاح عن المعايير وتدابير التخفيف؟

ما هي الاتجاهات المستقبلية للسندات الخضراء؟

تظهر اتجاهات في مجالات التوحيد القياسي، الرقمنة، وتوسيع نطاق التمويل:

• تنظيمي: أدوات مثل معيار السندات الخضراء الأوروبي (EUGBS) توحّد التعاريف.
• سوقي: يزداد إصدار السندات الخضراء السيادية والمحلية؛ وتصبح آسيا والأسواق الناشئة أكثر نشاطًا.
• تقني: يزداد انتشار الترميز والإبلاغ على السلسلة.

اعتبارًا من 2024، يبقى الإصدار السنوي العالمي مرتفعًا مع استمرار نمو الأحجام التراكمية (المصدر: تقرير CBI 2023-2024). قد تشمل التطورات المستقبلية بيانات أثر أكثر تفصيلًا، الإفصاح عن الانبعاثات على مستوى المشروع، التكامل مع أسواق الكربون، بالإضافة إلى نمو متوازٍ لسندات "الانتقال" أو "السندات المرتبطة بالاستدامة" (مع كوبونات مرتبطة بمؤشرات الأداء).

مراجعة سريعة لأهم نقاط السندات الخضراء

السندات الخضراء تجمع بين الدين التقليدي والأموال المخصصة للأغراض البيئية مع متطلبات شفافية مستمرة. يجب أن تظل قرارات الاستثمار تركز على مخاطر أسعار الفائدة والأساسيات الائتمانية؛ إذ يضيف الجانب "الأخضر" أبعادًا للتحقق من استخدام العائدات والإفصاح عن المعلومات.

يصل المستثمرون الأفراد غالبًا إلى السندات الخضراء عبر الصناديق أو صناديق المؤشرات المتداولة (ETF). بالنسبة لمنصات العملات المشفرة التي تقدم الأصول الحقيقية (RWA) أو الرموز المرتبطة بالكربون، تحقق مما إذا كانت تمثل فعليًا حقوق السندات الأساسية مع تراخيص الامتثال المناسبة. عند تصفح منصات مثل أقسام Gate المخصصة، راجع "إفصاحات المخاطر" و"ملاحظات الامتثال" بعناية للتحقق من الملاءمة والقيود الإقليمية.

بغض النظر عن حالة الترميز، يبقى أمان الأموال والامتثال التنظيمي في المقدمة. قيّم دائمًا مخاطر الائتمان، التعرض لسعر الفائدة، قيود السيولة، ومعايير الإفصاح قبل تخصيص رأس المال.

الأسئلة الشائعة

هل عادةً ما تقدم السندات الخضراء عائدًا أقل من السندات التقليدية؟

لا يوجد علاوة أو خصم ثابت لعائدات السندات الخضراء مقارنة بالسندات التقليدية؛ إذ تعتمد العوائد بشكل أساسي على تصنيفات الجدارة الائتمانية للمصدر، الطلب في السوق، وظروف أسعار الفائدة. بينما يقبل بعض المستثمرين عوائد أقل قليلاً لدعم الأهداف البيئية ("العلاوة الخضراء")، تقدم العديد من السندات الخضراء عوائد تنافسية أو حتى أعلى لجذب رأس المال. من الضروري مقارنة السندات ذات التصنيف والاستحقاق المماثلين عند تقييم الفروق.

هل يمكن للمستثمرين الأفراد شراء السندات الخضراء؟

نعم—لكن الوصول يختلف حسب المنطقة. يتم إصدار بعض السندات الخضراء في الأسواق العامة حيث يمكن للأفراد الشراء مباشرةً عبر حسابات الوساطة؛ بينما تستهدف أخرى المؤسسات مع السماح بمشاركة الأفراد من خلال الصناديق أو منتجات إدارة الثروات. استشر شركة الأوراق المالية أو المؤسسة المالية المحلية لتحديد المنتجات المتاحة ومتطلبات الأهلية.

هل يجب استخدام جميع عائدات السندات الخضراء حصريًا في المشاريع البيئية؟

قانونيًا، ينبغي تخصيص عائدات السندات الخضراء فقط للمشاريع التي تستوفي المعايير البيئية؛ لكن جودة التنفيذ تختلف حسب المصدر. عادةً ما تخضع السندات الخضراء المُصدرة بشكل صحيح لشهادات من طرف ثالث مع إفصاحات منتظمة لتحقيق الشفافية. يجب على المستثمرين مراجعة وثائق الطرح والتقارير الخارجية لتقييم شرعية المشاريع والامتثال.

هل السندات الخضراء هي نفسها سندات ESG؟

ليس تمامًا. تركز السندات الخضراء حصريًا على تمويل المشاريع البيئية (E) بنطاق محدد بوضوح. بينما تشمل سندات ESG نطاقًا أوسع—بما في ذلك الجوانب البيئية (E)، الاجتماعية (S)، والحوكمة (G). غالبًا ما تستوفي السندات الخضراء معايير ESG، لكن ليست كل سندات ESG تعتبر خضراء—فمثلًا، سندات التنمية المجتمعية تندرج تحت ESG ولكنها ليست خضراء بالضرورة.

كيف تساعد البلوكشين في تتبع عائدات السندات الخضراء؟

تسجل تقنية البلوكشين إصدار السندات وتداولها واستخدام الأموال على دفاتر السجلات الموزعة، مما يتيح تتبعًا شفافًا من البداية إلى النهاية. من خلال العقود الذكية، يمكن التحقق تلقائيًا من توجيه العائدات إلى المشاريع المتوافقة—مع توفر تحديثات منتظمة لمراجعة المستثمرين. يعزز ذلك الثقة في السندات الخضراء—لكن فقط إذا شارك المصدرون وجهات التصديق ورعاة المشاريع جميعًا في نظام البلوكشين وفق قواعد مصممة جيدًا.